清算値でWTI12月限は週間−12.8%の90.83ドル、ブレント1月限は−13.3%の98.32ドル。イランとの協議の報道、民主党の上下両院での勝利、湾岸の輸出の戻りと現物の下落が重なった。一方で合意は署名されておらず、海峡の船への攻撃は10月と同じ速さで続く。米国の留出油在庫は2003年以来の1億バレル割れとなり、軽油と原油の差は1バレル約92ドルのままだった。天然ガスは米国が週間+3.6%、欧州TTFは−16%と逆に動いた。
水準はマーケットハブ基準値表（Yahoo Finance のつなぎ足 CL=F の日足から計算。週次1σは日次騰落率の直近20日標準偏差×√5）。今週のWTIのつなぎ足はすべて12月限で、限月交代の段差はない。現値は50日線を約5.3%下回り、200日線を約3.7%上回る（前号は50日線を約8.8%上回っていた）。
来週の目安の2本立て：実績の週次1σ（±7.51%）では約83.6〜97.2ドル。OVX（11/6で58.29）から換算したインプライド・ボラティリティの1週間の値幅は±8.08%（58.29÷√52）で、約83.1〜97.7ドル。オプション市場の見込みは実績の約1.08倍で、前号の約1.61倍から縮んだ。OVXが下がったのではなく、今週の急落で実績の値が±5.04%から±7.51%へ上がったためだ。11/11のベテランズデーは米債券市場が休場だが、NYMEXのエネルギー先物は通常の時刻に清算する予定とされるので、5営業日のまま換算した（確認はCMEの案内の検索結果まで。原文のPDFは未確認）。
1σの的中実績：前号の目安（実績で約97.8〜108.1ドル、OVX換算で約94.6〜111.3ドル）は、どちらも下に外れた。週間の下げ（基準値表の終値どうしで−13.2%）は、前号の実績1σの約2.6倍、OVX換算の約1.6倍にあたる。つなぎ足で過去48週をさかのぼり、週間の騰落率が直前20日の実績1σの範囲に収まったかを数えると30週（約63%）で、正規分布の目安（約68%）を下回る（限月の乗り換えの段差を含む概算）。
大きく下げた週の翌週：つなぎ足の過去52週で上昇は31週。週間で7%以上下げた週は今週を除いて8回あり、翌週は上昇3回・下落5回、翌週の平均は−1.6%だった（最大+12.6%、最小−13.2%）。開戦後に偏った8回だけの数字で、傾向とは言いにくい。
終値と清算値の違い：基準値表の終値90.36ドルは Yahoo Finance の日足で、清算の後の時間外を含む価格。取引所の清算値（米東部14時30分）は90.83ドル（ブルームバーグ、Rigzone経由）で、0.47ドル高い。前日比も基準値表は−0.18%、清算値は+0.34%と向きが違う。本文の騰落は清算値で書き、限月間の差やマージンなど清算値が取れない計算は Yahoo の11/6の値どうしで出した。10/30の値は確定した日足を使ったので、前号の数字（ブレント1月−2月差3.73ドル、WTI12月−1月差1.80ドル、ブレント−WTI差11.18ドル、3-2-1 約49.4ドル）とは少し違う。
週間の下げは測り方で数字が違う。同じ限月の清算値では、WTI12月限が104.12ドルから90.83ドルへ−12.76%、ブレント1月限が113.43ドルから98.32ドルへ−13.32%。ブルームバーグは期近の先物で約13.2%安とし、2022年以来の大きな下げと書いた。ブレントのつなぎ足で見ると「−16%」になるのは、10/30に満期を迎えた12月限の117.64ドルから比べるためで、差の4.21ドルは限月の乗り換えの段差だ。WTIには段差がない。4月の週はWTIが−13.4%、ブレントが−12.7%だったので（Gulf Times）、ブレントは4月を超え、WTIは4月に届かなかった。
| 清算値（ドル） | ブレント1月限 | 前日比 | WTI12月限 | 前日比 | 伝えられた材料 |
|---|---|---|---|---|---|
| 10/30（金） | 113.43 | +2.4% | 104.12 | +2.1% | 前号の基準。タンカーの被害の主張で上げた日 |
| 11/2（月） | 104.77 | −7.63% | 96.46 | −7.36% | イランとカタールの協議、終戦の案の回覧。ペゼシュキアン大統領が最高指導者から協議の権限を得たと発言 |
| 11/3（火） | 103.60 | −1.12% | 96.09 | −0.38% | 米国がゲシュム島を攻撃とWSJ。それでも下げ、トランプ大統領は「取引したがっている」と発言 |
| 11/4（水） | 94.62 | −8.67% | 88.12 | −8.29% | 民主党が上下両院で勝利。バンス副大統領が敗因は戦争とXに投稿、トランプ大統領は差し迫った攻撃の計画はないとFTに |
| 11/5（木） | 98.29 | +3.88% | 90.52 | +2.72% | イランが仲介国の核の提案を検討とNYT。海峡でタンカー3隻の被害の報告 |
| 11/6（金） | 98.32 | +0.03% | 90.83 | +0.34% | 様子見。ハイテク株安とドル高が重し |
選挙で原油が売られた理由：それまでの価格には戦争の長期化への備えが上乗せされていた。市場は、選挙の結果が戦争を早く終わらせる圧力になると受け止めた。ウェルズ・ファーゴ・インベストメント・インスティテュートは、選挙で大統領が戦争の終結を急ぐ圧力を受ける可能性があるとし、BOKフィナンシャルのキスラー氏は、民主党の議会が中東での軍事支出を絞り、和平が早まる可能性を挙げた。バンス氏の投稿はその読みを強めた。ただしING・Kplerの指摘どおり、新しい議会の開会は1月3日で、それまでの約2か月は政権が動ける。CIBCのバビン氏は11/4を「持ち高の大規模な手じまい」と呼び、ブルームバーグは11/5の時点で両指標が売られすぎの水準に近かったとしている。
ただし選挙だけではない。現物がすでに緩んでいた。ブルームバーグは、湾岸の輸出の戻りで現物の価格が急落し、一部は基準より安い取引に転じ、先物がそれに追いついていると伝えた。サウジはアジア向けの公式販売価格を6年ぶりの低さに下げた。INGも現物と限月間の差の弱さを挙げ、JPモルガンは世界の供給超過を9月の日量110万バレルから10月の140万バレルへ広がったと推計し、ゴールドマン・サックスは世界の在庫の減少が9〜10月に止まったとしている（Mansfield）。EIAの北海ブレント現物は10/23の128.30ドルから11/3の107.03ドルへ下げ、1月限との差は16.60ドルから3.43ドルへ縮んだ（FRED DCOILBRENTEU。11/3が最新）。
先物の形も同じ向きに動いた。ブレントの1月限−2月限の差は10/30の3.87ドルから11/6の2.68ドルへ、WTIの12月限−1月限の差は1.91ドルから1.24ドルへ縮んだ。2027年12月限（ブレント88.11→79.67ドル、−9.6%）も下げたが期近ほどではなく、ブレントの2027年1月限−12月限の差は25.32ドルから18.09ドルになった（Yahoo Finance の値。期先は取引が薄い）。期近ほど高いバックワーデーションは残っており、緩んだとはいえ先物の形は余裕のある市場の形にはなっていない。月初来では、WTI12月限は9/30の88.42ドルから+2.7%、ブレント1月限は95.09ドルから+3.4%で、10月の上げ（それぞれ+17.8%、+19.3%）はほぼ消えた。
今週の下げは、海峡の実態が改善したから起きたものではない。英国海事貿易機関（UKMTO）によると、10月に被害を受けた船は35隻で開戦後の月間最多。11/1以降も少なくとも5隻が報告しており、ペースは10月と同じだった（ロイター）。10/30にはカタールのLNG船アルマイエダに湾内で正体不明の物体が当たった。11/4には船がカタール沖で飛来物2発を受けた（UKMTO）。一方、革命防衛隊の「タンカーが機雷で破壊された」という主張は、独立した確認がない（National Security Journal、The Private Banker）。
| 何を数えたか | 値 | 時点 | 出どころ・注意 |
|---|---|---|---|
| 横断した船（1日） | 13隻 | 10/29 | Windward。うち4隻は位置信号なし。平常時の約73隻の約18%（集計サイトの計算） |
| 海運の水準（週） | 平時より約70%少ない | 10/30の週 | UKMTOの週報を集計サイトが引用。脅威の評価は「深刻」 |
| イラン関連以外の通航（週平均） | 121回 | 10/5〜25 | Lloyd's List Intelligence。その前の3週は132回 |
| 湾岸の原油＋コンデンセート輸出 | 日量1,400万バレル | 10月平均 | Vortexa。戦前の約86%（Mansfield） |
| 湾岸の石油製品輸出 | 日量310万バレル | 10月平均 | Vortexa。平常の半分強（Mansfield） |
| 湾岸の原油＋製品の合計 | 日量1,710万バレル | 10月平均 | Vortexa。9月の1,890万から減り、戦前の約4分の3（OilPrice） |
| 海峡の通過量の推計 | 日量370万〜1,400万バレル | 10月後半 | Kpler 約1,400万（WSJ経由）、ブルームバーグ600〜800万、Tankertrackers 370万、ANZ 平常の約60%（ロイター経由）。集計サイトの整理で、平常は約2,000万バレル |
| 中東の輸出 | 日量約2,070万バレル | 直近 | The Private Banker。3月の最低は980万。範囲の定義は未確認 |
| イランの原油輸出 | ほぼゼロ | 直近2か月 | 米国の海上封鎖のため。イラク経由で日量20〜30万バレル（Mansfield） |
要人の計画と反論：イラン外務省のバガイ報道官は、9/22に米国へ渡した7段階の案を、海峡の再開までを7日から2日に縮めて実行できると述べた。条件は米国の海上封鎖の解除で、ほかにレザイ氏は原油制裁の適用除外、海外の凍結資産の解放、レバノンを含む戦闘の停止、イランとオマーンの通航の取り決めの承認を挙げ、米国の回答を「説得力がない」とした（HNGN）。カタールとパキスタンは、イランが船への攻撃をやめ、米国が封鎖を解く狭い暫定合意も探っている（同）。Gulf Newsによると、カタールの案は3日間の信頼醸成の手順を定め、数日のうちの直接協議の再開を目指す。
米国側の発言は割れている。トランプ大統領は差し迫った攻撃の計画はないとしつつ、「大きな一撃」もありうると述べた。政権内ではバンス氏が合意を説き、ラトクリフCIA長官とベッセント財務長官は封鎖の継続を支持していると報じられ、軍は大規模な戦闘の準備を進めているが、命令ではないとされる（Gulf News）。ロイターの取材で、2人の関係者はトランプ大統領がなお攻撃を命じる公算が大きいと答えた。イランの最高指導者モジタバ・ハメネイ師は屈服の意思はないと述べた。コンサルタントのFGEは和平合意の可能性は低いとみて、INGは「今回の売りの速さは行き過ぎに見える」とする一方、激化がなければ上乗せは徐々に剥がれるとしている。ゴールドマン・サックスは、湾岸の生産が2025年平均を日量350万バレル下回り続けた場合、2027年にブレントが140ドルに達しうるとしている（MarineLink）。
OPEC+の7か国（サウジ・ロシア・イラク・クウェート・アルジェリア・カザフスタン・オマーン）は11/1、12月の生産目標を9月の水準のまま据え置いた（FXStreet、The Edge）。増産の停止は10月から3か月目になる。UAEは5月にOPECを脱退しており、この決定に加わっていない。ほとんどの国は目標を大きく下回って生産しており、目標を動かしても現実の供給はすぐには変わらない。焦点は11/29の21か国の全体会合で、2027年の生産枠を決める。その前提となる各国の生産能力の調査は、11月中旬までにまとまる見通しで、残る日量約200万バレルの減産の解除の道筋に関わる。Rystadのレオン氏は今回の決定を「簡単なほう」と評した。
11/4発表のEIA週間統計（10/30週）では、国内の原油生産は日量1,400万3,000バレルと、前週の1,399万2,000バレル（過去最高と報じられた）をわずかに上回った。商業原油在庫は86万5,000バレル減の4億976万バレルで5週続けて減り、5年平均を4%下回る。輸出は日量118万バレル減の367万5,000バレル、製油所の稼働率は1.7ポイント上がって94.5%で、原油の処理量は前週より日量19万9,000バレル増えた。輸出が前週の485万バレルから大きく減ったのに在庫も減った。処理の増加（週で約140万バレル）だけでは埋まらない差で、統計の調整項目などの内訳は確かめていない。輸出の減少も1週の数字なので、振れの可能性がある。クッシングは28万バレル増の2,725万バレル、SPRは40万バレル減の2億8,218万バレルだった。
ブレント−WTI差（1月限どうし、Yahoo の値）は10/30の11.22ドルから11/6の8.66ドルへ縮んだ。戦争の上乗せは海外の指標であるブレントに厚くのっていたので、それが剥がれれば差は縮む。差が10ドルを割ると米国の原油を海外へ運ぶ利点は小さくなる。今週の輸出の減少がこの差の縮小と関係するのかは、1週の数字では分からない。
マネージドマネーのWTIの買い越しは、11/3時点で2万1,728枚と前週から9,400枚減った。減少は6週連続で、9/22の10万1,828枚から約79%減った（CFTC）。この数字は11/4の8%超の下げの前のものだ。「大規模な手じまい」の規模は11/10時点の報告（日本時間11/14）で初めて確かめられる。売りはほぼ変わらず、減少の中心は買いの手じまいだった。
| NYMEX WTI（枚、1枚=1,000バレル） | 10/27 | 11/3 | 増減 |
|---|---|---|---|
| マネージドマネー 買い | 157,433 | 147,382 | −10,051 |
| マネージドマネー 売り | 126,305 | 125,654 | −651 |
| マネージドマネー 差し引き | +31,128 | +21,728 | −9,400 |
| マネージドマネー スプレッド | 284,987 | 305,122 | +20,135 |
| 建玉総数 | 1,886,280 | 1,908,732 | +22,452 |
海外の指標のブレントは持ち高の大きさが違う。運用会社などのICEブレントの買い越しは10/27時点で24万5,000枚超と2週続けて増えていた（ENGINE。INGは3月の年初来高値を約43万枚としている）。WTIの買い越しが減り続けた一方で、ブレントには手じまう持ち高が残っていたことになる。11/3時点のICEの数字は未確認（ENGINEの週次記事と検索の範囲）。
ニューヨーク港軽油（ULSD）12月限は週間−7.1%の4.343ドル、ガソリン（RBOB）12月限は−12.3%の2.768ドルだった（ガロン当たり、Yahoo Finance）。12月限どうしで1バレルに直すと、軽油と原油の差は10/30の92.27ドルから11/6の92.07ドルへほぼ動かず、ガソリンと原油の差は28.47ドルから25.92ドルへ縮み、3-2-1クラックスプレッドは49.74ドルから47.97ドルになった（概算）。週の中では11/4に軽油と原油の差が約88.5ドルまで縮んだが、11/6には戻した。原油の上乗せは剥がれたが、軽油の不足への上乗せは剥がれていない。
在庫は不足を裏づける。10/30週の留出油在庫は356万バレル減の9,926万バレルで、5年平均を13%（前号は10%）、前年を11%下回る。INGは1億バレル割れは2003年以来としている。稼働率94.5%で精製しているのに在庫が減ったのは、4週平均の消費が日量420万バレルと前年比+8.7%に増えたためだ（EIA）。ジェット燃料の在庫は43万バレル減の4,178万バレルで前年とほぼ同じ、消費は前年比−2.8%。ガソリンの在庫は22万バレル減の2億896万バレルで5年平均を2%下回る。ウェルズ・ファーゴはガソリンと軽油の供給は戦争の制約を受け続けているとしている（Yahoo Finance）。
ジェット燃料は先物がないため現物で見ると、米メキシコ湾岸のケロシン型ジェットは10/30の1ガロン4.379ドルから11/3の4.198ドルへ下げたが、WTI現物との差は1バレル約76ドルで変わらなかった。ニューヨーク港の軽油現物は4.876ドルから4.823ドルと下げが小さかった（FRED。11/3が最新で、下げの大きかった11/4以降は未確認）。
不足の原因と、供給を足す動き：湾岸の石油製品の輸出は平常の半分強にとどまる（Vortexa、Mansfield）。ウクライナのドローンはロシアの製油所2か所（処理能力は日量約30万・34万バレル）を標的にした。一方で米エネルギー省は北東部の暖房油備蓄（NEHHOR）の約3分の1にあたる30万バレルを4社に貸し出すと決めた。受け渡しは11/6までで、利息分を上乗せして返す形だ（ロイター）。OilPriceは11/4に暖房油先物が約7%下げた理由にこれを挙げるが、同じ日に原油も8%超下げており、30万バレルは米国の留出油の1日の消費の1割にも満たない。ロシアは10月の米国との取り決めで11月の軽油の輸出枠を最大200万トンに増やせるが、11/5時点で米国に着いた船はない（Mansfield）。欧州のARAの軽油在庫は178万トンへ増えたものの5年平均の198万トンを下回る（同）。
イングランド銀行のベイリー総裁は、エネルギーの圧力の原因として海峡の障害、精製の不足、欧州のガス在庫の低さを挙げ、中東の和平でもそのすべては変わらないと述べた（CNBC）。今週の価格の動きは、この区別に沿っている。ただ株式市場は同じ扱いではなく、11/4にマラソン・ペトロリアムとバレロが約8〜10%下げる場面があった（Yahoo Finance）。週で見れば軽油のマージンは動いていないのに製油会社の株は下げており、その理由を説明した報道は確認できていない。
ヘンリーハブの12月限は10/30の2.898ドルから11/6の3.003ドルへ上げた。週の終値の安値は11/2の2.856ドルで、11/6は1月限も3.458ドル（週間+2.6%）に上げた（Yahoo Finance）。前号の2.883ドルは当時の Yahoo の値で、確定した日足は2.898ドル。原油が13%下げた週に上げており、米国のガスは中東の協議には反応していない。
11/5発表のEIA貯蔵統計（10/30週）は+77Bcfで、市場予想の81Bcf（Trading Economics）を下回った。貯蔵量は3,801Bcfで、5年平均を54Bcf（1.4%）上回り、前年を109Bcf（2.8%）下回る。5年平均との差は前週の+1.0%から広がったが、南部中央の岩塩層は5年平均を8.1%下回り、地域ごとの差は大きい（EIA）。本土48州の生産は11月に入り日量約1,112億立方フィートと10月の約1,134億から減り、LNG向けの原料ガスは約182億立方フィートと10月の184億からわずかに減った（Trading Economics。日々の値は媒体で差がある）。平年より暖かい予報は11/20まで続くとされ（同）、暖房需要の立ち上がりはまだ遅れている。つまり上げは需要の強さではなく、供給の減少と予想を下回った積み増しによるものだ。
マネージドマネーの売り越しは11/3時点で22万5,359枚と、前週の20万6,317枚から1万9,042枚増えた。買いはほぼ変わらず（+85枚）、売りが1万9,127枚増えており、3週続けて積み増された。価格が上げ始めた中で売りが増えており、買い戻しが出やすい持ち高が大きくなっている（市場の構造の説明で、向きの予想ではない）。
| NYMEX 天然ガス（枚） | 10/27 | 11/3 | 増減 |
|---|---|---|---|
| マネージドマネー 買い | 198,900 | 198,985 | +85 |
| マネージドマネー 売り | 405,217 | 424,344 | +19,127 |
| マネージドマネー 差し引き | −206,317 | −225,359 | −19,042 |
欧州の指標TTFの期近は11/6に1MWhあたり86.84ユーロで、10/30の103.57ユーロから−16.2%と、6週ぶりの週間の下げになった（Trading Economics。同サイトの本文は「約15%安」）。中東の緊張の緩和への期待が理由で、カタールの首長はトランプ大統領と緊張の緩和について話し合った。ただし月間では+11.23%、前年比では+178%と高いままだ。
在庫は改善していない。EUの在庫は約74%で、ドイツは61%を下回る。同サイトは5年平均を約90%としている（前号で引いた同サイトの約86%とは数字が違い、時点の差と見られる）。INGは暖房期に入り取り崩しが始まったとし、冬の結果はペルシャ湾のLNGの戻りと天候にかかるとしている。IEAの Global Gas Security Review（11/3）は、欧州の貯蔵が10年超ぶりの低さで、供給の混乱への備えが薄いと書いた。気温の低下と風力・太陽光の発電の弱さ、ノルウェーからのパイプラインの障害も重なっている（Trading Economics）。
ヘンリーハブ（+3.6%）とTTF（−16.2%）は3週続けて逆に動いた。米国は生産と天気、欧州は中東とLNGという別の材料で動いている。TTFの下げは原油と同じ「戦争の終わり」への期待によるものだが、原油と違い、現物の在庫の戻りを裏づける数字は出ていない。カタールのLNGが戻らなければ、上乗せの剥落を支える根拠は原油より薄い。
今週の原油の下げは、一つの材料では説明できない。出来事の面では協議の報道と民主党の勝利が、10月に積み上がった「戦争が長引く」という上乗せを崩した。需給の面では、現物の価格が先に下げ、輸出が戻り、JPモルガンは供給超過の拡大を推計していた。11/4のように持ち高の手じまいが下げを増幅した日もある。この3つのうち、選挙の読みと手じまいは短期の材料で、新しい議会は1月3日まで開かない。現物の緩みが続くかが、より長く効く材料になる。
材料の大きさと反応を比べると、署名された合意が無いのに、WTIは10月の上げをほぼ消した。ナショナルワイドのハケット氏は、外交の信号はあいまいなままだと指摘している。海峡で被害を受ける船は10月と同じ速さで報告され、イランの条件と米国の封鎖の継続論は正面からぶつかっている。OVXが58台で横ばいだったのも、市場が先行きを決めていないことを示す。原油が13%下げたのにオプション市場の見込む値幅は小さくならなかった。来週の目安の実績1σとOVX換算がほぼ同じになったのは、振れが実際に大きくなったためだ。
構造的な材料は軽油と欧州ガスに残る。留出油は2003年以来の1億バレル割れで、軽油と原油の差は約92ドルのまま動かず、湾岸の製品輸出は平常の半分強だ。原油の上乗せと製品の不足は別のものとして価格がついた週だった。この違いはインフレの見方にも関わる。
資産をまたぐ見方では、同じ日の値で10/30から11/5まで、10年の期待インフレ（BEI）は2.34%から2.24%へ10bp下げ、10年実質利回りは2.60%のままで、名目の10bpの低下はすべて期待インフレの側で起きた（米10年債ブリーフィング参照）。原油安と歩調が合う動きだ。金は週の上げの大半をWTIが急落した2日に出し（11/2に+1.81%、11/4に+3.37%）、WTIとの20日相関は−0.63に強まった（金属ブリーフィング参照）。インドのSENSEXは原油安と海外資金の流入などで週間+8.82%と、原油の輸入国に買いが入った（新興国株ブリーフィング参照）。一方で利上げの見方は消えていない。12月の利上げ確率はFF金利先物からの計算で11/5の約65%から11/6の約76%へ戻り、ロイターは78%と伝えた（米10年債ブリーフィング参照）。バンク・オブ・アメリカのアクセル氏は原油と世界の金利は歴史的に強く連動しているとするが、今週の金利の材料は雇用統計やAI関連株の急落もあり、原油の分だけを切り分けることはできない。
株式への波及は日によって違う。11/4はS&P 500が+1.58%、ダウ平均が+3.03%で、CNBCは理由の一つに原油の8%超の下げと戦争の終結への圧力を挙げた。翌11/5のS&P 500の−4.36%と半導体株指数の−12.25%は、データセンターの規制への警戒が中心と伝えられており、原油とは別の経路だ。同じ選挙の結果が、原油には戦争の終わりへの期待として、半導体には規制の懸念として逆向きに効いた形になる（米国株・新興国株ブリーフィング参照）。週間のS&P 500の−2.69ptのうち半導体20社は−2.01pt、エネルギー11社は−0.38ptで（米国株ブリーフィング参照）、原油の下げは指数の下げの主役ではなく、エネルギー株の中で完結している。XLEは週間−12.0%で9/30とほぼ同じ水準に戻り、10月の+13.9%を消した。逆向きの波及として、マレックスのフォス氏は、ハイテク株の下げで金融勢が商品の持ち高も売り、原油先物の重しになったと述べている。「原油安が株安を起こした」とする報道は確認していない。
前号の条件の結果：「ブレント1月限が109.41ドルを割り、OVXが50を下回る」は半分だけ起きた（1月限は98.32ドルまで下げたが、OVXの週の安値は11/6の58.29）。上乗せは剥がれたが、値幅の見込みは下がらず、前号が想定した「静かな剥落」ではなかった。「OVXが50台前半へ下がる中でブレント1月限−2月限の差が4.38ドルを超える」は起きなかった（差は2.68ドルへ縮小）。「商業原油在庫が増加に転じ、ブレント−WTI差（1月限どうし）が10ドルを下回る」は差だけ起きた（在庫は86万5,000バレル減、差は8.66ドル）。「WTI12月限が約97.8ドルを割る」は起きた（11/2に96.46ドル）。「天然ガス12月限が3.050ドルを上回って引ける」は起きなかった（高値の引けは11/6の3.003ドル）。前号の「上乗せの中身は選挙後に何が起きるかという日付のある材料」という読みは向きとしては合っていたが、選挙の結果で攻撃ではなく終戦の方向に材料が動くことは、前号では条件に入れていなかった。
| 日時（JST） | イベント | 前回値 | 見どころ |
|---|---|---|---|
| 随時 | 米イランの協議、カタールの案、海峡での攻撃 | 10月の被害35隻・11月は少なくとも5隻 | 直接協議の再開の有無、米国の回答、トランプ大統領の判断。封鎖の解除をめぐる暫定合意の行方 |
| 11月中旬 | OPEC+の生産能力の調査 | — | 2027年の基準の前提。11/29の議論の材料 |
| 11/10（火）22:30 | 米10月CPI | — | 10月の原油高の月の物価。今週の期待インフレの低下と並べて読む材料 |
| 11/10〜11 | ロシアとウクライナの協議（アブダビ） | — | ロシアの大統領府が開催を確認（農産物ブリーフィング参照）。製油所への攻撃が議題になるかは未確認で、軽油の供給に関わる |
| 11/13（金）2:00 | EIA週間石油在庫（11/6週） | 原油 −87万バレル／留出油 −357万バレル／輸出 368万b/d | ベテランズデーのため1日遅れの米東部11/12正午。留出油の1億バレル割れが続くか、輸出が戻るか |
| 11/14（土）0:30 | EIA天然ガス貯蔵量（11/6週） | +77Bcf（予想81） | 祝日で金曜へ移動（米東部11/13 10:30）。5年平均との差（+1.4%） |
| 11/14（土）早朝 | CFTC建玉報告（11/10時点） | WTI 買い越し2.17万枚／天然ガス 売り越し22.54万枚 | 11/4の手じまいの規模。WTIの買い越しの減少が7週続くか |
| 〜11/20 | 米国の気温予報 | 平年より暖かい | 暖房需要の立ち上がりの時期。予報が寒気に変わるか |
| 11/20（金） | NYMEX WTI 12月限 最終取引日 | 12月−1月差 1.24ドル | 取引所規則から算出。期近が1月限に替わると見かけ上その差だけ低くなる |
| 11/25（水） | NYMEX 天然ガス 12月限 最終取引日 | 12月−1月差 −0.455ドル | 取引所規則から算出。1月限に替わると見かけ上約0.46ドル高くなる |
| 11/29（日） | OPEC+全体会合（21か国） | 12月は据え置き | 2027年の生産枠と、日量約200万バレルの減産の解除の道筋 |
| 11/30（月） | ICEブレント 1月限 満期 | 1月−2月差 2.68ドル | 取引所規則から算出。期近が2月限に替わる |
| 2027/1/3 | 新しい米議会の開会 | — | 軍事費と戦争の権限をめぐる議会の動き。開会までの約2か月は政権が動ける（Kpler） |