8月雇用統計が3倍上振れ、FOMC利上げ観測が再燃するも株は小幅安どまり

9月4日発表の8月雇用統計（非農業部門雇用者数）は+162,000人と、市場予想の+53,000人を大幅に上回った。失業率は4.1%で横ばい。強すぎる結果を受けて、CME FedWatchが示す9月15-16日FOMCでの利上げ確率は前日の49.4%から52.6%へ上昇し、米10年債利回りは上昇。S&P500は-0.05%、ダウは-0.16%とそれぞれ小幅安で引けた一方、ナスダックは+0.09%とほぼ横ばいだった。

直前まではFRB理事ウォーラー氏のハト派寄り発言（インフレ減速が続けば据え置き支持）を受けて利上げ確率が5割前後まで低下していただけに、強い雇用統計は市場の想定を再び揺さぶる形になった。株価指数自体の反応は限定的で、実際に動いたのは主に金利側という構図だった。

9月3日、エヌビディアはAIモデル共有プラットフォームのHugging Faceを約130億ドル（株主向け119億ドル＋従業員リテンション向け株式10億ドル）で買収すると発表した。同社史上2番目に大きい買収で、開発者1,800万人超・モデル300万超・企業顧客20万社を抱えるHugging Faceの取り込みにより、オープンソースAIエコシステムでの存在感を拡大する狙い。

この発表は半導体株を中心に9月3日の反発を後押しした一因とされる。同日にはMeta Platformsも新AIモデル「Muse Spark 1.3」の展開を発表し株価が+3%となるなど、AI関連の投資意欲・材料は9月に入っても衰えていない。

直近20営業日では等加重RSPが-0.50%、時価総額加重SPYが-0.40%と、等加重が0.10ポイント劣後（baseline.txt）。背景には指数の集中度がある——Magnificent Sevenは時価総額加重のSPYで約32%を占める一方、均等加重のRSPでは約1.4%にとどまる（Yahoo Finance）。

個別の資本効率で見ると、エヌビディアのROICは92.03%（stockanalysis.com）、通期フリーキャッシュフローは前年比+59%・FCFマージン44.7%で、2026年はFCFの50%を株主還元に充てる方針（過去のCY22-25平均は47%、業界平均80%）。アップルはROIC 37.68%（GuruFocus、2026年6月時点）、FCF利回り3.02%、自社株買い利回り2.7%（総還元利回り3.1%）、2012年の制度開始以来の累計自社株買いは約7,000億ドル。マイクロソフトはROIC 20.46%（GuruFocus、2026年6月時点）、配当利回り0.65%・配当性向24%で、自社株買いの規模は前二社に比べ中位にとどまる（いずれもROICの算出方法は情報源により異なるため、単純な横並び比較ではなく各社内の傾向として参照）。

信用取引の膨張も続く。FINRA証拠金負債の対GDP比は4.36%（2026年7月時点、GuruFocus）、前年同月比+30.15%——過去50年の中央値とされる1.5%を大きく上回る水準にある。

9月は1928年以降の平均でS&P500が下落してきた、暦の上で最も弱い月とされる（複数の季節性統計で一致）。9月3日の米取引所出来高は147.5億株と、20日移動平均の151.9億株を下回る薄商いの中での反発だった。S&P500は直近高値から2%以内のレンジで推移している。

現在の政策金利レンジは3.50〜3.75%。利上げ確率は8月末の66%（8/31、CME FedWatch）からウォーラー理事のハト派発言で一旦49.4%（9/3）へ低下し、9月4日の雇用統計上振れで52.6%へ戻した——1週間程度で17ポイント近く振れている。

強いシナリオ：9月のISM非製造業・追加のインフレ指標が引き続き強含めば、利上げ確率はさらに切り上がり、米10年債利回り（現在4.7840%）は週次1σ上限（20日高値4.7960%）を超えて定着し、株式は50日線7,591.71付近までのバリュエーション調整（PER圧縮）に晒されやすい。弱いシナリオ：雇用の強さが一時的で次の指標が減速方向に転じれば、利上げ観測は後退し10年債利回りは50日線4.6334%方向へ戻る一方、株価指数は上昇の幅の狭さを抱えたまま最高値圏でのもみ合いが続く可能性がある。