米メタ・テスラの決算で「AIへの過剰投資」への懸念が戻り、10/22の日経平均は1,713円安で安値引け。週間では−4.03%の62,693.16円。予想EPSは約3,020円のまま変わらず、予想PERだけが21.63倍から20.76倍に下がった。前週−0.95%だったTOPIXは−2.46%と下げ幅が広がり、33業種で下落率が大きかったのは非鉄金属（−11.0%）と銀行（−6.3%）。
| 日付 | 始値 | 高値 | 安値 | 終値 | 前日比 | 前引け | 高安の時間帯 | プライム売買代金 | 値上がり率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 10/19(月) | 64,819.56 | 65,067.80 | 63,831.78 | 64,916.70 | −0.62% | — | 朝方に一時1,400円超安、後場に65,000円台を回復する場面 | 6兆7,835億 | 40% |
| 10/20(火) | 64,755.49 | 64,822.22 | 63,807.15 | 64,075.42 | −1.30% | 64,512.35 | 安値は後場終盤（時間外のWTI 11月限が104ドル台） | — | —（値下がり7割超） |
| 10/21(水) | 64,885.95 | 65,404.63 | 64,558.60 | 64,621.24 | +0.85% | 64,823.55 | 高値は寄り付き直後（一時1,300円超高）、65,000円付近で戻り売り | — | 6割超 |
| 10/22(木) | 64,539.36 | 64,866.44 | 62,907.84 | 62,907.84 | −2.65% | 63,917.43 | 朝方から下げ続け、大引けが安値 | 7兆569億 | 44.0% |
| 10/23(金) | 62,667.05 | 62,786.89 | 61,462.61 | 62,693.16 | −0.34% | 61,825.26 | 安値は寄り付き直後、高値は終盤（後場はKOSPIの反転で半導体株に買い戻し） | 8兆9,383億 | 35.6% |
四本値：Yahoo Finance ^N225日足（10/23は日足が未確定のため、始値・高値・安値は同データ、終値はFisco大引け）。前引け・高安の時間帯・売買代金・値上がり率：財経新聞／フィスコ・マネーポスト（フィスコ配信）の各日の市況記事。「—」は記事に記載がなく未確認。分単位の時刻は取得できなかった。
| 週 | 始値 | 高値 | 安値 | 終値 | 週間騰落 |
|---|---|---|---|---|---|
| 9/7〜11 | 65,600.42 | 66,791.84 | 63,208.63 | 64,011.34 | −1.55% |
| 9/14〜18 | 63,659.53 | 65,436.57 | 62,726.18 | 65,018.95 | +1.57% |
| 9/24〜25 | 65,476.44 | 66,410.27 | 65,407.37 | 66,364.20 | +2.07% |
| 9/28〜10/2 | 66,505.94 | 68,995.30 | 64,699.49 | 68,309.46 | +2.93% |
| 10/5〜9 | 69,113.74 | 70,798.62 | 68,150.02 | 69,030.92 | +1.06% |
| 10/13〜16 | 68,564.85 | 68,710.99 | 64,092.74 | 65,324.29 | −5.37% |
| 10/19〜23 | 64,819.56 | 65,404.63 | 61,462.61 | 62,693.16 | −4.03% |
Yahoo Finance ^N225日足から当ページで集計。10/23の場中安値61,462.61円は、9/14週の安値62,726.18円を下回った。フィスコは10/22の時点で、その次の下値の目安として7/29安値の60,448円を挙げていた。
週明けの10/19は、米国株の10/16の下げとコアウィーブを巡るAI関連の借入への警戒を受けて、一時1,400円超下げた後に下げ渋り407円安。10/20は時間外のWTI原油（この日が満期の11月限）が1バレル104ドル台に上がったことと、フランスの暴動を受けた財政懸念で欧米の長期金利が上がったことが重なり841円安。同じ日に韓国の新興市場に上場したAIデータセンター企業エリスグループが急落し、KOSPIは一時4.5%超下げた（フィスコ）。10/21は米スペースXの7〜9月期決算が市場予想を上回ったことで買い戻しが入り、一時1,300円超上げたが、65,000円付近で売りに押されて546円高にとどまった。
流れを決めたのは10/22だった。米国時間10/21引け後のラムリサーチの決算は売上高が会社見通しの下限付近で、株価は時間外で7%超下げた。メタの決算説明会では、ザッカーバーグCEOがAIエージェント「Muse」の収益化は来年以降になるとの見方を示し、テスラも時間外で売られた（フィスコ）。日経平均は朝方から下げ続けて1,713.40円安の62,907.84円と安値で引け、終値で63,000円を割ったのは7/30以来。寄与度はアドバンテスト−446.60円、東京エレクトロン−359.02円、ソフトバンクG−256.47円、イビデン−121.63円、キオクシア−64.77円で、5銘柄の合計−1,248円が下げ幅の73%を占めた。同じ日の米国市場ではナスダック総合が694ポイント安（−2.6%）、SOX指数は−6.72%。メタは過去最高の決算を出しながらAI関連の設備投資計画を引き上げ、翌10/22の株価は−6.98%、同社のCDSは過去最高に近い水準に上がったと伝えられた（フィスコ）。
10/23は寄り付き直後に61,462.61円まで下げ、7/31以来の61,000円台を付けた。200日線（61,465円）を割り込んだところで押し目買いが入り、後場はKOSPIの反転を受けて半導体株が買い戻され、214円安で終えた。この日の寄与度の首位はファーストリテイリング（+95.47円）、下げの首位はTDK（−78.88円）、日東電工（−23.77円）で、半導体製造装置株の下げは一服した。
前週はTOPIXが−0.95%にとどまり、33業種のうち20業種が上がっていた。今週はTOPIXが−2.46%と下げ幅を広げ、5営業日の騰落を積み上げると上昇15業種・下落18業種になった。NT倍率は16.07倍から15.81倍へ下がっており、日経平均の下げの方がまだ大きいが、差は前週（−5.37%対−0.95%）より縮んだ（今週−4.03%対−2.46%）。
| 下落の上位 | 週間 | 上昇の上位 | 週間 |
|---|---|---|---|
| 非鉄金属 | −11.03% | 鉱業 | +4.25% |
| 銀行業 | −6.25% | 不動産業 | +3.66% |
| ガラス・土石製品 | −6.20% | 医薬品 | +2.80% |
| 機械 | −5.37% | 電力・ガス業 | +2.43% |
| 電気機器 | −4.84% | サービス業 | +2.13% |
| 金属製品 | −4.47% | 陸運業 | +1.80% |
出典：財経新聞／フィスコ・マネーポストの「東証業種別ランキング」（10/20は訂正後の値）。10/19は15:41時点の値で、確定値とわずかに異なる可能性がある。
前週と違うのは銀行株の下げで、10/20に−4.33%、10/22に−2.11%、10/23に−2.28%。フィスコは10/23について、AI関連の資金繰り悪化や巨額投資への懸念から銀行・海運も売られたこと、長期金利の低下で金融株が売られたことを挙げている。国内10年債利回りは10/16の2.958%から10/22の2.914%へ約4bp下がり、日銀の10月利上げの織り込みもほぼなくなった（05で後述）。一方、買われたのは鉱業・不動産・医薬品・電力ガスで、フィスコはハイテク株を避けた資金がディフェンシブ株や内需株に向かったと伝えている。東証プライムの値上がり率は10/23に35.6%で、売買代金は今週最大の8兆9,383億円だった。
| 項目 | 10/16 | 10/23 | 変化 | 5年平均 | 10年平均 |
|---|---|---|---|---|---|
| 日経平均 予想PER（指数ベース） | 21.63倍 | 20.76倍 | −0.87倍 | 19.94倍 | 19.41倍 |
| 日経平均 予想PER（加重平均） | 17.07倍 | 16.65倍 | −0.42倍 | 15.54倍 | 15.44倍 |
| 日経平均 PBR（指数ベース／加重平均） | 2.68／1.86倍 | 2.57／1.82倍 | −0.11／−0.04倍 | — | — |
| 日経平均 予想EPS（指数÷指数ベースPER） | 約3,020円 | 約3,020円 | ほぼ横ばい | — | — |
| 益回り（指数ベース）− 国内10年債（イールドギャップ） | 4.62%−2.958%＝+1.66pt | 4.82%−2.914%＝+1.91pt | +0.25pt | — | — |
| 益回り（加重平均）− 国内10年債 | 5.86%−2.958%＝+2.90pt | 6.01%−2.914%＝+3.10pt | +0.20pt | — | — |
| 東証プライム全体 PER・PBR（JPX、9月末、実績・連結） | 単純平均 PER 18.9倍・PBR 1.5倍／加重平均 PER 20.6倍・PBR 1.8倍（うち電気機器は加重PER 44.8倍・PBR 3.7倍） | ||||
| TOPIX 予想PER・予想EPS | 未確認（一次資料の値を取得できなかった） | ||||
PER・PBR：日本経済新聞社「日経平均プロフィル」のアーカイブ（予想ベース）。5年平均・10年平均は同アーカイブの月末値（5年＝2021年10月〜2026年9月の60本、10年＝2016年10月〜の120本）の単純平均を当ページで計算。期間中の範囲は指数ベースで5年15.15〜26.27倍、加重平均で11.95〜20.92倍。東証プライムの値はJPX「規模別・業種別PER・PBR」（2026年9月、純利益・純資産は2025年7月期〜2026年6月期の確定値）で、日経平均の予想ベースとは定義が違う。国内10年債は財務省の国債金利情報（10/16分と、10/23時点で最新の10/22分）。前号の10/16の益回り差はFiscoの2.914%で計算していたため、この表の10/16の列とは一致しない。
2週続けて、日経平均の下げはほぼすべてPERの低下で説明できる。予想EPSは10/9から約3,020円で動いておらず、指数ベースの予想PERは10/9の22.87倍から20.76倍まで2.11倍下がった。この水準は過去5年の月末平均（19.94倍）より0.82倍高く、10年平均（19.41倍）より1.35倍高い。株価の高い一部の銘柄の比重が大きい指数ベースと、加重平均（16.65倍）の差は4.11倍で、前週の4.56倍から縮んだ。AI・半導体の値がさ株に付いていた評価が縮んだ分、この差も小さくなっている。東証プライムの実績ベースでは、電気機器の加重PERが44.8倍と全体（20.6倍）の2倍強で、評価の高さが業種単位でも偏っている。
| 取得日時 | 先物 | ATM行使価格 | ATM IV | ATMストラドル（コール＋プット） | スキュー |
|---|---|---|---|---|---|
| 10/17 05:52 | 63,620 | 64,000 | 31.8% | 2,130＋2,375＝4,505円 | 4.6pt |
| 10/20 05:45 | 64,830 | 65,000 | 30.5% | 2,050＋2,120＝4,170円 | 6.9pt |
| 10/21 05:51 | 65,120 | 65,000 | 31.9% | 2,045＋2,640＝4,685円 | 8.0pt |
| 10/22 05:51 | 65,010 | 65,000 | 31.2% | 1,830＋1,985＝3,815円 | 6.6pt |
| 10/23 05:57 | 62,360 | 62,500 | 34.1% | 2,325＋2,050＝4,375円 | 9.7pt |
| 10/24 05:53 | 62,640 | 63,000 | 33.4% | 1,720＋2,145＝3,865円 | 8.8pt |
JPX価格情報ボードの夜間取引後の値（日課が毎朝保存）。ATMは先物に最も近く、コール・プットの両方に値が付いている行使価格。ATM IVはその行使価格のコールとプットのIVの平均で、前号（4本の平均）から計算方法を変えたため、10/17の値は前号の32.4%と一致しない。スキューはデルタ−0.25付近のプットのIVからデルタ+0.25付近のコールのIVを引いた差。12月限はATM付近でコール・プットの値がそろう行使価格がなく、ATM IVを計算できなかった（参考：10/24朝の66,000円コール28.95%、60,000円プット33.56%）。
前号の週次1σ（実績ベース±3.86%、62,802〜67,846円）に対し、今週の終値62,693.16円は下限を約109円下回り、範囲の外で終わった。IVベース（±4.49%、下限62,391円）とVIベース（±4.46%）の範囲には収まった。来週（10/26〜30）は5営業日で休場がない。3つの物差しは±4.1〜5.3%で、前号の±3.9〜4.5%より1段上がった。日経平均VIは10/22に35.97（+5.12）、10/23に38.25と、10/15の36.13を上回った。10/23の日経平均の下げが214円にとどまった日にVIが上がっており、オプション市場の警戒は株価の動きより強い。25デルタ・スキューも4.6ptから8.8ptへ広がり、下落への備えのプットが相対的に高くなった。11月限（SQは11/13）のATMストラドル3,865円は先物62,640円の6.2%で、SQまでの約3週間の変動として市場が払っている保険料にあたる。
11月限の建玉は10/23終値基準でコール41,059枚・プット103,159枚、プット/コール比率は2.51倍（前号2.61倍）。週間でコール+3,858枚、プット+5,881枚。プットの増加上位は40,000円（+1,384枚→3,582枚）、30,000円（+626枚）、60,000円（+625枚→9,552枚で最大）、60,875円（+561枚）、62,000円（+464枚→2,800枚）で、45,000円（−833枚）、64,625円（−525枚）は減った。コールは70,000円（+566枚→3,146枚）、74,750円（+502枚）、66,000円（+345枚→1,092枚）が増えた。12月限はコール132,427枚・プット218,686枚で週間+5,114枚・+7,440枚、プット60,000円が+2,532枚の17,270枚、コール66,750円が新たに1,972枚建った。11月限・12月限とも建玉は増えており、11月限から12月限への乗り換えはまだ目立たない（11月限÷12月限の建玉合計比は10/16基準0.40、10/23基準0.41）。
| 銘柄 | 値／出来高 | 取得時刻・建玉 | 現物終値との差／建玉前日比 |
|---|---|---|---|
| 大阪 日経225先物（夜間・期近） | 62,640 | 10/24 05:53 | −53円（−0.08%） |
| CME 日経平均先物（円建て） | 62,650 | 10/24 05:59 | −43円（−0.07%） |
| CME 日経平均先物（ドル建て） | 62,700 | 10/24 05:59 | +7円（+0.01%） |
| 日経225先物 12月限（ラージ） | 出来高58,941枚 | 建玉141,199枚 | +1,012枚 |
| 日経225mini 12月限 | 出来高942,582枚 | 建玉232,129枚 | +17,052枚 |
| TOPIX先物 12月限 | 出来高87,903枚 | 建玉392,243枚 | −1,048枚 |
大阪の値は日課がJPX価格情報ボードから取得した期近先物。CMEはYahoo Finance（NIY=F・NKD=F）。出来高・建玉はJPX「デリバティブ建玉残高状況（概算）」10/23分。理論上の上乗せ（ベーシス）の目安は62,693.16×1.25%×48/365≒+103円で（12月限SQの12/11まで、配当落ちを無視）、大阪の夜間は理論値（約62,796円）より約156円低い。
前週末は先物が現物を約2.6%下回って週を越したが、今週末はほぼ同水準で、月曜の寄り付きに大きな窓が出る位置にはない。米国時間10/23はダウが652.82ドル安（フィスコ）、S&P 500が−0.52%の7,623.68（基準値表）だった。フィスコは中東情勢を受けた原油高（WTI 12月限の清算値103.27ドル）でインフレ懸念が戻ったことを挙げている。
| 項目 | 対象期間・基準日 | 値 | 公表 |
|---|---|---|---|
| 海外投資家 現物（プライム、差引） | 10/13〜10/16 | −3,522億円 | JPX 10/22 |
| 海外投資家 現物（プライム、差引） | 10/5〜10/9 | +1兆4,475億円 | JPX 10/15 |
| 個人 現物／信用（プライム、差引） | 10/13〜10/16 | +294億円／+1,840億円 | JPX 10/22 |
| 投資信託／事業法人（プライム、差引） | 10/13〜10/16 | +1,381億円／+1,633億円 | JPX 10/22 |
| 信託銀行／自己・現物（プライム、差引） | 10/13〜10/16 | −764億円／+1,079億円 | JPX 10/22 |
| 信用買い残（二市場、金額） | 10/16申込み現在 | 6兆6,640億円（前週比−441億円） | JPX 10/20 |
| 信用売り残（二市場、金額）／信用倍率 | 10/16申込み現在 | 6,671億円（−950億円）／9.99倍（前週8.80倍） | JPX 10/20、倍率は当ページ計算 |
| 裁定買い残（現物、株数） | 10/21現在 | 8億4,452万株（10/14比−3,778万株、10/21単日は+3,584万株） | JPX 10/23 |
| 裁定売り残（現物、株数） | 10/21現在 | 803万株（前日比−466万株） | JPX 10/23 |
| 信用評価損益率 | — | 未確認（出典は日本経済新聞社の二市場ベースの週次値に固定するが、今回は取得できなかった） | — |
| 10/19〜10/23の投資部門別／信用残（10/23申込み現在） | — | 未公表 | 10/29(木)／10/27(火)の見込み |
出典はJPX「投資部門別売買状況」（株式、10月第3週）、「信用取引現在高」（10/16申込み現在）、「プログラム売買・裁定取引」（10/21分）。海外投資家は法人・個人の合計。投資部門別の「投資信託」は投信の売買の差引で、投信の設定・解約額そのものではない。次回の公表日は前週までの間隔からの見込み。
前号で空白だった「急落した週に誰が売ったか」が分かった。日経平均が−5.37%下げた10/13〜16に、海外投資家はプライムの現物を3,522億円売り越した。前の2週（9/28〜10/9）に合わせて約2.4兆円買い越していたので、その15%程度を売り返した計算になる。受け手は個人（信用で+1,840億円）、事業法人（+1,633億円）、投資信託（+1,381億円）だった。信用買い残は10/16時点で6兆6,640億円と前週から441億円減っただけで、個人の信用買いがほぼ残ったまま今週の下げに入っている。裁定買い残は10/14の8億8,230万株から10/21の8億4,452万株へ減り、先物売りに伴う現物の解消が進んだ。
国内の金利は今週も下がった。財務省の国債金利情報では、10年債が10/16の2.958%から10/22の2.914%、2年債が1.918%から1.914%。日銀の植田総裁は10/19の参院予算委員会で、基調的な物価上昇率が2%に近づいているとの認識を示した（FXStreet）。共同通信は10/21、日銀が10/29〜30の会合で物価上昇率の2%到達を判断し、政策金利は1.25%で据え置く公算が大きいと報じた（同日号のドル円ブリーフィング経由）。OISから計算するMogWatchでは、10/23 22:17時点で10月会合の利上げ確率が3.5%（前週6.0%）、12月会合の後に政策金利が1.50%以上になっている確率が76.6%（同81.7%）で、10月の見送りと12月の利上げがほぼ前提になっている。10/23発表の9月全国CPIは、総合+2.1%、生鮮食品を除くコア+2.1%と市場予想どおりで、生鮮食品とエネルギーを除く総合は+2.4%だった（総務省。市場予想はドル円ブリーフィング経由）。発表は8:30で寄り付き前だったが、この日の東京は米ハイテク株安を受けた半導体株の売りで始まっており、CPIへの反応を日経平均の値動きから切り出すことはできなかった。
3月期決算企業の4〜9月期決算の発表が始まった。10/22のディスコは、7〜9月期の売上高1,428億円、営業利益676億円、四半期の出荷額が過去最高の1,486億円で、生成AI向けの装置と、顧客の稼働率の高さを映した消耗品がともに伸びた。HBM向けのメモリーと光電融合（CPO）向けの用途も増えた。10〜12月期は、想定為替レートを1ドル151円（7〜9月期の実績は159.4円）と円高方向に置いたため、売上高は前四半期から小幅に減り、出荷額は小幅に増える見通しとした（同社決算説明資料）。翌10/23、ディスコは日経平均への寄与が下位の銘柄に入った（フィスコ）。
来週は国内の半導体関連の決算が続く。10/27に信越化学、10/28にアドバンテスト（15:30、同社IRカレンダー）と日立、10/30に東京エレクトロン・キオクシア・TDK・レーザーテック（株探 10/23配信の予定表）。米国でもマイクロソフト・アルファベット（10/28）、アマゾン（10/29）が決算を発表する。日経平均の予想EPSは決算シーズンに入っても約3,020円で横ばいのまま。ここまでの下げは業績見通しの引き下げではなくPERの低下で起きており、決算が会社の通期計画や見通しをどう動かすかで、EPSが初めて動くかどうかが分かる。ヘッジファンドの株式の空売りは5年ぶりの高水準に近く、ゴールドマン・サックスのプライムブローカレッジ顧客のショートの積み上がりは過去5年で99パーセンタイルにあり、同社は反発局面での踏み上げへの注意を促している（ブルームバーグ報道、財経新聞経由。日本株に限った数字ではない）。
日経平均は10/9の69,030.92円から2週で−9.18%、10/6の20日高値からは−11.30%下げた。今週の−4.03%は前号の週次1σ（±3.86%）をわずかに超え、終値は50日線を5.3%下回った。一方、10/23の場中安値は200日線（61,465.39円）とほぼ同じ水準で、そこで押し目買いが入り、終値は200日線の2.0%上にある。25日線・75日線はどちらも下向きで、終値は両線を5.2〜5.4%下回る。
下げの中身は、前週から一部変わった。予想EPSは約3,020円のままで、下げがPERの低下（21.63倍→20.76倍）で起きている点は同じ。10/22の1,713円安も73%がAI・半導体の5銘柄だった。ただ、TOPIXは−2.46%と前週の2.6倍下げ、銀行（−6.25%）、機械（−5.37%）、ガラス・土石（−6.20%）にも下げが及んだ。前号で「下げは半導体株に偏り、市場全体は崩れていない」と書いた見方は、TOPIXが10/15の安値水準を割ったことで当てはまらなくなった。銀行株の下げには、国内金利の低下（10年債−4bp、10/16→10/22）と日銀の10月利上げの織り込みがほぼなくなったことが重なっている。
クロスアセットで見ると、軸は前週と同じ「AI向け設備投資の資金調達」への不安で、米国ではメタが設備投資計画を引き上げて翌10/22の株価が−6.98%、同社のCDSが過去最高に近づき、SOX指数は10/22に−6.72%下げた。そこに原油高（WTI 12月限は10/23に103.44ドル、Yahoo）によるインフレ懸念が加わった。それでも米ハイイールドOASは3.40%（10/22）と10/16比+9bpで、前号で示した3.5%の手前にとどまっており、信用不安が米国の社債市場全体に広がったとまでは言えない。日経平均VIは38.25と10/15を上回り、オプション市場は来週も±4.6〜5.3%の変動を見込む。急落週の需給は、海外勢の売り越し（−3,522億円）を個人の信用買いが受けた形で、今週分は10/29公表の投資部門別で確かめられる。来週は国内外の半導体・ハイパースケーラーの決算と日米の金融政策会合が同じ週に重なる。
前号（10/17号）の「外れる条件」の結果：①TOPIXが終値で10/15の3,999.34を下回る → 10/22に3,997.50、10/23に3,965.81で成立（「市場全体は崩れていない」という見方は外れた）。②日経平均の予想EPSが3,000円を割る → 約3,020円で不成立。③米ハイイールドOASが3.5%を上回る → 3.40%（10/22）で不成立。④11月限ATM IVが12月限を下回る形に戻らないまま日経平均VIが36.13を上回る → VIは10/23に38.25で上回ったが、12月限のATM IVを今回計算できず、期近・期先の比較は確認できなかった（判定保留）。