弱い雇用統計で10月の追加利上げ観測は急低下したが、長期金利は上昇して引け、BTCは日中の上げを吐き出した。週間は+0.5%の横ばい。ETFの9連続流入は途切れ、先物の建玉は再び増え始めた。
10/2（金）発表の9月雇用統計は、非農業部門雇用者数が+2.9万人（予想約+9万人）、失業率4.2%（予想4.1%）、平均時給は前月比+0.1%（予想+0.3%）と、そろって予想を下回った。7・8月分は合計6万人下方修正され、8月は+16.2万人から+13.3万人になった。10/27〜28のFOMCでの追加利上げ確率（CME FedWatch、利上げ・据え置きの織り込みを示す指標）は、発表前（10/2 21:10 JST）の26.0%から発表後（21:40）に14.9%へ下がった（OANDA経由）。前回号で引用した9/25時点の値は75.8%だった。
BTCは発表直後に87,237ドル（Yahoo 1時間足、12時台UTC＝日本時間21時台）まで上げたが、その後83,852ドルまで約3,400ドル下げ、終値は84,470ドル（前日比−0.45%）だった。米10年債利回りも同じ形をたどった。CoinDeskによれば、発表直後に5.15%まで下げたあと5.26%まで戻し、1日では+4bpの上昇で引けた（Yahoo ^TNXの終値は5.277%）。利上げ観測が後退しても長期金利が下がらなかったため、BTCも上げを維持できなかった、と読める。長期金利が反転した理由は、このページでは確認していない。
87,000ドル台での失速はこの2週間で3回目になる（日中高値は9/21に87,364ドル、9/23に87,265ドル、10/2に87,237ドル）。21Sharesは87,000ドルを重要な上値の壁、その上の目標を90,000ドルとしている。下値では、9/28の日中安値82,571ドルが今週の最安値だった。
米国の現物ビットコインETFは9/17から9/29まで9営業日連続の純流入（計約31億ドル）だったが、9/30に1億4,870万ドルの純流出で連続記録が止まった。流出はFidelityのFBTC（−1億2,560万ドル）にほぼ集中しており、BlackRockのIBITは−950万ドルにとどまった。翌10/1は1億270万ドルの純流入に戻っている。
| 日付（米国） | BTC現物ETF 純流出入 | 内訳・備考 |
|---|---|---|
| 9/21〜9/25（5日計） | +23.9億ドル | 9/21の9.99億ドルが最大。9/25分は約+1.4億ドル（5日計から9/21〜24の報道値を差し引いた推計） |
| 9/28（月） | 流入 | 9連続流入の8日目。金額は未確認 |
| 9/29（火） | +6,620万ドル | IBIT +5,110万、ARKB +3,320万、BITB −1,810万 |
| 9/30（水） | −1億4,870万ドル | FBTC −1億2,560万、BITB −1,360万、IBIT −950万 |
| 10/1（木） | +1億270万ドル | 同日、ETH現物ETFは−5,540万ドル |
| 10/2（金） | 未確認 | この原稿の時点（10/3）で報道を確認できず |
出典：Hokanews（10/2、Farside Investorsの集計を引用）、The Block（10/1）、Cointelegraph（10/2）、The Cryptonomist（10/2）。
月や四半期で見ると、資金の流れはまだ強い。9月の純流入は26.5億ドル（8月は35.2億ドル）、7〜9月期は63.4億ドルだった。BTCの価格も7〜9月期に+42.7%（6/30終値58,559ドル→9/30終値83,554ドル、Yahoo）上げている。ただ、1日あたりの額は9/21の9.99億ドルから、今週は±1億ドル前後まで小さくなった。前週号で書いた「流入の細り」は今週も続き、価格を押し上げる力にはなっていない。
イーサリアムは週の後半に資金が抜けた。現物ETH ETFは9月に8億3,243万ドルの純流入だったが、9/30（−5,960万ドル、うちFidelity FETH −2,660万ドル）と10/1（−5,540万ドル）の2日続けて純流出になった。ETHの価格は9/25終値2,690ドルから10/3 0時（UTC）の始値2,668ドルまで−0.8%で、BTC（+0.5%）を下回った。10/2のETH日足はYahooで欠損しているため、10/3の始値で代用している。
前週号では「9/21の上昇後にレバレッジが抜けた」と書いた。その流れは9/30で止まっている。Binanceの永久先物（BTCUSDT）の建玉は、9/25の95,873 BTCから9/30に92,474 BTCまで減ったあと、10/3には98,184 BTCまで戻った（9/30比+6.2%）。同じ期間のBTC終値はほぼ横ばいなので、新しく積み上がったポジションはまだ損益が出ていない。前週ピーク（9/22の109,189 BTC）は1割下回っている。
| 指標 | 直近値 | 比較 | 取得時点・出典 |
|---|---|---|---|
| BTCUSDT 永久先物 建玉 | 98,184 BTC | 9/30: 92,474 / 9/25: 95,873 / 9/22: 109,189 | 日次スナップショット 10/3 00:00 UTC・Binance API |
| 資金調達率（8時間ごと） | +0.0046% | 10/2 08:00 UTC: +0.0100%（今週の最高）/ 9/30 08:00: −0.0002% | 10/3 00:00 UTC・Binance API |
| BTC DVOL（30日先の予想変動率） | 34.82 | 9/28: 35.93 / 10/1: 36.44 / 9/25: 34.62 | 10/2日足・Deribit API |
| ETH DVOL | 48.13 | 9/25: 48.03 / 9/21: 52.61 | 同上 |
| 恐怖・強欲指数 | 72 | 10/3: 67 / 9/25: 71（今週は70〜74） | 10/2付・Alternative.me API |
資金調達率（ロングがショートに払う金利）は+0.001〜0.010%の小幅なプラスで、買いに偏りすぎてはいない。DVOLは雇用統計の日も34〜36の幅から出ず、オプション市場は大きな値動きをまだ見込んでいない。10/2の日中の値幅（87,237〜83,852ドル、約4%）はこの水準のDVOLから見ると大きめだった。建玉が増えたまま価格が87,000ドル手前で止まり続けると、次の下げでロングの強制決済が出やすくなる。逆に87,000ドルを上抜ければ、前週のような踏み上げの燃料にもなる。
Strategy社は9/28、9/21〜27に1,665 BTCを約1億4,270万ドル（平均85,681ドル）で買ったと開示した。保有は847,666 BTCになった。資金は普通株の売り出し（純額2億4,620万ドル）で調達し、その一部で優先株1億5,100万ドル分も償還している。前回の取得（9/14〜20に950 BTC）に続く買いだが、1回の規模は数億ドルではなく1億ドル台で、1日の価格を動かす大きさではない。平均取得単価85,681ドルは今週の終値より上にある。
暗号資産の市場構造を定めるCLARITY法案は、9/15に上院で審議入りの採決（49対50）に失敗したあと、今週も再採決の日程は確認できなかった。前回号で書いた通り、法案が再び動けば上振れ材料、年内に動かなければ値動きの根拠が一つ減る。今週の値動きに法案の影響は見られない。
今週、複数の資産で共通して語られたのは、弱い雇用統計による「FRBの利上げ打ち止め」観測だった。ただ、BTCがこの観測に反応したのは数時間だけで、終値では10年債利回りの上昇（Yahoo ^TNX 5.277%、5日高値5.293%）と同じ側に戻った。10年実質利回りは9/25の2.83%から10/1の2.88%へ+5bp上がり、期待インフレは2.34%→2.36%でほぼ横ばいだった。利回りの上昇は主に実質金利の側で起きており、金利の付かないBTCには逆風になる組み合わせが続いている。
通貨の価値低下に備えて金やBTCに資金を移す「ディベースメント取引」で読むと、今週もBTCと金は別の動きをした。基準値表では金（COMEX）が4,172.10ドル（10/2）と50日線（4,366ドル）・200日線（4,553ドル）の両方を下回り、20日高値4,476.6ドルから約7%下にある。BTCは両方の移動平均の上にある。この2週間、BTCの上げを支えたのはETFの資金流入とショートの買い戻しで、同じテーマで金と一緒に買われたわけではない。
信用市場との関係も見ておきたい。ハイイールド社債の上乗せ金利（ハイイールドOAS）は、前回号で引用した9/24の2.80%から10/1の3.24%へ1週間で+44bp広がった（FRED）。一般にはリスク資産に逆風の動きだが、BTCは同じ週に+0.5%と崩れず、DVOLも34〜36で落ち着いたままだった。今週のBTCは、信用不安で売られるリスク資産としても、金と一緒に買われる逃避先としても動いていない。値動きを決めたのはETFの資金と先物の需給で、マクロの材料は87,000ドルの上値を抑える側にだけ効いた。HY OASの拡大が続いてもBTCが崩れないかどうかは、来週の確認点になる。
9/30は四半期末だった。7〜9月期にBTCが+42.7%、ETHが+71.0%（6/30終値1,570ドル→9/30終値2,684ドル）上げたため、株式と債券を一定比率に戻すようなリバランスなら売りが出る側にある。ただ、仮想通貨ETFの四半期末リバランスの規模を推計した報道は確認できなかった。9/30のETF流出（−1.49億ドル）がそれに当たるかどうかも未確認とする。
今週のBTCは9/25終値比+0.5%と横ばいだった。強い材料（10月の利上げ確率が75.8%〈9/25〉から14.9%〈10/2雇用統計後〉へ低下）が出ても87,000ドル台を抜けず、その日のうちに上げを吐き出した。材料の大きさに比べて反応が小さく、上値で売りたい人がまだ多いことを示している。金利面では、長期金利と実質金利が下がらない限り上値は重い。
構造的な支え（ETFの月26.5億ドル規模の流入、企業の継続的な買い、50日線・200日線の上という位置）は崩れていない。一方、前週の上げを担った一度きりの燃料（ショートの踏み上げ）は使い終わり、今週は建玉だけが戻ってきた。今後数週間は、82,500〜87,400ドルの帯を、新たな材料でどちらに抜けるかを待つ局面とみる。10月は過去に上昇しやすかった月だが（下記「今後の焦点」）、上げの多くは月の後半に集中してきたという分析もある。
上方向：UTC日足終値が87,400ドル（9/21日中高値87,364ドルの上）を2日続けて上回り、同時に現物ETFが3営業日続けて純流入になる。この場合、「87,000ドル台は上値の壁」という見立ては外れで、新しい現物の買いが入っている。
下方向：終値が82,500ドル（9/28安値82,571ドル）を割り、現物ETFが2営業日続けて純流出になる。さらにBinanceの建玉が10万BTCを超えたまま下げる場合は、ロングの強制決済で週次1σ下限の約80,260ドルまで下げやすい。
| 日時（JST） | イベント | 見るポイント |
|---|---|---|
| 毎営業日 翌朝 | 米現物BTC/ETH ETFの日次フロー | 10/2（金）分が未確認。ETH ETFの流出が3日目に入るか |
| 週末〜週明け | Strategy社の取得開示（通常は月曜） | 1回あたりの規模が1億ドル台から増えるか |
| 10/8（木）03:00 | FOMC議事要旨（9/15〜16会合、米国時間10/7公表） | 追加利上げの議論。雇用の弱さをどう評価していたか |
| 10/14（水）21:30 | 米9月CPI | 実質金利への影響（日時はBLS公式日程で確認済み） |
| 10/29（木）03:00 | FOMC結果（10/27〜28会合） | 利上げ確率14.9%（CME FedWatch、10/2 21:40 JST・OANDA経由）からの変化。前日10/29には米7〜9月期GDP速報値と9月PCEも発表予定 |
| 10/30（金）17:00 | Deribit月末オプション満期 | 08:00 UTC満期の慣例からの推定。規模は未確認 |
| 10月後半 | 「Uptober」の季節性 | CoinGlassの集計では10月は平均+20%台の上昇月（2013年以降、2024年時点の報道で+20.65%）。Timothy Peterson氏は上げの多くが19日以降に集中すると指摘。過去の傾向で、将来を保証しない |