ビットコイン、株高の週に−10.0%。200日線を割り込み、金と一緒に下げた。10年実質利回りは1週間で+23bp

BTCは週の前半こそ73,700〜75,200ドルで上下したが、11/12（UTC）に−3.54%で200日線（約73,000ドル）を割り、11/13にさらに−4.45%下げた。下げの中心は2つある（下の表）。11/12は米国株の取引が始まる前の11〜14時台（UTC）に約2.5%、11/13は日本時間の午前9時〜午後2時台にあたる00〜05時台に約4.6%下げ、05時台に1時間足で67,627ドルの安値を付けた。米国株の取引時間中の11/13は、10月のPPI（13:30 UTC）を挟んでもほぼ横ばいだった。

単位：ドル。Yahoo Finance BTC-USD 1時間足（11/13 22:13 UTC取得）。米国は標準時で、東部時間＋5時間がUTC。11/13の日足の安値は68,052ドルで、1時間足の67,627ドルと一致しない（同じYahooの系列で差がある）。報道では安値を67,568ドル、67,922ドルなどとしており、取引所と時点で幅がある。

11/13の下げを広げたのは強制決済である。CoinGlassによると24時間で約14.7億ドル、うちロング側が約13.1億ドル（約89%）で、4時間で約7.98億ドルが集中した（Coin Insider、11/13 08:05 UTC時点）。集計の時点が違うCoinCodexは16.4億ドルとしている。Laevitasのマエダ氏は、7万ドルを割ったところで、その下に固まっていたロングが一気に締め出されたとの見方を示した（Coin Insider）。主要通貨の週間はETH −14.0%（2,235→1,922ドル、8月以来の2,000ドル割れ）、ソラナ −13.2%、XRP −14.4%、BNB −9.2%で、BTCより下げが大きい。ETH/BTCは0.0295→0.0282。

単位：%（10年債利回りはbp）。Yahoo日足（BTC・ETHはUTC日足、11/13は確定前。株・金・利回りは米国の取引日）。BTCの日付はUTCで、米国株の引けとは約3時間ずれる。

前号ではBTCが株と同じ材料で動いていたが、今週は逆になった。S&P 500が週間+2.51%、半導体株指数が+8.05%上げる一方、BTCは−10.0%、金は−4.60%と、利息を生まない2つの資産がそろって下げた。11/10に発表された10月のCPIは前月比+0.4%（市場予想+0.3%）、コアが+0.3%（同+0.2%）と予想を上回った。前年比は、2025年の政府閉鎖で前年10月のデータが集まらず、公表されていない（CNBC、予想はダウ・ジョーンズ集計）。CMEのFedWatchでは、11/13の引け後の時点で12/8〜9会合での利上げが100%、うち0.25%が約87%、0.5%が約13%（CNBC）。0.5%の確率はCPIの発表前にはほぼ0%だった（CNBC、11/10）。ウォラー理事は0.5%の利上げもありうるとの考えを示した（CoinDesk経由、Bloomingbit）。11/13の10月のPPIは前月比+0.3%、前年比+6.5%で、食品・エネルギー・流通を除くと前月比+0.5%だった（BLS）。この日のBTCは米国の取引時間にほぼ横ばいで、PPIへの反応は小さかった。

この週の名目金利の上げは、ほぼすべてが実質金利の側だった。10年債利回りは4.859%→5.154%（+29.5bp）、10年実質利回りは2.63%（11/6）→2.86%（11/12）と+23bp上がり、期待インフレは2.23%→2.24%でほとんど動いていない。インフレの見込みが上がったのではなく、利上げを見込んで実質の金利が上がった形で、これは利息を生まないBTCや金を持つことの機会費用を押し上げる。BTCと金が11/10にそろって1%超下げたことは、12月利上げの観測と結びつけて報じられている（Bloomingbit）。同じ週にドル指数は102.30→103.41（+1.09%、Yahoo DX-Y.NYB）と上げ、ドル建ての非利付き資産には二重の逆風になった。株が上げた理由は、この週の株式市場の材料の側にあり、ここでは扱わない。ハイイールドOASは3.42%（11/6）→3.20%（11/12）と22bp縮み、信用の面からは株と同じくリスクを取る方向を示している。

20日は10/16〜11/13（11/13のBTCは確定前の値）。基準値表と同じYahoo日足の、米国の取引日の終値どうしで計算した。BTCはUTC 0時の終値のため、米国株の引けとは約3時間ずれる。

S&P 500との20日相関は0.78→0.65に下がったが、まだ0.5を上回る。20日の数字には11/5の株の急落の日が入っており、今週の5日だけで見ればBTCは株高の日に上げが小さく、株が小幅安の日に大きく下げた。相関は向きがそろう度合いを示すだけで、下げの大きさの違いは表さない。暗号資産のメディアは、エヌビディアのフアン氏の辞任（11/12に社長・CEO・取締役を即日辞任し、コレット・クレスCFOが暫定CEOを兼ねる。会社は理由を示していない）も下げの理由に挙げている（Coin Insider、Analytics Insight）。エヌビディア株は11/12に−4.34%、週間−12.75%と下げたが、同じ週に半導体株指数は+8.05%、S&P 500は+2.51%と上げており、この材料が株全体のリスク回避を通じてBTCに効いたとは、数字からは言いにくい。

現物BTC ETFからの流出は11/5から11/12まで6営業日続き、合計は約17.2億ドルになった。今週の4営業日（11/9〜12）だけで−8.80億ドル、11月の合計は約−21.6億ドルである。BlackRockのIBITは毎日流出し、11/11の−2.70億ドルが最大。11/12は速報で−4,700万ドルと伝えられたが、BlackRockとFidelityの分が入る前の数字で、SoSoValueの集計では−2.84億ドル（IBIT −2.04億ドル）になった。資金が入ったのはMorgan StanleyのMSBTぐらいで、規模は小さい。

単位：100万ドル。11/11までは、Farsideの値をまとめたTFTCの表から転記（11/12 21:00 ETに改定の有無を確認済みと表示）。11/12はSoSoValueの値で、集計元が違う。最新日の値は後日修正されることがある。前号の11/6は「未確認」としていたが、−4.12億ドルだった。

SoSoValueの集計で、11/12時点の累計純流入は548.2億ドル、総資産は895.6億ドル。2026年の年初来は11/6時点で約−9.14億ドル（The Block）で、その後の4営業日でさらに約8.8億ドル減った。イーサリアムETFも11/11に−1.45億ドル（うちETHA −1.30億ドル）と流出が続く（Analytics Insight）。IBITの株価は週間−9.19%で、BTCとほぼ同じだけ下げている。

ステーブルコイン：発行残高は11/6の2,925億ドルから11/13の2,878億ドルへ47億ドル減った（DefiLlama）。6週続けての減少で、5/17の最高（3,155億ドル）からは約8.8%少ない。USDTは前週比1,776億→1,753億ドル、USDCは707億→693億ドル。Glassnodeは11/9までの30日間の減少を142億ドルと集計し、2022年6月以来の速さだとしている（Analytics Insight）。暗号資産の取引に使われるドル資金が減る流れは、10月初めから6週続いている。

永久先物：Binanceの永久先物（BTCUSDT）の建玉は、11/6 12:00 UTCの95,133 BTCから、下げの続くなかで11/13 00:00に101,152 BTCまで増え、取得できた10/24以降で最も多くなった。11/13の強制決済のあとも22:00時点で98,188 BTCと、ピークから約3%減っただけである。資金調達率は11/6〜13の24回すべてプラスで、最も低い回でも+0.0013%だった。価格が下がる間にもロングを積み直す動きが続き、強制決済が起きやすい形は前号から変わっていない。売り方が多数派に変わった形跡は、この数字からは見えない。

オプション：BTCが週間で10%下げても、DVOLは39.43→39.30と動かなかった。オプションが見込む週の振れ（±5.45%）は実績（±5.00%）の約1.09倍で、前号の約1.2倍よりさらに差が縮んだ。大きく下げた週にIVが上がらないのは、オプションの市場が下げを急な崩れではなく、続いている下げの流れとして受け止めている形である。Deribitの全建玉は342,805 BTCで、12/25満期が143,492 BTC（41.9%、プット・コール比率0.71）、11/27満期が86,845 BTC（25.3%、同0.86）。11/27満期ではプットの58,000ドル（4,028 BTC）・68,000ドル（3,740 BTC）・70,000ドル（3,145 BTC）、コールの90,000ドル（5,056 BTC）に建玉が多い。来週11/20の満期は16,881 BTCと小さいが、プット・コール比率は1.15とプットが多く、最大は70,000ドルのプット（1,857 BTC）である（Deribit API、11/13 22時台UTC取得）。

CME先物：CFTCの建玉報告は、取得時点（11/13 22時台UTC）で最新が11/3時点の分で、11/10時点の分は、ベテランズデーのため米国時間11/16（月）に公表が延びた（CFTCの公表予定表）。前号で見た11/3時点の数字（建玉17,527枚、レバレッジド・ファンドの売り越し2,591枚、どちらも過去53週で最小）から、11/5以降の急落で持ち高がどう変わったかは分からない。

MSCIの決定：MSCIは11/11、10月に導入した非事業会社の基準に基づく11月の見直しで、Strategy（普通株）をMSCI USA指数などの世界の指数から外すと発表した。実施は11/30の取引終了後で、MSCI USAから外れるとMSCIワールド・MSCI ACWIからも外れる。日本のメタプラネットもMSCI日本小型株指数から外れる（CryptoTicker、investingLive）。指数に連動するファンドの売りについては、JPモルガンが約28億ドルと試算していたが、これは以前の暗号資産に限った案に対する数字で、今回の基準での試算ではない。Strategyは、指数に連動するファンドの保有は約1,300万株（基本株式数の約3.1%）だとし、レCEOは株価への大きな影響はないとの見方を示している。MSTRは発表後の時間外取引で−0.8%（investingLive）、翌11/12は−6.49%だった。

Strategyの購入：11/9の8-Kによると、11/2〜8にBTCを1,036枚、約8,190万ドル（平均79,012ドル）買い、保有は850,364 BTC、平均取得単価は75,456ドルになった。資金はMSTR普通株のATM発行（205.1万株、約2.84億ドル）で、同じ週に永久優先株STRCを188.7万株・約1.88億ドル買い戻し、BTCへの支出の2倍を超えた。USD準備金は47.7億ドル、USDキャッシュは1.46億ドル（The Block）。BTCの終値は11/8から平均取得単価を下回り、8/20以来のことになる。今の68,167ドルは平均取得単価の−9.7%で、この週の購入価格（79,012ドル）より約14%低い。11/9〜15分の開示は11/16（月）の見込み。

単位：ドル、週間は%。Yahoo日足（米国の取引日の終値）。マイニング株の多くがBTCと逆に上げた理由を説明する報道は、今回の検索では見つからなかった。値動きはBTCよりAI向けデータセンター株（コアウィーブなど）に近い。

事故・規制：11/9〜13に大きな流出・ハッキングの報道は見つからなかった。DefiLlamaの集計では、11/9にAnkrのブリッジで偽造した出金証明を使った不正引き出し（約30万ドル）があった程度である。規制では、CLARITY法案の再採決などの新しい動きは今週確認できず、現在の議会が終わる2027年1月3日までに討論終結の採決をやり直さなければ廃案になる状況は前号と同じ。