WASDEの単収上方修正を受けて、10/13時点のマネージドマネーはトウモロコシの純買い持ちを前週から4分の1減らした。12月限は週間1.15%安の474.25と、8/13以来の安値で終わった。大豆は国内の圧砕が13か月ぶりの少なさとなり週2.44%安。ソフト系は逆に、コーヒーがICEの認証在庫の少なさを材料に6.48%上げ、砂糖も10/14に21.29セントまで上げた。ドル指数は週間で0.42%下げたが、穀物の下げは止まらなかった。
水準は基準値表（Yahoo Finance ZC=F のつなぎ足、終値ベース）。つなぎ足は9/14ごろに9月限から12月限へ乗り換わっており、50日線には12月限より安かった9月限の価格が入っている。12月限（ZCZ26）の終値だけで計算すると、50日線は510.81、200日線は479.77。10/16の終値はつなぎ足の50日線を6営業日続けて下回り、12月限の200日線も10/15・10/16の2日続けて割り込んだ。12月限が自分の200日線を終値で下回ったのは8/12以来（Total Farm Marketing）。
| 日付 | 始値 | 高値 | 安値 | 終値 | 前日比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 10/12（月） | 480.00 | 484.25 | 476.00 | 483.00 | +3.25 |
| 10/13（火） | 483.00 | 488.25 | 478.00 | 482.75 | −0.25 |
| 10/14（水） | 482.25 | 484.00 | 478.00 | 480.75 | −2.00 |
| 10/15（木） | 481.50 | 482.75 | 477.50 | 478.00 | −2.75 |
| 10/16（金） | 478.00 | 481.00 | 473.00 | 474.25 | −3.75 |
Yahoo Finance ZCZ26.CBT。週の値幅は473.00〜488.25の15.25セント（10/9の1日だけで34.5セント）。10/13は高値488.25から5.5セント押し戻されて引けた。Yahooの10/9終値は前週号の取得時の480.50から479.75に修正されており、今週の騰落率は479.75を起点に計算した。出来高はYahooの10/14と10/15が同じ数字になっており、正しい値か確かめられないため載せていない。
CFTCの建玉報告（10/13火曜時点、10/16公表）で、マネージドマネーのトウモロコシの純買い持ちは24万6,425枚だった。前週の32万9,839枚から8万3,414枚減っている。内訳は買いの手じまいが6万3,005枚、新規の売りが2万409枚。9/29時点の38万1,220枚からの2週間では13万4,795枚（−35%）減った。この1週間には、10/9のWASDE（米農務省の月次需給報告）で単収が2.7ブッシェル上方修正された日が入っている。12月限は同じ期間に500.25（10/8）から482.75（10/13）へ下げた。前週号で「手じまいは前週の倍以上のペース」と書いた5.1万枚を、さらに6割以上上回る量だった。
ファンドの売りがこれだけ出たわりに、12月限の週間の下げは5.5セント（−1.15%）にとどまり、週次1σ（±3.53%）の3分の1ほどだった。大きな下げは10/9の1日に集中し、その後は値幅15セントほどの中で少しずつ下げた。総建玉（未決済の契約数）も1万4,733枚減っており、新しい売りが大量に入ったというより、夏に積み上がった買いが降りている形だ。それでもまだ24万枚超の買い持ちが残っている。前週号で挙げた「転換の条件」のうち、つなぎ足の50日線（498.63）を終値で2日続けて下回る条件は、10/9から6営業日続けて満たした。12月限は自分の200日線（479.77）も10/15・10/16と2日続けて割り、テクニカルの面では上昇トレンドから下降局面に入ったと判定する。
10/11時点のUSDAの作柄・進捗報告では、トウモロコシの収穫は33%（前週23%、5年平均39%）、大豆は46%（前週25%、5年平均50%）だった。月曜がコロンブス・デーの祝日だったため、公表は10/13（火）にずれた。最大の産地アイオワはトウモロコシが14%、大豆が31%（5年平均59%）と遅れが大きい。Total Farm Marketing（TFM）は、トウモロコシの進み方が市場予想より5ポイント遅く、農家は大豆の刈り取りを先にしていると伝えた。大豆は1週間で21ポイント進んだ。作柄の良〜優はトウモロコシ56%（前週から+2）、大豆57%（横ばい）。
週の後半は中西部が雨と低温で、収穫はまた鈍った。TFMは、10月下旬も平年より暖かく雨が多い予報で、作業が進みにくいとしている。収穫が遅れると、本来なら10月前半に出回る新穀（今年とれた分）の売りが後ろにずれる。TFMはこの状態を、収穫の大部分がまだ市場の前に控えていると表現し、戻りを抑える材料と見ている。需要の側では、10/8までの1週間の輸出検証高（実際の船積み）が130.2万トン（5,130万ブッシェル）と予想の上限近くで、年度の累計は前年比5%多い。一方、輸出成約の累計はTFMの10/16版で8.14億ブッシェル（前年比−33%）と、USDAの輸出見通しに必要なペースを下回っている。週間の輸出成約は、TFMの10/15版が3,000万ブッシェル、10/16版が112.2万トン（4,420万ブッシェル）と書いており、どちらが正しいか確認できなかった。
大豆11月限は10/9の1,292.00から10/16の1,260.50まで下げた。週間−2.44%は、11月限の週次1σ（±2.04%、Yahooの11月限の終値から計算）を超える。最も下げたのは10/15の14.25セント安で、米国の油糧種子加工業者の団体NOPAが発表した9月の圧砕量が196.3百万ブッシェルと13か月ぶりの少なさだった日だ（8月比−4.5%、前年同月比−0.8%、TFM）。前週号では、再生可能ディーゼル向けの圧砕の増加を大豆の支えとして挙げたが、9月の実績はその前提とは逆の数字になった。同じ統計で大豆油の月末在庫は10.53億ポンド（8月比−12.3%）と2014年11月以来の少なさで、油の需要自体は強い。大豆油12月限は週間−1.35%、大豆ミール12月限は−2.43%の356.7ドル/ショートトンだった。
中国向けは、TFMが伝えたロイターの情報で、中国の国有企業が10/13〜14に米国産大豆を8〜10隻分買った。9月の米中首脳会談後、報じられた買いはこれが初めて。USDAは中国向け55.8万トンの成約を確認し、中国向けの成約の累計は1,127万トンになった。ただし、週間の大豆の輸出成約は2,100万ブッシェルと予想の下限で、中国向けは12.6万トンと小口だった。前週号で触れた「年2,500万トン」の約束に対して、累計はまだ半分に届いていない。中国の国有大手COFCOは、国内の圧砕能力が10年で20%近く増えて過剰になっている可能性があり、大豆ミールの消費も頭打ちかもしれないと述べた（TFM）。南米では、ブラジル国家食料供給公社（CONAB）が2026/27年度のブラジル産大豆を過去最高の1億8,160万トンと予想し（USDAは1億8,600万トン）、作付けは10/8時点で15%と平年並みに進んでいる（AgRural）。マネージドマネーの大豆の純買い持ちは24万9,807枚と、前週から8,259枚減った。前週はトウモロコシと逆に増えていたが、今週はそろって減った。
シカゴ小麦12月限は週間−1.68%の659.75、カンザス（硬質赤冬小麦）12月限は−2.16%の703.75だった。10/14は米CPIの上振れでドル指数が上がり、商品全般の重しになった（TFM）。ところが翌10/15にドル指数が下げても小麦は下げ、10/16も3クラスそろって9セント台の下げとなった。TFMは、ユーロ高で欧州のMATIF小麦が売られた流れが米国に波及した可能性と、西オーストラリア州の小麦生産見通しが0.9百万トン上方修正されて1,090万トンになったことを、10/16の下げの理由に挙げた。米国の小麦の輸出検証高の累計は前年比−35%で、USDAの見通し（7.50億ブッシェル）に必要なペースを下回っている。
強気の材料も出ている。ウクライナ最大の農業者団体は2026/27年度の輸出を1,100万トン以下（USDAは1,250万トン）と見ており、ロシアの10月の小麦輸出はSovEconの推計で250万トンと前年同月の540万トンの半分以下にとどまる。アルジェリアは製粉用小麦を60万〜72万トン買い付けた。米国では冬小麦の作付けが51%（5年平均58%）と遅れ、10/13時点で冬小麦の面積の53%が干ばつ地域にある。TFMは米国の小麦を「深く売られすぎ（オーバーソールド）」と表現している。12月限は自分の200日線（649.64）をまだ1.6%上回っている。マネージドマネーのシカゴ小麦（軟質赤冬小麦）の売り越しは3万2,555枚と、前週から3,725枚増えた。カンザス小麦の純買い持ちは1万7,345枚で、前週から5,908枚減った。
アラビカ12月限は10/9の286.95から10/16の305.55まで上げた。10/16だけで+3.65%で、場中には311.30を付けた。終値は20日間の高値で、12月限の50日線（299.93）と200日線（285.87）をともに上回る。Trading Economicsは10/16の上げの理由に、ブラジルからの出荷が12月限の期日までにICEの指定倉庫へ届かないのではないかという懸念を挙げた。ICEの認証在庫は23万8,976袋で、前月に付けた27年ぶりの少なさ（21万7,646袋）に近い。先物の受け渡しに使える在庫が少ないと、期日の近い限月が買われやすい。
来年以降の天候も材料になった。Trading Economicsによると、市場の関心は2027年産に移りつつあり、2026年末から2027年初めにかけてエルニーニョが強まる予想が、ブラジルの開花期の雨の降り方への懸念につながっている。コロンビアのコーヒー生産者連合会は、2025/26年度の生産が前年比15%減の1,265万袋だったと発表した。前週号で下げの材料に挙げた「過去最高のブラジル産（6,760万袋）」と「世界の需給は890万袋の供給過剰（Hedgepoint）」は変わっていない。量の多さは足元の材料、在庫と天候は先の材料で、今週は後者が効いた。CFTCの10/13時点でマネージドマネーの純買い持ちは1万5,270枚と、前週から3,766枚減っていた。週の上げ（+18.60セント）のうち12.85セントは10/13の終値292.70より後に出ており、その分の持ち高の変化は10/20時点の報告まで見えない。
粗糖3月限は週間+2.96%の20.85セントだった。10/14に場中で21.29セント（Trading Economicsは21.28）まで上げ、2025年2月以来の高値を更新した。10/15は21.13で引け、10/16は1.32%下げた。材料は前週と同じく供給の不安で、ブラジル中南部では雨で搾汁が遅れ、収穫の一部が来季にずれ込んで搾汁が来年2〜3月まで延びる可能性がある。Trading Economicsは、EUのてん菜の生産が19%減る見通し、タイの生産が少なくとも17%減って1,000万トンを下回るとの予測、StoneXによる2026/27年度の世界の砂糖の90万トンの供給不足見通しを挙げている。エルニーニョでインドのモンスーンが弱まると、サトウキビの単収が落ちる懸念もある。
CFTCの10/13時点で、マネージドマネーの粗糖の純買い持ちは25万9,549枚と、前週から7,035枚増えた。総建玉も2万200枚増えて117万9,144枚になった。前週の3.4万枚増より増え方は落ちたが、新しい買いが入って値が上がる形は続いている。一方、買い持ちの規模が大きいぶん、10/8の3.3%安のように、搾汁統計などの材料ひとつで振れが大きくなりやすい状態も続いている。3月限の50日線は19.05、200日線は16.43で、終値はどちらも大きく上回る。
NYカカオ12月限は週間+0.37%の5,686ドルだった。週の中では10/14に場中で6,023ドルまで上げ、10/16は2.52%下げた。Trading Economicsは10/13の上げの理由として、コートジボワールの大雨で収穫と港への出荷が遅れていること、StoneXが2026/27年度のコートジボワール産を11%減の180万トン、ガーナ産を約13%減の65万トンと見ていることを挙げた。コートジボワールの新年度の港への入荷は、10/12時点の累計で7万7,500トンだった。主要作（メインクロップ）は8〜10週遅れとの見方がある。エルニーニョが強まると、西アフリカは高温で乾きやすくなるとされる。
需要の側は確認できていない。欧州と北米の7〜9月期の磨砕量は10/15に発表される予定だったが、結果は確認できなかった。4〜6月期の欧州の磨砕量は前年比4.6%減の31万6,366トンと、2020年以来の少なさだった（Trading Economics）。マネージドマネーは1万1,921枚の売り越しで、前週から869枚増えた。
今週の農産物は、穀物とソフト系がはっきり逆に動いた。穀物は「量が多い」側の材料がそろった。トウモロコシは単収の上方修正の後、ファンドが2週間で買い持ちの35%を手放し、12月限は200日線を割った。大豆は国内の圧砕の鈍化、小麦は豪州の増産見通しが加わった。ソフト系は「来年の天候と、いま受け渡しに使える在庫」の側の材料で上げた。コーヒーは認証在庫の少なさとブラジルの2027年産への懸念で6.48%上げ、砂糖は2025年2月以来の高値を付けた。
ソフト系3品目に共通する材料はエルニーニョだ。NOAAは10/8、強い〜非常に強いエルニーニョが2027年1〜3月まで続く確率を83%超とし、Niño-3.4の海面水温偏差は+2.1℃だった。報道では、砂糖はインドのモンスーンとタイの干ばつ、コーヒーはブラジルの開花期の雨、カカオは西アフリカの乾燥が、それぞれエルニーニョと結び付けて語られている。ただし、NOAA自身は影響が出る確率は高いが確実ではないとしており、いまの価格に入っているのは天候の実害ではなく見通しだ。予報が弱まれば、この部分は剥がれる。一方、米国のトウモロコシと大豆はすでに収穫期に入っており、穀物でエルニーニョの影響が問われるのは、これから育つ南米の作物のほうになる。今週の米国産穀物の値動きには、天候の不安はほとんど見えない。
ドルとの関係も、前週とは形が変わった。前週は、ドル指数が102台に上がった10/8に小麦が最も売られ、ドル高が米国産穀物の逆風になる流れが見えた。今週はドル指数が週間で0.42%下げ、10/15にはTFMが「ドル安は支えにならなかった」と書いた日も小麦は下げた。今週の穀物の下げは、ドルより収穫と在庫の材料で説明できる。ブラジルのレアルは週間で1.03%下げた（1ドル5.018→5.069レアル）。レアル安はブラジルの生産者から見たドル建ての砂糖・コーヒーの手取りを増やし、売りを出しやすくする方向に働くとされるが、今週はその中で両方とも上げた。10/25のブラジル大統領選の決選投票は、ソフト系にとってもう一つの材料になる。
エネルギーとの連動も弱かった。WTIは12月限が週間+8.8%（11月限は+10.9%）と大きく上げたが、エタノールの原料のトウモロコシは下げ、バイオ燃料の原料にもなる大豆油12月限も週間−1.35%だった。大豆油は9月末の在庫が2014年11月以来の少なさでも上がらず、原油高が植物油を通じて大豆を支える流れは今週は見えなかった。一方、米軽油（ULSD）11月限は週間+3.3%の4.893ドル/ガロンと高止まりしており、収穫が後ろにずれるほど、燃料費の高い時期に作業が重なる。
前週号の「この見立てが外れる条件」の採点：①トウモロコシ12月限の終値508.00超 → 不成立（5日高値は483.00）。②ファンドの買い持ちが減らないまま12月限が480割れ → 不成立。12月限は10/15に480を割ったが、買い持ちは8.3万枚減っており、下げはファンドの手じまいと整合する。③大豆11月限の終値1,269.75割れ → 成立（10/15に1,263.00）。「圧砕と中国の買いで穀物の中で底堅い」という見立ては取り下げる。④粗糖3月限の終値19.93割れ → 不成立（週の最安終値は20.84）。20セント台は2週続けて定着した。
| 日時（JST） | イベント | 前回値 | 見どころ |
|---|---|---|---|
| 10/20（火）05:00ごろ | USDA作柄・進捗報告（10/18時点、米国時間10/19午後公表） | 収穫 トウモロコシ33%（5年平均39%）・大豆46%（同50%） | 5年平均との差が縮むか。アイオワ（トウモロコシ14%）の進み方 |
| 10/22（木）21:30 | USDA週間輸出成約（10/15まで） | 大豆2,100万bu（中国向け12.6万t） | 中国の国有企業の買いが成約に表れるか。トウモロコシの成約の累計（前年比−33%） |
| 10/24（土）04:30 | CFTC建玉報告（10/20時点） | トウモロコシ +24.64万枚／粗糖 +25.95万枚／コーヒー +1.53万枚 | トウモロコシの手じまいが続くか。10/14〜16のコーヒーの上げで買い持ちが増えたか |
| 10/25（日） | ブラジル大統領選 決選投票 | レアルは週間1.03%安（5.069） | レアルの振れ。ブラジル産が中心の砂糖・コーヒーの売りの出方 |
| 10月中 | ブラジルUNICA搾汁統計、コートジボワールのカカオ入荷、欧州・北米の7〜9月期のカカオ磨砕量 | カカオ入荷 累計7.75万t（10/12時点）／磨砕量は未確認 | 砂糖の搾汁の遅れが続くか。カカオの需要の数字 |
| 11/11（水）02:00 | 11月WASDE・作物生産報告（11/10 12:00 ET） | トウモロコシ単収181.2／期末在庫1,849百万bu | 収穫が進んだ後の単収。大豆の圧砕見通し（27.80億bu）を下げるか |
| 11月中旬（日付未確認） | NOAA ENSO予測 | 強い〜非常に強いエルニーニョが続く確率 83%超（10/8） | 確率と強さの見通しの変化 |
| 品目 | 買い | 売り | 純持ち高 | 前週比 |
|---|---|---|---|---|
| トウモロコシ | 330,244 | 83,819 | +246,425 | −83,414 |
| 大豆 | 285,231 | 35,424 | +249,807 | −8,259 |
| 大豆ミール | 213,072 | 8,429 | +204,643 | −658 |
| 小麦（シカゴ・軟質赤冬） | 89,109 | 121,664 | −32,555 | −3,725 |
| 小麦（カンザス・硬質赤冬） | 59,421 | 42,076 | +17,345 | −5,908 |
| 粗糖 | 352,283 | 92,734 | +259,549 | +7,035 |
| アラビカコーヒー | 35,096 | 19,826 | +15,270 | −3,766 |
| カカオ（NY） | 18,627 | 30,548 | −11,921 | −869 |
CFTC Disaggregated Commitments of Traders（Futures Only、2026年10月13日時点、単位は枚）。前週比はCFTCの表の「10/6からの変化」の買い・売りの差から計算し、前週号の10/6時点の値との差と一致することを確かめた。週間の騰落率は、Yahoo Financeの各限月の終値（10/9→10/16）で計算した。各限月の50日線・200日線・週次1σは、Yahooの限月ごとの1年分の終値から計算した参考値で、基準値表（つなぎ足）とは別物。