10/14のCPI・10/15のPPIが予想を上回り、10月利上げの確率がCPI当日に約34%（FF金利先物の終値から計算）まで上がった。AIインフラ企業の社債・株が売られるなか、BTCは10/15に79,736ドルまで下げたが、終値では8万ドル台前半を保った。S&P 500（−1.9%）より下げは小さかった一方、イーサリアムはETFからの流出が続き週間−2.6%。
10/14（米東部8:30）の9月CPIは、総合が前月比+0.6%（予想どおり）・前年比3.7%（予想3.6%）、コア（食品・エネルギーを除く）が前月比+0.3%（予想+0.2%）・前年比2.6%（予想2.5%）だった（CoinDesk）。翌10/15の9月PPIは総合が前月比+1.3%（予想+0.5%）、コアが+0.7%（予想+0.3%）と、さらに大きく予想を上回った。CBOTのFF金利先物11月限（ZQX26）の終値から計算した10月会合（10/27〜28）の利上げ確率は、10/9の約18%から10/13に約22%、CPI当日の10/14に約34%へ上がり、10/15に約28%、10/16に約18%と週初の水準に戻った。CPI直後の場中には、これより一段と高い確率が報じられた。12月会合までの織り込みは約+25bp（ほぼ1回分）。ウォーシュ議長は10/15夜（米東部）のIMF関連の対談で「会合の結論を前もって決めない」と述べ、9月の利上げは必要だったと説明し、AI投資ブームが物価を押し上げている可能性にも触れた。
BTCの反応は、指標そのものより株・債券の動きに沿っていた。CPI発表を含む10/14 12時台（UTC）の1時間に83,384ドルから82,644ドルへ約0.9%下げ、日足では81,562ドルで引けた。崩れが深くなったのは翌10/15で、PPI発表後の13時台（UTC、米東部9時台）に日中安値をつけた。日足の安値は79,736ドル（Yahoo）、CoinDeskは9:54（米東部）に79,950ドルと伝え、8万ドル割れは9月中旬以来だった。ただ、8万ドルを下回っていたのは約2時間で、同日15時台には82,550ドルまで戻した（CoinDesk、Yahoo 1時間足）。
| 出来事（UTC） | 内容 | BTC 直前の1時間足 始値 | 同 終値 | 変化 |
|---|---|---|---|---|
| 10/14 12:30 | 9月CPI（コア上振れ） | 83,384 | 82,644 | −0.9% |
| 10/15 12:30 | 9月PPI（総合・コアとも大幅上振れ） | 80,890 | 80,452 | −0.5% |
| 10/15 13時台 | 日中安値（米株の寄り付き前後） | 80,464 | 80,104 | −0.4% |
| 10/16 03:30 | ウォーシュ議長、IMFの対談 | 81,920 | 82,008 | +0.1% |
単位：ドル。Yahoo Finance BTC-USD 1時間足（発表時刻を含む1時間の始値と終値）。30分単位のデータは未確認。
今週、複数の市場で語られたのは「借金で膨らんだAIデータセンター投資が利益に変わるのか」という疑問だった。Schwabの10/16のメモは、データセンター・半導体企業の債務への懸念と中国製メモリーの安値攻勢を挙げ、S&P 500の週間の下げは大型AI株の弱さによるとした。CoinDeskによると、ネオクラウド大手CoreWeaveの2032年償還社債の利回りが一時15%まで上がり、同社株は10/14に−15%、週間で−20%超となった。Goldman Sachsのアマンダ・ライナム氏は、AI関連のハイイールド債のスプレッド（国債への上乗せ金利）が今週25bp広がり、AI以外はほとんど動かなかったと指摘している（CoinDesk、10/16）。
暗号資産との接点は、マイニング企業にある。AI向けの電力・データセンターに事業を広げてきたHut 8・TeraWulf・IREN・CleanSpark・Cipherは、10/14に9〜10%、10/16にも約6%下げた（CoinDesk）。暗号資産関連株も10/14にCoinbase −5.3%、Robinhood −8.9%、Circle −6.7%と下げた。CoinDeskのまとめは「この局面で暗号資産は株から切り離されていない」とする。
ただ、週を通した下げ幅はBTCの方が小さかった。基準値表で10/9→10/16を比べると、S&P 500は−1.9%（7,811.54→7,659.44）、金は−0.7%（4,186.70ドル）、BTCは−1.1%。米10年債利回りは5.244%→5.098%（−14.6bp）、10年実質利回りは2.91%（10/9）→2.78%（10/15）と13bp下がり、期待インフレは2.33%→2.35%と小幅に上がった。金利の付かない資産には実質金利の低下が追い風になるはずだが、ハイイールドOASが3.11%（10/9）→3.23%（10/15）と12bp広がる信用面の引き締まりが打ち消した形になった。前号は「株と金が上げた週にBTCだけ下げた」が、今週は株が下げた週にBTCの下げが小さく、2週続けて暗号資産の内側の需給（ETFフロー・先物の持ち高）が週間の差を決めている。
米国の現物ビットコインETFは、10/12（月）〜10/15（木）の4営業日で計−1.46億ドルだった。前週の同じ4営業日（10/5〜8、−7.0億ドル）の約2割にとどまる。流入と流出が日替わりで入れ替わり、10/14（CPIの日）にIBIT・FBTCの2本で計−2.6億ドルが出た一方、10/13は+1.76億ドル、8万ドル割れの10/15も+510万ドルと流入だった。前号で未確認だった10/9は+2,110万ドル。10/5以降の9営業日では計約−8.25億ドルになる。
| 日付（米国） | BTC合計 | IBIT | FBTC | ETH合計 | うちETHA |
|---|---|---|---|---|---|
| 10/9（金） | +21.1 | +22.4 | −3.6 | −56.1 | −56.1 |
| 10/12（月） | −65.4 | −65.4 | 0.0 | −85.4 | −75.1 |
| 10/13（火） | +175.7 | +65.9 | +103.1 | +24.8 | 0.0 |
| 10/14（水） | −261.4 | −110.9 | −152.7 | −129.5 | −109.8 |
| 10/15（木） | +5.1 | +16.8 | 0.0 | −60.3 | −44.4 |
| 10/16（金） | 未確認（10/17 07時JSTの時点でFarside・TFTCとも未掲載） | ||||
単位：100万ドル。出典：Farside Investors（BTC・ETHの各ETF日次集計。合計は表にない銘柄を含む）。BTCの合計はTFTCの集計とも一致（10/14はTFTCでは−2.615億ドル）。最新日の値は後日修正されることがある。
運用開始以来の累計純流入は約570億ドル（Farside 570.3億ドル、TFTC 569億ドル）、純資産は約1,060億ドル（TFTC、10/15時点）。9/17〜29の連続流入（計約31億ドル）で積み上がった分のうち、10/5以降で約4分の1が抜けた計算になる。BlackRockの7〜9月期決算（10/14）では、同社の暗号資産商品は四半期で79億ドルの純流入となり、上半期の約22億ドルの流出を取り戻していた（CoinDesk）。四半期でみた流入と、10月に入ってからの流出の差が、今の需給の弱さを示している。
イーサリアムの現物ETFは、9/29から10/15までの13営業日のうち12日が純流出で、計約−9.48億ドル（Farside）。流出の大半はBlackRockのETHAで、流入だったのは10/13（+2,480万ドル）だけだった。
前号では、建玉（未決済の先物の持ち高）が9月末の水準まで減り、「ロングの積み上がりは解消に近い」と書いた。今週は再び積み上がり始めている。Binanceの永久先物（BTCUSDT）の建玉は10/12の92,378 BTCを底に、10/16に94,395 BTC、執筆時点で94,556 BTCと約2.4%増えた。同じ間にBTCは下げており、資金調達率（ロングがショートに払う手数料）も10/12〜16の15回のうち12回がプラスだったので、増えた持ち高は下げた場面での新しいロングが中心とみられる。
| 指標 | 直近値 | 比較 | 取得時点・出典 |
|---|---|---|---|
| BTCUSDT 永久先物 建玉 | 94,395 BTC | 10/12: 92,378（今週の最少）/ 10/9: 93,004 / 10/3: 98,184 | 日次スナップショット 10/16 00:00 UTC・Binance API（22:12 UTC時点 94,556） |
| 資金調達率（8時間ごと） | +0.0043% | 10/12〜16の15回中12回がプラス（最高 +0.0083%、10/13 08:00）/ マイナスは10/14 00:00・16:00、10/15 00:00 | 10/16 16:00 UTC・Binance API |
| BTC DVOL | 38.10 | 10/15: 38.75（日中40.10）/ 10/9: 36.39 | 10/16日足（22:12 UTC時点）・Deribit API |
| ETH DVOL | 51.34 | 10/15: 52.71（日中54.45）/ 10/9: 49.25 | 同上 |
| 恐怖・強欲指数 | 63 | 10/15: 53（今週の最低）/ 10/9: 59 | 10/16付・Alternative.me API |
オプション市場の予想変動率（DVOL）は、10/15に日中40.10と9月下旬以来の高さに上がった。週次1σで比べると、実際の値動き（HV基準 ±2.89%）に対しオプションは±5.28%を見込んでいる。値動きそのものは前週より小さかったのに、オプションの価格は大きな振れへの備えを厚くしている。恐怖・強欲指数は8万ドル割れの10/15に53（中立）まで下がったが、翌日には63（強欲）に戻った。
イーサリアムはBTCより弱い状態が続いた。ETHは10/15に2,320.55ドルと8/20以来の安値をつけ（Yahoo日足、CoinDesk）、9/21の2,800ドル超から約17%下にある。ETHとBTCの価格比（ETH/BTC）は10/9の0.0301から執筆時点の0.0296へ下がった（Yahooの両価格から計算）。ソラナ（SOL）も週間−4.4%（109.14→104.30ドル）で、SOLの現物ETFは10/15まで9営業日続けて流出だった（CoinDesk、SoSoValue集計）。
Strategy社は10/12、10/5〜11に250 BTCを2,150万ドル（平均86,194ドル）で買ったと開示した（SEC 8-K）。保有は848,250 BTC、平均取得単価は75,444ドルで、執筆時点の価格はその約8%上にある。同じ期間に、同社は変動配当の永久優先株STRCを1,932,145株、1億9,240万ドル（1株平均約99.58ドル）で買い戻した。BTC購入の約9倍の資金を自社の優先株の買い支えに回したことになる。10/15には、STRCの11月分の配当率を年12.00%とし、「1株100ドル近辺で安定して取引されるまで」12%を維持する方針を改めて示した。STRCの10/15終値は99.53ドルで、額面の100ドルをわずかに下回っている（CoinDesk）。配当・利払いに充てるドル準備は48.8億ドル、それとは別の手元資金は6.4億ドル（10/11時点）。
ほかの暗号資産トレジャリー企業では、Striveが10/14に2,822 BTC（2.35億ドル、平均83,266ドル）の取得を発表した一方、10/16には配当15%の優先株SATSを1株90ドルで700万株（6.3億ドル）に増額して発行した。実質の利回りは16.67%になる（CoinDesk）。BTCを買う企業が年12〜17%の利回りを払わないと資金を集められない状態で、02で見たAIインフラ企業の社債利回りの上昇と同じ方向の動きといえる。
指数会社のMSCIは、事業資産が乏しい企業を世界株指数（GIMI）から外す「非事業会社」の判定ルールを採用したと発表した（Investing.com 10/16。発表日は報道で10/15・10/16に分かれる）。現在の構成銘柄は、直近2期の年次決算の両方で判定に落ちた場合だけ除外される。対象になりうる企業の最終リストは11/11に公表され、11月の定期見直しで適用される。MSCI指数に連動するファンドが持つStrategy株は約1,300万株（基本株式数の3.1%）で、同社は「1日の売買高より少ない」としている。Strategy株は10/16の場中に−9.2%（CoinDesk、米東部12:13時点）。この判定が直接BTCを売らせるわけではないが、優先株・普通株でBTCの買い資金を集める仕組みの条件をさらに厳しくする材料になる。
市場構造法案（CLARITY法案）は、9/15の上院での討論終結の採決に失敗したあと、今週も再採決の日程は確認できなかった。上院の会期は11/6までで、11/3の中間選挙を挟む。SECの「Regulation Crypto Assets」案は10/20に意見募集を締め切る（Orrick、前号で確認済み）。
ステーブルコインの発行残高は10/9の3,066億ドルから10/16の3,052億ドルへ約14億ドル減った（DefiLlama。前号の3,116億ドルとは同じAPIでも系列の値が改訂されているため、今回取得した系列の中で比べた）。USDTは1,843億→1,834億ドル、USDCは733億→727億ドルと、どちらも減っている。暗号資産の買いに回る新しいドル資金は、今週も増えていない。欧州では、欧州銀行監督機構（EBA）が10/15、USDCをMiCA（EUの暗号資産規制）の下で初めての「重要な電子マネートークン」に指定した（登録45銘柄中、CoinDesk）。重要指定を受けると、準備資産や流動性の管理に上乗せの要件がかかる。
今週のBTCは−1.1%（10/9終値比）、日中の値幅は84,249〜79,736ドル（高値から約5.4%）。材料は大きかった。CPI・PPIの上振れで10月利上げの確率がCPI当日に約34%へ上がり、AIインフラ企業の社債・株の売りでS&P 500は−1.9%、ハイイールドOASは12bp広がった。それに対してBTCの反応は小さく、8万ドル割れは2時間で終わり、終値は8万ドル台前半を保った。前週に先物ロングの清算とETFの流出（4営業日で約7億ドル）を一通り済ませていたため、今週は売りが出尽くしやすい状態だったと読める。ETFの流出も約1.5億ドルに縮んだ。
ただ、支えが戻ったわけではない。ETFは流入に転じておらず、ステーブルコインの残高は減り、BTCを買う企業は年12〜17%の利回りを払うか、優先株の買い支えに資金を回している。50日線（81,254ドル）までの余裕は+0.4%しかない。一方で建玉は下げのなかで再び増え、資金調達率もプラスに戻った。オプションは実績の約1.8倍の振れを見込んでいる。買い手が細いまま先物のロングがまた積み上がっている組み合わせは、前号の10/7〜8の下げの前と似た形で、次に大きく動くときに値幅が広がりやすい状態とみる。10月はここまで−2.3%（9/30終値83,554ドル比）で、過去の10月に多かった上昇の形にはなっていない。
前号（10/10号）の条件の結果：上方向（終値85,800ドル超が2日＋ETF 3日連続流入）・下方向（終値80,300ドル割れ＋50日線の下で2日）とも成立しなかった。日中は10/15に80,300ドルを割ったが、終値の最安は81,562ドルだった。
この見立てが外れる条件：
上方向：UTC日足終値が84,250ドル（今週の日中高値84,249ドル、CoinDeskが挙げた84,000ドルの上値の節目の少し上）を2日続けて上回り、同時に現物BTC ETFが3営業日続けて純流入になる。この場合、「買い手が細い」という見立ては外れる。
下方向：終値が50日線（81,254ドル）の下で2日続けて引け、さらに日中安値79,736ドルを割る。そのときBinanceの建玉が減らずに増え続けるなら、今週積み上がったロングの清算が下げを広げる形になり、「8万ドル近辺では売りが出尽くしやすい」という見立ては成り立たない。週次1σ（HV基準）の下限は約79,260ドル、IV基準では約77,300ドル。
| 日時（JST） | イベント | 市場予想 | 前回値・現状 | 見るポイント |
|---|---|---|---|---|
| 毎営業日 翌朝 | 米現物BTC/ETH ETFの日次フロー | — | BTC 10/12〜15計 −1.46億ドル、ETH 13営業日中12日流出。10/16分は未確認 | BTCが流入に戻るか、ETHの流出が止まるか |
| 10/19（月）〜20（火） | Strategy社の取得・買い戻し開示（通常は月曜に8-K） | — | 前回 250 BTC・STRC買い戻し1.92億ドル（10/5〜11） | BTC購入と優先株買い戻しの配分 |
| 10/19（月） | GENIUS法 財務省規則案の意見募集締切（報道ベース） | — | — | ステーブルコインの発行条件 |
| 10/20（火） | SEC「Regulation Crypto Assets」意見募集締切 | — | — | 法案に代わる当局ルールの進み方 |
| 10/28（水） | Strategy社 臨時株主総会の結果（CoinDesk） | — | STRCの日次配当などを審議 | 優先株での資金調達の条件 |
| 10/29（木）03:00 | FOMC結果（10/27〜28会合） | 10月利上げ確率 約18%（FF金利先物ZQX26の10/16終値から計算） | 10/14 約34%→10/15 約28%。12月会合までの織り込み約+25bp。FRBは10/17〜29がブラックアウト期間 | 声明と会見での利上げ継続の示唆 |
| 10/30（金）17:00 | Deribit月末オプション満期 | — | 規模は未確認 | DVOLが高いまま満期を迎えるか |
| 11/3（火） | 米中間選挙 | — | 上院の会期は11/6まで | CLARITY法案の再採決の有無 |
| 11/11（水） | MSCI 非事業会社の判定リスト公表 | — | Strategy・Metaplanetなどが対象になりうる。Sharplink等は監視リスト | 11月見直しでの除外の有無 |
直近7日のBTC日足（UTC、Yahoo、ドル）：10/10 始82,546 高83,092 安82,473 終82,912／10/11 82,912・84,104・82,722・83,679／10/12 83,679・84,249・81,682・81,763／10/13 81,763・84,061・80,963・83,095／10/14 83,095・84,049・81,346・81,562／10/15 81,562・82,540・79,736・82,141／10/16（暫定）82,132・82,717・80,735・81,634。出来高は取引所ごとに分かれるため載せていない。10月の季節性：CoinGlassの集計では2013〜2025年の13回の10月のうち10回が上昇（Blockchain Council、10/6）。過去の傾向で、将来を保証しない。価格の目安：79,736ドル（10/15安値）、81,254ドル（50日線）、84,000ドル（CoinDeskが挙げた上値の節目）、84,249ドル（10/12高値）、75,444ドル（Strategy社の平均取得単価）、72,361ドル（200日線）。未確認：10/15の暗号資産全体の強制清算額、10/16のETFフロー。FRB高官は10/17〜10/29がブラックアウト期間（金融政策についての発言を控える期間）に入る。