金は利上げ観測後退で急伸、銅とプラチナは構造的な逼迫

7月CPIの鈍化を受け、市場が織り込む9月FOMCでの利上げ確率は1週間前の約55%から約35%へ低下。金利上昇観測の後退が金・銀の追い風となり、金は8月だけで約10%上昇して$4,419.68、銀も$66.05まで買われた。

中国人民銀行は7月に約19.9トンの金を準備に追加し、単月の増加幅としては2023年10月以来最大で、21ヶ月連続の積み増しとなった。2026年第2四半期の中央銀行による金購入は288.9トンと四半期ベースで過去最高を更新しており、構造的な需要が価格の下支えとなっている。

銀は2026年に6年連続の年間供給不足に陥る見通しで、不足幅は4,630万オンスと推計される。太陽光パネル業界が価格上昇を受けて銀使用量を19%削減する「シフティング（代替・減量）」を進める一方、コイン・地金・ETPへの旺盛な投資資金流入がそれを上回り、需給逼迫を拡大させている。

銅先物は8月6日に1ポンド$6.90近辺と史上最高値を付けた後、利益確定売りで$6.60台まで反落。最大の材料は米商務省による銅輸入関税の判断で、6月末までに勧告が示される見通しだったが依然未発表のまま。関税引き上げへの警戒から輸入業者が前倒しで調達を進め、7月には200万トン超（IHS Markitの統計で2014年以降最大の月間搬入量）が米国の港に到着し、米国内在庫が積み上がる一方で他地域向けの供給が細っている。

コンゴ民主共和国（DRC）が銅精鉱の輸出禁止措置を発表（世界供給への影響は限定的との見方）。処理料（TC/RC）の低水準が続いていることも精鉱不足を示唆する。電化・電力網拡張やAIデータセンター向け需要が構造的な下支えとなっている。

世界プラチナ投資協会（WPIC）は2026年に4年連続の年間供給不足を予測しており、2026年の価格コンセンサスはおよそ$1,550/oz。自動車の排ガス触媒では、プラチナとパラジウムの価格関係の逆転を受けて自動車メーカーがパラジウムからプラチナへ切り替える「逆代替」が進行中で、これがプラチナ需給を一段と引き締めている。一方パラジウムは自動車需要の減少を背景に供給過剰が拡大する見通しで、2026年の価格レンジは$950〜1,500程度と見込まれている。