清算値でWTI12月限は週間−2.50%の88.56ドル、ブレント1月限は−2.52%の95.84ドル。月・火はカタールの仲介とトランプ大統領の「攻撃はなさそう」という発言で8月末以来の安値まで下げ、木曜はトランプ大統領の「イランとの合意は要らない」という投稿、海峡でのタンカーへの攻撃の報道、フーシ派によるサウジの迂回パイプラインへの攻撃の主張で戻した。金曜にはIEAが第4四半期の供給超過を示した。米国の原油在庫と留出油在庫は増えたが、軽油と原油の差は1バレル約92ドルのまま動かなかった。ヘンリーハブ12月限は+8.1%の3.242ドルで200日線を上抜け、欧州TTFも約3%上げた。
水準はマーケットハブ基準値表（Yahoo Finance のつなぎ足 CL=F の日足から計算。週次1σは日次騰落率の直近20日標準偏差×√5）。今週のつなぎ足はすべて12月限で、限月交代の段差はない。終値は50日線を約6.8%下回り、200日線を約1.3%上回る。200日線（日々計算し直した値）を終値で下回ったのは11/9〜11/11の3日で（86.85・86.04・86.53ドルに対し200日線は87.29〜87.53ドル）、11/12に上に戻した。つなぎ足の52週の終値の範囲（55.27〜112.95ドル）の中では下から58%の位置にある。
終値と清算値の違い：基準値表の終値88.92ドルは Yahoo Finance の日足で、清算の後の時間外の取引を含む。清算値はWTIが88.56ドル、ブレントが95.84ドルで（ロイターの記事を引いた報道。取引所の原文は未確認）、前日比の向きもWTIは清算値で−0.20%、基準値表で+0.20%と逆になる。本文の週間・日々の騰落は清算値で書き、限月間の差やマージンなど同じ時刻の値どうしで比べる計算は Yahoo の11/13の値で出した。11/12までの Yahoo の日足は清算値と一致している（CNBCの11/12の清算値 ブレント95.82・WTI88.74ドルと同じ）。
来週の目安の2本立て：実績の週次1σ（±7.39%）では88.92ドルから約82.4〜95.5ドル。OVX（11/13で50.28）から換算したインプライド・ボラティリティの1週間の値幅は±6.97%（50.28÷√52）で、約82.7〜95.1ドル。オプション市場の見込みは実績の約0.94倍で、前号の約1.08倍から下がり、実績を下回った。OVXは11/6の58.29から5日続けて下げ、10/19（50.22）以来の低さになった。11/20にWTI12月限の取引が終わり、期近が1月限（11/13で1.31ドル安い）に替わると、つなぎ足は見かけ上その差だけ下がる。
1σの的中実績：前号の目安（実績で約83.6〜97.2ドル、OVX換算で約83.1〜97.7ドル）には、週の終値（88.92ドル）も週中の安値の終値（11/10の86.04ドル）も収まった。前号で数えた過去48週の30週（約63%）に今週を足すと、49週で31週（約63%）になる（つなぎ足の概算で、限月の乗り換えの段差を含む）。
2週続けて下げた翌週：つなぎ足の過去52週（週の最後の取引日の終値どうし）で上昇は30週。2週続けて下げた週の翌週は今回より前に9回あり、上昇7回・下落2回、平均は+2.4%だった（最大+12.6%、最小−9.6%）。9回だけの数字で、開戦後の振れの大きい週が多く、傾向とは言いにくい。
11/9（月）、カタールのムハンマド首相がホワイトハウスでトランプ大統領と会い、イランの暫定合意の案を伝えた。案は、イランが海峡を開いて湾岸のタンカーへの攻撃をやめ、米国が海上封鎖を解いてカタールにある凍結資金80億ドルを解放するという内容と伝えられた（OilPrice）。トランプ大統領は前日、協議が進む限り新たな攻撃は「まずない」と述べていた（CNBC）。会談で合意は出ず、首相は封鎖の解除・核・資金の凍結解除の順番で意見が割れていると述べた（Washington Examiner）。トランプ大統領は封鎖を当面続けるとし、ブレントは11/10に一時89.03ドルを付け、両指標とも8/31以来の安値で引けた（RTE、The Star）。
| 清算値（ドル） | ブレント1月限 | 前日比 | WTI12月限 | 前日比 | 伝えられた材料 |
|---|---|---|---|---|---|
| 11/6（金） | 98.32 | +0.03% | 90.83 | +0.34% | 前号の基準 |
| 11/9（月） | 92.57 | −5.85% | 86.85 | −4.38% | カタールの首相がイランの案をホワイトハウスへ。トランプ大統領は攻撃は「まずない」 |
| 11/10（火） | 91.49 | −1.17% | 86.04 | −0.93% | 会談で合意なし。封鎖は継続。ブレントは一時89.03ドル、8/31以来の安値で引け |
| 11/11（水） | 92.76 | +1.39% | 86.53 | +0.57% | イランによる船への攻撃の再開（エミレーツNBD） |
| 11/12（木） | 95.82 | +3.30% | 88.74 | +2.55% | トランプ大統領が「合意は要らない」と投稿。フーシ派がサウジの東西パイプラインとヤンブーへの攻撃を主張。米国の在庫は増加 |
| 11/13（金） | 95.84 | +0.02% | 88.56 | −0.20% | IEAが第4四半期の供給超過を示す |
11/12には、トランプ大統領がSNSに「イランとの合意は要らない。その時期はとうに過ぎた」「彼らの資金も海峡もこちらが押さえている」と投稿した（CNBC）。同じ日、イラン軍は海峡で4隻のタンカーが爆発に遭ったと発表し、フーシ派は攻撃を主張した（後述）。ブレントは1日で3.3%戻したが、週間では下げのままで、11/2の104.77ドル、11/6の98.32ドルには届かなかった。2つの材料を並べると、外交の報道で下げた幅（11/9〜10の約6.8ドル）を、攻撃と強硬な投稿で戻した幅（11/11〜12の約4.3ドル）は下回った。
市場の見方は割れている。アゲイン・キャピタルのキルダフ氏は、市場は戦闘の終わりを早く織り込みすぎた可能性があり、合意への疑いが再び強まれば安全保障の上乗せ（地政学プレミアム）が戻りうるとした。リポウ・オイル・アソシエイツのリポウ氏は、どちらの交渉の立場も変わっていないと指摘した。イランは封鎖の解除・制裁の解除・レバノンの停戦を、米国は核物質の保有の放棄と海峡の自由な通航を求めている（CNBC）。リアル・マクロのカリー氏は、中東からの大量の供給が期近を抑える一方、高い保険料と用船料が期先を支えているとみる（同）。
持ち高の最新はまだ前週分のままだ。11/10時点のCFTCの報告は、ベテランズデーのため11/16（米東部、日本時間11/17早朝）に遅れて公表される（CFTCの日程）。11/3時点のWTIのマネージドマネーの買い越しは2万1,728枚で、過去52週の範囲（2025/11/25の売り越し3万7,010枚〜2026/9/8の買い越し11万1,731枚）の中では下から39%の位置にある（CFTC公開データから計算）。11/4の8%超の下げを含む持ち高の変化は、まだ数字で確かめられない。
通航は数え方で大きく違う。位置信号（AIS）で数えるIMF PortWatchは11/8の通過を3隻とし、危機前の1日85隻と比べてほぼ閉じた状態にみえる（straits.live の引用）。一方、ロイズ・リストは、イランと関係のないタンカーの通航が10月に418回と開戦後で最も多く、9月の385回から増えたとし、「回復しているが、正常化ではない」と書いた（11/12）。Windwardの集計では11/12の通過は10隻（入り6・出4）で、うち8隻は位置信号を切った「ダーククロッシング」で、9月下旬以来の多さだった（検索結果の要約で確認、本文は未取得）。IEAも、湾岸の産油国が信号を切った通航で輸出を戻していると書いている（BNN Bloomberg）。位置信号で数える集計ほど少なく出るので、今の段階では「船の数」より「輸出の量」の数字のほうが実態に近いとみられる。
| 何を数えたか | 値 | 時点 | 出どころ・注意 |
|---|---|---|---|
| 通過した船（1日、AIS） | 3隻 | 11/8 | IMF PortWatch（straits.live の引用）。危機前は1日85隻。信号を切った船は入らない |
| 通過した船（1日） | 10隻 | 11/12 | Windward。うち8隻は信号なし（検索結果の要約） |
| イラン関連以外のタンカーの通航（月） | 418回 | 10月 | ロイズ・リスト。9月は385回 |
| 船への攻撃（月） | 37件 | 10月 | ロイズ・リスト。開戦後最多。11月はすでに少なくとも14件、11/1以降ムサンダム沖で5件 |
| 湾岸の輸出（戦前比） | 約26%少ない | 直近 | IEA（The National）。オマーンを除く湾岸の10月の供給は戦前の74% |
| 中東の原油の減産（生産停止） | 日量250万バレル | 10月 | EIA STEO（Rigzone）。5月の最大は1,090万バレル |
攻撃は続いている。英国海事貿易機関（UKMTO）は、ペルシャ湾を東へ航行中のタンカーが飛来物を受け、死傷者が出たと報告した。革命防衛隊は今週、400万バレル超を積んだ大型タンカー2隻で爆発があったと主張したが（The National）、イラン側の発表は独立した確認がない。11/12にはイエメンのフーシ派が、サウジの東西パイプラインの第7ポンプ場をドローンで、紅海側のヤンブーの石油施設を弾道ミサイルで攻撃したと主張した。サウジ側は被害を確認しておらず、連合軍はドローン2機を撃墜したと発表した（Middle East Eye、bdnews24）。11/9にはサウジが、パイプラインへの攻撃で火災が起きたが操業に影響はないとしていた（同）。サウジは開戦後、原油の多くをこのパイプラインで紅海側から輸出しており（The National）、日量約400万バレルを回しているとの報道もある（一次資料では未確認）。海峡を避ける迂回路そのものが標的になった点は、前週までになかった材料だ。
要人の計画と反論：イランのアラグチ外相は、海峡を2日で開く案は生きているが、条件はすべての戦線での戦争の終結だと述べた（OilPrice）。イランの安全保障の責任者は、協議が続いているという米国の説明を「全くのうそ」と呼んだ一方、カタール外務省は仲介を続けているとした（Energy News Beat の整理）。米国側では、ルビオ国務長官がイランの要求を「法外でばかげている」とし、ベッセント財務長官・ラトニック商務長官・ヘグセス戦争長官もこの形の合意に反対と報じられた（OilPrice）。トルコの情報機関の長官は、バンス副大統領とイランのレザイ氏が来週カタールで会う予定だと述べたとされるが、確認できたのは1つの報道だけだ。5月にスイスでまとまった同様の覚書は、イランのタンカー攻撃で崩れた経緯がある（OilPrice）。
11/13のIEAの石油市場月報は、第4四半期の世界の供給を日量1億500万バレルとし、需要を170万バレル上回ると見込んだ。前月は不足を見込んでおり、戦争が始まってから初めて供給が需要を上回る（BNN Bloomberg）。IEAはこの戻りを「暫定的」としている。2026年の需要は日量270万バレル減の1億230万バレル、2027年は200万バレル増える見通しだ。2027年の供給は660万バレル増の1億810万バレルで、供給超過は約380万バレル（前月は394万バレル）。ただし、製品、とくに軽油の不足が引き続き最大の懸念で、加盟国に軽油の追加放出の必要を検討するよう促した（Newsquawk）。3月の協調放出のうち7,100万バレル（軽油1,500万バレルを含む）が2月末までに出る（BNN Bloomberg）。
供給の戻りは産油国の数字にも出ている。OPEC+の10月の原油生産は日量4,123万バレルで、9月から204万バレル増え、戦前の2月の97%に戻った（BNN Bloomberg、Newsquawk）。サウジが自己申告した10月の生産は1,056万バレルで9月の26%増、開戦後で最も多い（Al-Monitor）。一方、11/11のOPEC月報は2026年の需要の伸びを日量20万バレル増で据え置いた（6か月続けて下方修正した後）。IEAの「270万バレル減」とは向きが逆で、需要の見方が両者で大きく違う（Newsquawk、ENGINE）。11/10のEIAの短期エネルギー見通し（STEO）は、2026年のブレントの平均を97.44ドル、2027年を85.78ドルと前月から引き上げ、11〜12月は100ドル前後、第4四半期は109.13ドルとした（Rigzone）。ただし前提は11/5に固めたもので（EIA）、11/13のブレント1月限（95.84ドル）はその水準を下回っている。
北海の現物は先物を下回った。EIAの北海ブレント現物（デーテッド・ブレント）は11/11に92.14ドルで、同じ日の1月限（92.76ドル）を0.62ドル下回った。前号で見た11/3の現物の上乗せ（1月限を3.43ドル上回った）は11/6に−0.49ドルの下回りに変わり、今週もそのままだった（FRED DCOILBRENTEU。11/11が最新）。10/23には現物が16.60ドル上回っていた。現物の買い手が急いでいない形で、前号で書いた「現物の緩み」が続いている。
先物の形も同じ向きだ。ブレントの1月限−2月限の差（限月間の差）は11/6の2.67ドルから11/13の2.71ドルとほぼ横ばい、WTIの12月限−1月限の差は1.24ドルから1.31ドル（Yahoo の値どうし）。期近ほど高いバックワーデーションは残るが、期近と1年先の差は縮んだ。ブレントの2027年1月限−12月限の差は17.73ドルから15.97ドルへ、WTIの12月限どうし（2026年−2027年）は15.25ドルから13.66ドルへ縮んだ。2027年12月限はブレントが80.59→80.11ドル（−0.6%）、WTIが75.58→75.26ドル（−0.4%）とほとんど動かず、今週の下げはほぼ期近だけで起きた（期先は取引が薄い）。カリー氏の「期近は抑えられるが、次の1バレルは安くならない」という見方と同じ形だ。
OPEC+は11/29の21か国の全体会合で、2027年からの生産枠を各国の生産能力の監査の結果に基づいて決める。監査は9月末の予定が11月中旬にずれ込んだ（Al-Monitor、The Edge）。湾岸アラブ諸国研究所のキャレン氏は、監査はサウジ以外に余力がほとんどないことを示すだろうとみている（Al-Monitor）。
ベテランズデーで1日遅れた11/12のEIA週間統計（11/6週）は、商業原油在庫が465万7,000バレル増の4億1,442万バレルだった。ロイターの調査の予想は110万バレル減で、6週ぶりの増加になった（EIA、Today in Oil and Gas）。輸入が日量32万5,000バレル増の669万8,000バレル、輸出が22万バレル減の345万5,000バレルで、製油所の稼働率は0.7ポイント上がって95.2%、原油の処理量は1,704万7,000バレルと増えた。国内の生産は日量1,401万3,000バレルで前週（1,400万3,000バレル）をわずかに上回った。クッシングは10万6,000バレル増の2,736万バレル、SPRは265万バレル減の2億7,954万バレル。石油の商業在庫の合計は1,136万バレル増えた（EIA）。輸出が2週続けて減った中で、ブレント−WTI差（1月限どうし、ブレント−WTIスプレッド）は8.73ドルから8.47ドルへ縮んだ。
留出油の在庫は407万バレル増の1億333万バレルで、前週の2003年以来の1億バレル割れから戻った（5年平均を8%、前年を6.8%下回る）。増えた理由は消費の減少で、その週の留出油の出荷（消費の代わりの数字）は日量341万1,000バレルと前週の443万9,000バレルから約23%減り、輸出も119万8,000バレルと14万3,000バレル減った。4週平均の消費は394万7,000バレルで前年比+4.2%とまだ高い（EIA）。1週だけの大きな振れで、需要が細ったと言えるかは来週以降の数字が要る。ガソリン在庫は180万バレル増、ジェット燃料は20万バレル増だった。
価格はこの在庫の増加にほとんど反応していない。ニューヨーク港軽油（ULSD）12月限は週間−0.6%の4.307ドル、ガソリン（RBOB）12月限は−5.2%の2.633ドルだった（ガロン当たり、Yahoo Finance）。12月限どうしで1バレルに直すと、軽油と原油の差は11/6の91.11ドルから11/13の91.96ドルへほぼ横ばい、ガソリンと原油の差は25.80ドルから21.67ドルへ縮み、3-2-1クラックスプレッドは47.57ドルから45.10ドルになった（概算。11/6は Yahoo の確定した日足で計算し直したので前号の数字と少し違う）。軽油の上乗せは残り、ガソリンだけが原油と一緒に下げた。
ただし現物の軽油の上乗せは消えた。ニューヨーク港の軽油の現物は11/11に4.204ドルで、同じ日の12月限（4.211ドル）とほぼ同じだった。10/30には現物が先物を約0.20ドル（1バレル約8.4ドル）上回っていた。メキシコ湾岸のジェット燃料の現物は4.035ドルで、WTI現物との差は1バレル約79.9ドルと前号の約76ドルからやや広がった（FRED。11/11が最新）。先物の差は高いまま、現物の逼迫は和らぎつつある、という途中の段階に見える。
供給を細らせる材料は続く。ウクライナは11/13、ルクオイルのボルゴグラード製油所（処理能力 日量約30万バレル）を攻撃したと発表した。ブルームバーグの集計で11月に入って9か所目で、最大のオムスクも含み、9か所の処理能力の合計は日量約260万バレルとロシア全体の約40%にあたる。一部の地域では燃料の配給制が復活した。IEAはロシアの精製は年末まで「大きく制約される」とみている（Rigzone）。10月の米国との取り決めの後も、ロシアの軽油の積み荷が米国に着いたとの報道はまだない（ロイターの報道を引いた検索結果）。
ヘンリーハブの12月限は11/6の2.998ドルから11/13の3.242ドルへ上げた（Yahoo Finance。前号の3.003ドルは当時の値で、確定した日足は2.998ドル）。11/9に+7.3%の3.218ドルへ上げ、週の終値の高値は11/12の3.340ドル。11/13は貯蔵統計の後に−2.9%下げた（報道では12月限は3.23ドル、−3.3%で清算）。つなぎ足の終値は11/9に200日線（3.034ドル）を上抜け、11/13は50日線（3.004ドル）を約7.9%、200日線（2.974ドル）を約9.0%上回る。週次1σは±7.95%（日次騰落率の直近20日標準偏差×√5、Yahoo のつなぎ足から計算。20日の安値2.602ドルは11月限の値を含む）。1月限は3.618ドル（週間+4.7%）で、12月限との差は−0.376ドル。
11/13発表のEIA貯蔵統計（11/6週）は+61Bcfで、予想の65〜66Bcf（Trading Economics、Forex Factory）を下回った。貯蔵量は3,862Bcfで5年平均を75Bcf（2.0%）上回り、前年を92Bcf（2.3%）下回る。南部中央の岩塩層は5年平均を5.7%下回る（EIA）。それでも積み増しは5年平均の同じ週（約40Bcf）より多く、5年平均との差は前週の+1.4%から広がったため、価格は下げた（検索結果の報道）。EIAは11/10、11月の出だしが暖かかったとして11月の貯蔵の見通しを引き上げた（EIA）。
上げの材料は需要の側にある。LNG向けの原料ガスは日量193億立方フィートと過去最高、本土48州の生産は11月平均1,122億立方フィート（8月の最高は1,150億）で、来週の需要（輸出を含む）は1,147億から1,200億立方フィートへ増える予報とされる（Trading News。LSEGなどの集計の引用とみられるが一次資料は未確認）。ホルムズ海峡でカタールのLNGの輸出が細り、欧州とアジアのLNGの価格はヘンリーハブを大きく上回る（同）。現物のヘンリーハブ（FRED DHHNGSP）は11/6の2.60ドルから11/11の3.00ドルへ上げたが、同じ日の12月限（3.215ドル）より約0.2ドル安い。
マネージドマネーの売り越しは11/3時点で22万5,359枚で、過去52週で最も大きい（52週の範囲は売り越し47枚〜22万5,359枚、CFTC公開データから計算）。11/10時点の報告はまだ確かめられないが、11/3以降に価格は約12%上げており（11/3の2.895ドル→11/13の3.242ドル）、売りの持ち高を抱えた側には不利な動きだった。売りの手じまい（ショートカバー）が今週の上げにどれだけ入ったかは、次の報告で初めて分かる（市場の構造の説明で、向きの予想ではない）。
欧州の指標TTFの期近は11/13に1MWhあたり89.50ユーロで、11/6の86.84ユーロから約3.1%上げた（Trading Economics。同サイトの本文は週間で「6%超高い」としており、比べた日の違いとみられる）。11/13は−3.0%だった。月間では+2.7%、前年比では+186%と高いままだ。材料は、11/17からの寒気とその後の寒波の可能性、ノルウェーのトロール・ガス田（報道ではオースゴールも）の障害による送ガスの減少で、ガスコは障害の期間は不明としている（同）。
在庫の不足は続く。EUの在庫は72%未満で、5年平均の約89%を大きく下回り、ドイツは60%未満だ（Trading Economics）。カタールのLNGは、カタールエナジーが不可抗力（フォースマジュール）を年末まで延ばしたと報じられている（Kurdistan24、OilPriceを引用。会社の声明の原文は未確認）。ポーランドのオーレンは11/10、受け取りが止まったままのカタールとの年100万トンの長期契約を解約すると通知した（Oil & Gas Middle East）。シェルは損傷したLNGの設備の修理が2027年第1四半期までかかりうるとしている（同）。
ヘンリーハブ（+8.1%）とTTF（約+3.1%）は4週ぶりに同じ向きに動いた。ただし理由は別で、米国はLNGの輸出と予報、欧州はノルウェーの障害と寒気だ。原油は「戦争の終わり」の報道で上下したが、欧州ガスは今週、外交の報道より在庫と供給の障害で動いた。
今週の原油は、日々の見出しでは外交と攻撃の綱引きに見えたが、下げの土台は供給の戻りだった。IEAは戦争が始まってから初めて供給超過を見込み、OPEC+の10月の生産は日量204万バレル増えて戦前の97%に戻り、北海の現物は2週続けて先物を下回った。位置信号を切った船による輸出が増えたことで、船の数の集計と輸出量の数字の差も説明がつきやすくなった。見出しの材料は短く効き、需給の数字は月単位で効く。今週は後者が前者を上回った週だった。
材料の大きさと反応を比べると、反応は小さくなっている。トランプ大統領が合意を否定し、イランは海峡での攻撃を続け、フーシ派はサウジの迂回路を攻撃したと主張した。それでもブレントの戻りは11/12の1日で3.3%にとどまり、週では下げた。OVXは58台から50台へ5日続けて下げ、オプション市場の見込む値幅は実績を下回った。前号でOVXが下がらなかったのとは逆で、市場は攻撃の報道を、すぐに流れを止める材料としては前ほど重く見ていないと読める。ただし迂回路への攻撃が事実なら、海峡が開いていない間の唯一の大きな逃げ道に関わる。サウジは被害を確認しておらず、ここは今週の見立てで最も不確かな点だ。
製品は別に価格がついたままだ。原油在庫と留出油在庫がそろって増え、留出油は1億バレル台に戻ったのに、軽油と原油の差は約92ドルで動かず、下げたのはガソリンだけだった。ロシアの処理能力の約40%にあたる製油所が11月に攻撃され、IEAは軽油を最大の懸念とした。一方で現物の軽油の上乗せは消えており、先物の差が現物に遅れて縮むのか、在庫の増加が1週で終わるのかが分かれ目になる。
資産をまたぐ見方では、11/6から11/12までの同じ日の値で、10年実質利回りは2.63%から2.86%へ23bp上がり、10年の期待インフレは2.23%から2.24%へ1bpしか動かなかった（FRED DFII10・T10YIE）。原油が前週に13%下げた後も期待インフレはそれ以上下がらず、名目金利の上昇は実質金利の側で起きた。原油の下げが金利を押し下げる経路は、今週は見えなかった。金は11/12に3%下げて1年超ぶりの安値を付け、その理由として、平和への期待が薄れて原油が上げ、インフレと利上げへの懸念が強まったことが挙げられた（ロイターの記事を引いたInvesting.com）。原油が上げた日に金が下げるのは、前号で見た「原油が急落した日に金高」と同じ関係の裏返しだ。エネルギー株（XLE）は週間+5.4%と、原油の−2.5%と逆に動いた。株の評価に関わる期先の先物（2027年12月限）がほぼ横ばいだったことと合う動きだが、上げの理由を説明した報道は確認できていない。
この見立てが外れる条件：
北海ブレント現物（FRED DCOILBRENTEU）が期近の先物を再び3ドル以上上回り、ブレント1月限−2月限の差が3.87ドル（10/30）を超えて開く場合。「供給の戻りが下げの土台」という読みは成り立たなくなり、現物が再び逼迫したことになる。
EIAの週間統計で商業原油在庫が2週続けて増え、原油の輸出が日量345万バレルを下回ったまま、ブレント−WTI差（1月限どうし）が8ドルを割る場合。米国の需給は「輸出で外へ出ていく」形から、国内に積み上がる形に変わったと読む。
軽油と原油の差（1月限どうし。11/13で約89.3ドル）が80ドルを下回り、留出油在庫が1億バレル台にとどまる場合。「製品の不足は原油と別に価格がつく」という読みは成り立たなくなる。逆に、在庫が再び1億バレルを割っても差が広がらない場合も、先物の差は現物の逼迫ではなく別の要因で保たれていると見直す。
サウジが東西パイプラインまたはヤンブーの被害による輸出の減少を発表するか、湾岸の輸出の推計が戦前比で約26%減より悪化し、ブレント1月限が11/2の清算値104.77ドルを上回って引ける場合。「攻撃の報道が流れを止める材料として軽くなった」という読みは外れる。
天然ガス1月限が3.454ドル（11/6）を割って引け、EIAの貯蔵の5年平均との差が+2.0%からさらに広がる場合。今週の上げをLNGの輸出と需要の立ち上がりで説明する読みは弱まる。
前号の条件の結果：「ブレント1月限−2月限の差が3.87ドルを超え、WTI12月限が96.46ドルを上回って引ける」は起きなかった（差は2.71ドル、WTIの高値の引けは11/12の88.74ドル）。「合意が無いまま、WTI12月限が200日線を終値で割り、OVXが50を下回る」は半分だけ起きた（11/9〜11/11に200日線を下回ったが、OVXの安値は11/13の50.28で50を割らなかった）。上乗せの剥落は続いたが、戦争の終わりを前提に置くところまでは行かなかった。「軽油と原油の差が80ドルを下回り、留出油在庫が1億バレル未満のまま」は起きなかった（差は約92ドル、在庫は1億333万バレルへ増加）。「商業原油在庫が増加に転じ、輸出が日量367万バレルを下回ったまま、ブレント−WTI差が8ドルを下回る」は3つのうち2つ起きた（在庫は466万バレル増、輸出は345万5,000バレル、差は8.47ドルで8ドルは割らず）。「天然ガス12月限が、生産が戻らないまま2.856ドルを割って引ける」は起きなかった（週の安値の引けは11/11の3.215ドル）。前号が「より長く効く材料」とした現物の緩みは、今週もデーテッド・ブレントが先物を下回る形で続いた。
| 日時（JST） | イベント | 前回値 | 見どころ |
|---|---|---|---|
| 随時 | 米イランの協議、海峡とサウジの施設への攻撃 | 10月の攻撃37件・11月は少なくとも14件 | バンス副大統領とレザイ氏の会談の有無（1つの報道のみ）。サウジが東西パイプライン・ヤンブーの被害を発表するか |
| 11/17（火）早朝 | CFTC建玉報告（11/10時点） | WTI 買い越し2.17万枚／天然ガス 売り越し22.54万枚（11/3） | 祝日のため米東部11/16に延期（CFTCの日程）。WTIの買い越しの減少が7週続くか、天然ガスの売り越しが52週最大から減ったか |
| 11月中旬 | OPEC+の生産能力の監査 | — | 2027年からの生産枠の基準。11/29の議論の材料 |
| 11/19（木）0:30 | EIA週間石油在庫（11/13週） | 原油 +466万バレル／留出油 +407万バレル／輸出 346万b/d | 原油の増加が続くか。留出油の出荷が日量341万バレルから戻るか |
| 11/20（金）0:30 | EIA天然ガス貯蔵量（11/13週） | +61Bcf（予想65〜66） | 5年平均との差（+2.0%）。寒気の予報の中で積み増しが細るか |
| 11/20（金） | NYMEX WTI 12月限 最終取引日 | 12月−1月差 1.31ドル | 取引所規則から算出。期近が1月限に替わると見かけ上その差だけ低くなる |
| 11/25（水） | NYMEX 天然ガス 12月限 最終取引日 | 12月−1月差 −0.376ドル | 取引所規則から算出。1月限に替わると見かけ上約0.38ドル高くなる |
| 11/29（日） | OPEC+全体会合（21か国） | 12月は据え置き | 監査に基づく2027年の生産枠と、日量約200万バレルの減産の解除の道筋 |
| 11/30（月） | ICEブレント 1月限 満期 | 1月−2月差 2.71ドル | 取引所規則から算出。期近が2月限に替わる |
| 年末 | カタールのLNGの不可抗力の期限 | — | 延長の有無。欧州の在庫（72%未満）の取り崩しの速さ |
| 2027/1/3 | 新しい米議会の開会 | — | 軍事費と戦争の権限をめぐる議会の動き |