米10月CPIの上振れとFRB高官の発言で、12月FOMCの利上げ確率（MogWatch）は76.0%から100%へ上がり（CME FedWatchも100%）、日米2年金利差は11/6の2.78ptから11/12の3.00ptへ広がった。ドル指数は+1.09%と年初来高値を更新し、ドル円の上げはドル全体の上げより小さい。160円台では片山財務相・三村財務官のけん制が続き、ドル円は160.19円（11/13）を高値に押し戻された。介入やレートチェックの情報は確認されていない。
11/9（月）はドル安が先行し、11/10（火）04:50に週安値157.66円を付けた。11/10夜の米10月CPIが予想を上回ってからドル買いが強まり、11/11（水）のNY時間に基準値表の200日線（158.72円）を上抜けた。11/11は米国が祝日（ベテランズデー）で米債券市場が休みだったが、ドル円は翌02:10に159.94円まで上げた。みんかぶは、それまで上値を抑えていた159.00円を明確に上抜けたと伝えている。
11/12〜11/13は160円をはさんだ攻防になった。160円台を付けたのは、11/13の01:40（160.04円、その後の5分で159.30円）、15:05〜15:25（高値160.19円、15:30からの10分で159.64円）、ロンドン時間の夜の3回で、いずれも続かなかった。週末値159.69円は200日線を0.97円、50日線（157.33円）を2.36円上回る。8月以降の高値は9/2の160.38円（Yahoo日足）で、みんかぶのテクニカル解説も9/2の高値160.39円を最初の関門に挙げている。
直近5営業日の値動き（Yahoo JPY=X 5分足、日本時間 朝7時区切り）
| 日付 | 始値 | 高値 | 安値 | 終値 | その日の材料 |
|---|---|---|---|---|---|
| 11/9（月） | 158.29 | 158.39 | 157.66 | 157.89 | 財務省が7〜9月の日別の介入実績を公表。米中間選挙後のドル高の反動でドル売り。米3年債入札 |
| 11/10（火） | 157.89 | 158.85 | 157.83 | 158.73 | 日銀「主な意見」。30年債入札。ロンドン時間にウォラーFRB理事が12月の0.50%利上げにも言及。22:30の米10月CPIが上振れ |
| 11/11（水） | 158.72 | 159.94 | 158.66 | 159.78 | 米国は祝日で債券市場が休み。FRB高官のタカ派発言が続き、ドル全面高。200日線を上抜け |
| 11/12（木） | 159.77 | 160.04 | 159.30 | 159.82 | 国内企業物価が前年比+7.1%。三村財務官がけん制、浅田日銀審議委員は慎重な発言。5年債入札。翌01:40に160.04円を付けて急落 |
| 11/13（金） | 159.81 | 160.19 | 159.51 | 159.69 | 片山財務相・高市首相の発言。15時台に週高値の後、急反落。22:30の米10月PPIは総合が予想を下回った |
各日の値は日本時間 7:00〜翌6:55の5分足から集計（11/9は9:00から）。週末値159.69は11/14 06:59の最終値。為替は相対取引で出来高が無いため載せない。基準値表の5日高安（157.98〜159.73）は日足の終値から計算した値で、場中の高安とは違う。
直近6週の週足（Yahoo JPY=X 1時間足・5分足、日本時間 月曜7時〜土曜7時）
| 週 | 始値 | 高値 | 安値 | 終値 | 前週比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 10/5〜10/9 | 157.76 | 158.51 | 157.43 | 158.25 | +0.42円（+0.26%） |
| 10/12〜10/16 | 158.30 | 158.95 | 157.54 | 157.99 | −0.26円（−0.16%） |
| 10/19〜10/23 | 157.91 | 158.60 | 156.07 | 156.81 | −1.17円（−0.74%） |
| 10/26〜10/30 | 156.83 | 158.35 | 156.65 | 157.52 | +0.71円（+0.45%） |
| 11/2〜11/6 | 157.68 | 158.77 | 157.25 | 158.43 | +0.91円（+0.58%） |
| 11/9〜11/13 | 158.29 | 160.19 | 157.66 | 159.69 | +1.26円（+0.80%） |
始値・終値は各週の最初と最後の足。前の5週は週足の高値がすべて159円に届かず、終値も156.8〜158.4円の幅に収まっていた。今週は高値・終値ともその幅を上に抜けた。
週次1σの当たり外れ（このページの記録、累計4週）
| 対象週 | 物差し | 前号で示した範囲 | 実際の週末値 | 結果 |
|---|---|---|---|---|
| 10/19〜10/23 | 実績1σ（±0.60%） | 157.04〜158.94 | 156.81 | 範囲外（下） |
| 10/19〜10/23 | IV換算1σ（1週間物IV 6.45%） | 156.58〜159.40 | 156.81 | 範囲内 |
| 10/26〜10/30 | 実績1σ（±0.65%） | 155.79〜157.83 | 157.52 | 範囲内（場中高値158.35は範囲外） |
| 10/26〜10/30 | IV換算1σ（1週間物IV 9.07%） | 154.84〜158.78 | 157.52 | 範囲内（場中の高安も範囲内） |
| 11/2〜11/6 | 実績1σ（±0.70%） | 156.42〜158.62 | 158.43 | 範囲内（場中高値158.77は範囲外） |
| 11/2〜11/6 | IV換算1σ（1週間物IV 7.78%） | 155.82〜159.22 | 158.43 | 範囲内（場中の高安も範囲内） |
| 11/9〜11/13 | 実績1σ（±0.70%） | 157.32〜159.54 | 159.69 | 範囲外（上） |
| 11/9〜11/13 | IV換算1σ（1週間物IV 7.78%） | 156.72〜160.14 | 159.69 | 範囲内（場中高値160.19は範囲外） |
累計（週末値）は実績1σが4回中2回、IV換算1σが4回中4回の範囲内。1σは「おおむね3回に2回はこの範囲に収まる」幅なので、4回の記録で物差しの良し悪しは判断できない。来週の範囲は06章。
11/10（火）22:30の米10月消費者物価指数（CPI）は、総合が前月比+0.4%（予想+0.3%）、食品とエネルギーを除くコアが+0.3%（予想+0.2%）と、ともに予想を上回った。2025年の政府機関閉鎖で前年10月のデータが無いため、労働統計局は前年比を公表していない（9月の総合は前年比3.7%）。発表の数時間前、ウォラーFRB理事はロンドンでの講演で12月の0.25%利上げを支持し、コアが前月比0.3%以上なら0.50%の利上げも検討すべきだと述べた。0.25%にとどめると「信認を危うくする」とも話している。翌日以降もグールズビー・シカゴ連銀総裁がCPIを「憂慮すべき水準」と評し、ボウマンFRB副議長は「やるべきことがまだある」、デイリー・サンフランシスコ連銀総裁は「恐らく金利を引き上げざるを得ない」と述べた（みんかぶ）。
金利はこれに沿って動いた。米2年債利回りは11/6の4.51%から11/12に4.86%へ35bp上がり、日本の2年債利回り（1.732%→1.857%）の12.5bpの上げを大きく上回った。日米2年金利差は2.78ptから3.00ptへ22bp広がり、前週に「金利差が縮んでも円高にならない」状態だったのとは逆に、今週は金利差とドル円が同じ向きに動いた。米10年債利回りは同じ期間に4.86%から5.10%へ24bpの上げで、その内訳は実質利回りが+23bp（2.63%→2.86%）、期待インフレが+1bp（2.23%→2.24%）と、ほぼすべてが実質金利の側だった。インフレ期待が高まったのではなく、利上げで実質の金利が上がるという見方が強まった形で、ドルを持つ利回りの面での魅力を直接高める動きだ。
日米の2年・10年債利回りとドル円（同じ日付でそろえた値）
| 日付 | 米2年 | 日本2年 | 2年差 | 米10年 | 日本10年 | 10年差 | ドル円 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 11/5（木） | 4.46% | 1.860% | 2.60pt | 4.84% | 2.806% | 2.03pt | 157.66 |
| 11/6（金） | 4.51% | 1.732% | 2.78pt | 4.86% | 2.696% | 2.16pt | 158.43 |
| 11/9（月） | 4.56% | 1.778% | 2.78pt | 4.88% | 2.724% | 2.16pt | 157.89 |
| 11/10（火） | 4.73% | 1.784% | 2.95pt | 4.98% | 2.748% | 2.23pt | 158.73 |
| 11/11（水） | 休場 | 1.861% | — | 休場 | 2.840% | — | 159.78 |
| 11/12（木） | 4.86% | 1.857% | 3.00pt | 5.10% | 2.841% | 2.26pt | 159.82 |
| 11/13（金） | 4.88% | 未公表 | — | 5.15% | 未公表 | — | 159.69 |
米国は米財務省の利回り（FRED DGS2・DGS10と同じ値）、日本は財務省の国債金利情報。表の値はすべて利回り（債券の価格は逆に動く）。ドル円はその日の日本時間朝7時区切りの終値（日本の日中の値ではない）。日本の2年債利回りは11/6に日本株の急落で12.8bp下がり、今週ほぼ戻した。米10年債は基準値表のYahoo ^TNXでは11/13に5.154%。
一方で、今週のドルの上げはドル円の上げより大きい。ドル指数は11/6の終値102.30（Yahooの改定後の値）から103.41へ+1.09%で、みんかぶのロンドン概況（11/13）は年初来高値の更新を伝えた。ユーロドルは1.114ドルから1.103ドルへ約1.0%下げ、ユーロ円は176.59円から175.99円へ−0.34%と、円はユーロに対しては買われている。ドル円の+0.80%は、ドル全体の上げに円が一部ついていけなかった結果で、円が単独で売られた週ではない。前週（株安の中で円とドルの両方が買われ、ドルの方が強かった）と同じく、ドルの強さが主導した。みんかぶ（11/12）は、日銀も利上げを示唆しているがFRBほどのペースにはならないとの見方から、日米の政策金利差の拡大が意識されていると伝えている。
利上げ確率（本ページの出典はMogWatchに一本化。取得時刻つき）
| 対象 | 計算のもと | 最終約定 | 今週 | 前週 |
|---|---|---|---|---|
| FOMC 12/8〜9会合の利上げ確率 | 会合後に始まるOISの約定（直近7日の91件）。平均の織り込みは+27.2bp、織り込み金利4.147% | 11/14 03:09 | 100% | 76.0%（11/7 04:37） |
| FOMC 2027年1月会合（その会合単独） | 同上 | 同上 | 利上げ 54.9% | — |
| 日銀 12/17〜18会合の利上げ確率 | 会合後に始まるOISの約定（直近7日の34件）。平均の織り込みは+20.9bp、織り込み金利1.459% | 11/13 16:58 | 83.5% | 62.8%（11/7 01:01） |
| 日銀 2027年1月会合（その会合単独） | 同上 | 同上 | 据え置き 84.4% | — |
前号は利上げ確率にFF金利先物の計算とMogWatchの2つを並べたが、ページ間で数字が食い違わないよう、今号から確率はMogWatchの1つにした。MogWatchは金利を±5bp動かすと、FOMC 12月で88.8〜100%、日銀12月で63.5〜100%に変わると示しており、確率は幅で読むのが実態に近い。マーケットハブ共通の表記では、CME FedWatch（11/13引け後、CNBC）で12月の利上げは100%、うち0.25%が約87%・0.5%が約13%。参考までに、FF金利先物（Yahoo 12月限95.93、11/13）から前号と同じ方法で逆算すると、会合後の金利は25bpの利上げを上回る水準を織り込んでおり、向きは同じ。みんかぶは、0.50%の利上げの織り込みがPPIの前の約15%から後退したと伝えている（出典・時刻の記載なし）。
発言・指標と直後のドル円（今週。5分・30分の値幅つき）
| 日時（JST） | 発言者・指標 | 結果・要点 | 市場予想 | 前回 | 直前→30分後 | 5分の値幅 | 30分の値幅 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 11/10（火）8:50 | 日銀「主な意見」（10/29〜30会合） | 次の利上げは慎重になりすぎず実施すべき、中立金利への到達ペースを速める局面との意見。利上げが経済・物価を押し下げるリスクへの注意も | — | — | 158.00→158.06 | 0.04円 | 0.15円 |
| 11/10（火）夕方〜夜 | ウォラーFRB理事（ロンドン） | 12月の0.25%利上げを支持。コアCPIが前月比0.3%以上なら0.50%も検討すべき | — | — | 講演の時刻を確認できず。21:54時点でCMEフェドウォッチの0.25%利上げは98.6%（みんかぶ） | ||
| 11/10（火）22:30 | 米10月CPI | 総合 前月比+0.4%、コア+0.3%。前年比は公表なし | +0.3%、+0.2% | +0.6%、+0.3% | 158.17→158.51 | 0.33円 | 0.46円 |
| 11/12（木）8:50 | 日本10月国内企業物価 | 前年比+7.1%、前月比+0.7% | +6.5%、+0.3% | +6.8%、−0.2%（改定後） | 159.70→159.60 | 0.09円 | 0.28円 |
| 11/12（木）午前 | 三村財務官 | 「夏の記憶を忘れるには早すぎる」「ここ数日の動きは早すぎる印象」 | — | — | 発言の時刻を確認できず。みんかぶは発言後に159.40円台へ軟化したと伝え、5分足の安値は10:10の159.47円 | ||
| 11/12（木）午前 | 浅田日銀審議委員 あいさつ | 利上げが実体経済に及ぼす影響を注視する必要。景気や個人消費はそれほど堅調ではない | — | — | 時刻を確認できず。みんかぶは発言後に159.70円付近へ戻したと伝えた | ||
| 11/13（金）1:40 | （材料不明） | 160.04円を付けた直後に急落。みんかぶは「介入やレートチェックの情報はいまのところ流れていない」 | — | — | 159.99→159.66 | 0.74円 | 0.74円 |
| 11/13（金）9:47 | 片山財務相 | 「足元で一方的に急激な動き見られる」「米財務省と緊密連携し適切に対応」 | — | — | 159.82→159.89 | 0.04円 | 0.12円 |
| 11/13（金）13:49〜13:55 | 高市首相 | 日米で意思疎通し秩序ある為替市場の維持に取り組む。責任ある積極財政は円の信認を保つことにつながる | — | — | 159.91→159.96 | 0.02円 | 0.08円 |
| 11/13（金）15:00 | 東京時間15時のオプション期日の前後 | 15:15に週高値160.19円、15:30からの10分で159.64円へ | — | — | 159.96→160.09 | 0.03円 | 0.24円 |
| 11/13（金）22:30 | 米10月PPI | 総合 前月比+0.3%・前年比+6.5%。食品・エネルギー・貿易サービスを除く +0.5%・+4.9% | 総合 +0.4%・+6.6% | 総合 +1.3%・+6.3% | 159.91→159.91 | 0.15円 | 0.19円 |
| 11/14（土）5:55 | デイリー・サンフランシスコ連銀総裁 | 「恐らく金利を引き上げざるを得ない」（見出しの配信時刻） | — | — | 159.82→159.73 | 0.06円 | 0.27円 |
時刻は発表の予定時刻、または見出しの配信時刻で、発言そのものの時刻ではない。値はYahoo JPY=Xの5分足（直前の足の終値→30分後の足の終値、値幅は発表の足から5分間・30分間の高値−安値）。CPI・PPIの市場予想と前回値はみんかぶ、結果は労働統計局の発表と報道による。PPIの「コアは予想どおり」とのみんかぶの記載は、コアの定義と予想値を確認できなかったため表に載せていない。今週、30分の値幅が最も大きかったのは材料の分からない11/13 01:40の急落（0.74円）で、指標ではCPIの0.46円だった。当局者の発言の直後は、いずれも0.12円以内の動きにとどまった。
| 今週の為替発言 | あり（3人） |
|---|---|
| 三村財務官（11/12） | 「夏の記憶を忘れるには早すぎる」「ここ数日の動きは早すぎる印象」（みんかぶ「東京時間に伝わった指標・ニュース」、時刻の記載なし）。夏の介入を思い出させる内容で、みんかぶは「牽制とも取れる発言」と表現した |
| 片山財務相（11/13 9:47） | 「足元で一方的に急激な動き見られる」「米財務省と緊密連携し適切に対応」。前週（11/2）の「無秩序な動き」「断固避ける」からは表現が変わったが、水準への言及は確認できない |
| 高市首相（11/13 13:49〜13:55） | 日米で意思疎通し秩序ある為替市場の維持に取り組む。責任ある積極財政は円の信認を保つことにつながる。骨太方針が原因で市場にショックが発生したとは考えていない。デフレ脱却は総合的に考慮し慎重に判断する |
| 介入 | 7〜9月の日別の実績（11/9公表）は、7/30に7兆9756億円（1日として過去最大との報道）、7/31に5兆5523億円、8/3に1兆8714億円の3回、計15兆3993億円。8/4〜9月、および9/29〜10/28は実施なし。10/29〜11/26の月次の実績は11/30 19:00に公表予定 |
今週の口先介入は3人で、前週の1回より増えた。片山氏の「一方的に急激な動き」は、一段強い警告とされる「断固たる措置」のような表現ではない。発言の直後の動きはいずれも小さく（02章の表）、ドル円を大きく押し戻したのは発言ではなく、材料の確認できない11/13 01:40の急落と、15時台の上げのあとの反落だった。みんかぶは15時台の動きについて、東京時間15時に期日を迎えるオプション取引に絡む売買と、政府・日銀の介入への警戒の両方が意識されたと伝えている。みんかぶ（11/13）は160円を「日本政府の防衛ライン」とする警戒感を伝えたが、当局がこの水準を示した発言は確認できていない。
水準の比較では、7/30の介入の前の数日、ドル円は163円台後半（7/23に年初来高値163.98円、Yahoo日足）にあった。介入でドル円は8/3に155.26円まで下げた。今週の高値160.19円はそれより約3.8円円高側にある。8月以降の高値は9/2の160.38円で、その翌日には155.35円まで5円下げたが、財務省の実績ではこの時期の介入はない。
オプション市場は警戒を織り込み直した。ドル円の1週間物インプライド・ボラティリティ（IV）は、11/10の夕方に5.73%まで下がったあと、160円台を付けた11/13の午前に7.00%（1週間ぶりの高水準）、夕方に7.09%へ上がった。1か月物は11/13の10:40に7.11%（前週末7.12%）でほぼ変わらない。リスクリバーサル（25デルタ、期間の記載なし）は11/13の12:23に1.51〜1.77の円コール・オーバーで、前週（11/6）の1.88〜2.20より小さい。円高方向の保険が割高な状態は続いているが、その上乗せ分は前週より縮んだ。いずれもみんかぶの参考値。
11/10の日銀「主な意見」（10/29〜30会合）には、次の利上げを慎重になりすぎず実施すべきとの意見や、中立金利への到達ペースを速める局面にあるという認識が並び、利上げが経済・物価を押し下げるリスクへの注意も求められた。11/12の10月国内企業物価は前年比+7.1%と予想（+6.5%）を上回った。一方、9月の利上げに反対した浅田審議委員は同日、利上げの影響は以前より大きく、景気や個人消費はそれほど堅調ではないと述べた。MogWatchの日銀12月の利上げ確率は11/7の62.8%から11/13の83.5%へ20.7ポイント上がった。この上昇を特定の材料と結びつけた報道は確認できていない。
前号の「外れる条件」の3つ目は、日銀12月の確率が80%超へ戻ってもドル円が157円を割らないなら、円の弱さは日銀の利上げ観測の後退では説明できない、というものだった。今週はその通りになった（確率83.5%、週安値157.66円）。日銀の利上げ観測が戻っても、米国側の利上げ観測の高まりの方が大きく、日米2年金利差は広がった。みんかぶ（11/12）は、日銀が12月に利上げしても次は早くて来年3月以降との見方が多いと伝えており、MogWatchでも2027年1月会合は据え置きが84.4%。12月の1回だけでは政策金利差（2.50pt）は縮まず、FOMCも12月に上げれば差はそのままになる。
国債入札の結果（財務省の入札結果から。応札倍率・テールは当ページ計算）
| 入札日 | 年限 | 応札倍率 | テール | 平均落札利回り |
|---|---|---|---|---|
| 10/8 | 30年 | 3.88倍 | 0.16円 | 4.109% |
| 11/5 | 10年 | 3.21倍 | 0.25円 | 2.768% |
| 11/10 | 30年 | 3.36倍 | 0.35円 | 3.847% |
| 11/12 | 5年 | 3.67倍 | 0.02円 | 2.186% |
| 11/18（予定） | 20年 | — | — | — |
30年債の入札日は財務省の入札カレンダーで11/10（火）と確認した。応札倍率は競争入札の応札額÷落札額（11/10は1兆5126億円÷4507億円、11/12は6兆9646億円÷1兆8972億円）。テールは平均落札価格と最低落札価格の差（11/10は104.90円−104.55円、11/12は100.06円−100.04円）。30年債は前回より需要が弱く、テールは0.16円から0.35円へ広がった。5年債の前回分とは照合していない。
入札が弱くても、日本の長期金利の上昇が円を支える形にはなっていない。日本の10年債利回りは11/6の2.696%から11/12の2.841%へ14.5bp上がったが、米10年債の24bpの上げより小さく、10年物の差も広がった。高市首相は11/13、骨太方針が市場のショックの原因とは考えていない、責任ある積極財政は円の信認を保つことにつながると述べた。みんかぶ（11/12）は、利回りの上昇で国内投資家の日本国債への投資が増え、中期的には円高が進む可能性があるとのアナリストの見方も伝えている。来週11/16の7〜9月期GDP速報について、三菱UFJリサーチ&コンサルティングは10/30時点で前期比+0.0%（年率+0.1%）と予測しており、個人消費と輸出の減少を見込む。
日本国債の利回り（財務省の基準日の値）
| 基準日 | 2年 | 10年 | 30年 | 40年 |
|---|---|---|---|---|
| 11/5 | 1.860% | 2.806% | 3.915% | 3.929% |
| 11/6 | 1.732% | 2.696% | 3.898% | 3.925% |
| 11/9 | 1.778% | 2.724% | 3.911% | 3.941% |
| 11/10 | 1.784% | 2.748% | 3.935% | 3.996% |
| 11/11 | 1.861% | 2.840% | 3.990% | 4.029% |
| 11/12 | 1.857% | 2.841% | 3.974% | 4.006% |
11/13の値は確認時点で未公表。表の値はすべて利回り（価格は逆に動く）。
財務省の週次統計（対外及び対内証券売買契約等の状況、11/12公表）では、日本株が急落した11/1〜11/7の週に、日本の居住者は外国の株式・投資ファンドを6439億円、外国の中長期債を5376億円売り越した。短期債を含む合計は1兆1153億円の処分超で、外貨資産を売って円に戻す方向の動きだ。前週（10/25〜10/31）の2兆1805億円の取得超から向きが変わった。非居住者は日本の株式を1052億円売り越し、中長期債は1兆3711億円買い越したが、短期債の1兆4983億円の売り越しで合計は2324億円の処分超だった。急落の週の資金の流れは円買い方向だったが、ドル円は翌週に上がっており、今週の動きは資金の流れより金利の面で説明しやすい。11/8〜11/14の週の値は11/19（木）の公表予定。
財務省 週次の証券売買（億円、ネット。プラスは取得超）
| 週 | 居住者 外国株式等 | 居住者 外国中長期債 | 居住者 合計 | 非居住者 日本株式等 | 非居住者 日本中長期債 | 非居住者 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 10/25〜10/31 | +10,777 | +13,120 | +21,805 | +11,293 | +14,817 | +34,857 |
| 11/1〜11/7 | −6,439 | −5,376 | −11,153 | −1,052 | +13,711 | −2,324 |
合計は短期債を含む。居住者の合計がマイナス（処分超）なら、外貨資産を売って円を買う方向。指定報告機関ベースの週次統計で、月次の国際収支とは一致しない。
投機筋の持ち高は今週、新しい値が出ていない。CFTCの公表予定表では、11/10時点の建玉は連邦の祝日のため11/16（月）の公表に遅れる。最新の11/3時点では、非商業部門の円買い越しが10万2321枚、参加者の種類別（TFF）でレバレッジド・ファンドの円売り越しが1万4817枚、アセットマネージャーの円買い越しが7万9387枚（前号の記載）。日本株の急落（11/6）と今週の160円台の両方をまたいだ持ち高の変化は、11/16に初めて確かめられる。
来週の値幅の目安：実績1σとIV換算1σ
| 物差し | 1週間の1σ | 円換算 | 159.69円に当てはめた範囲 |
|---|---|---|---|
| 実績（日次騰落率の20日標準偏差×√5、基準値表） | ±0.87% | ±1.39円 | 158.30〜161.08 |
| IV換算（1週間物IV 7.09% ÷ √52） | ±0.98% | ±1.57円 | 158.12〜161.26 |
IVは11/13 17:27時点（みんかぶ、参考値）で、PPIの前の値。今週は実績の1σが前週の±0.70%から±0.87%へ広がり、IV換算との差は小さくなった。1σは「おおむね3回に2回はこの範囲に収まる」幅の目安で、範囲外の動きを否定するものではない。
ドル円の週次騰落（Yahoo JPY=X 日足、当ページ計算）
| 期間 | 区分 | 週数 | 上昇週 | 平均 | 中央値 |
|---|---|---|---|---|---|
| 直近5年 | 全週 | 260 | 151（58.1%） | +0.14% | +0.25% |
| 20日高値圏で終えた週の翌週 | 48 | 27（56.2%） | +0.30% | +0.34% | |
| +0.8%以上上げた週の翌週 | 71 | 42（59.2%） | +0.19% | +0.20% | |
| 直近10年 | 全週 | 521 | 288（55.3%） | +0.08% | +0.13% |
| 20日高値圏で終えた週の翌週 | 78 | 41（52.6%） | +0.25% | +0.20% | |
| +0.8%以上上げた週の翌週 | 123 | 67（54.5%） | +0.10% | +0.10% | |
| 2001年11月〜 | 全週 | 1,303 | 685（52.6%） | +0.03% | +0.09% |
| 20日高値圏で終えた週の翌週 | 194 | 99（51.0%） | −0.05% | +0.11% | |
| +0.8%以上上げた週の翌週 | 347 | 182（52.4%） | 0.00% | +0.09% |
上昇は円安・ドル高。週は月曜の日足始値（おおむね日本時間9時）から翌週月曜の始値まで（今週は11/14 06:59の最終値まで）。20日高値圏は翌週月曜の始値が直近20本の日足始値で最も高い週。今週は同じ計算で+0.94%（11/9朝158.20円→159.69円）で、週末値は基準値表の20日高値（159.73円）を0.04円下回る。集計をやり直したため、全週の件数・割合は前号の表と一致しない。直近5年は円安が進んだ期間なので、どの区分も上昇に偏りやすい。どの期間でも、条件の週と全週の上昇の割合の差は数ポイントで、条件の週の件数も少ない。過去の傾向は将来を保証しない。
今週の支配的な材料は米国の利上げ観測の強まりだ。米10月CPIの上振れとFRB高官の発言で、MogWatchの12月FOMCの利上げ確率は76.0%から100%になり、米2年債利回りは35bp、米10年債利回りは24bp上がった。10年債の上げのほぼすべてが実質利回りの側（+23bp）で、ドルは主要通貨に対して全面高になり、ドル指数は年初来高値を更新した。ドル円の+0.80%はドル指数の+1.09%より小さく、円はユーロに対しては買われている。円が単独で売られたのではなく、ドルの強さが主導した週という点は前週と同じだが、前週と違って今週は日米2年金利差の拡大（22bp）とドル円の上昇が同じ向きにそろった。
日本側では、日銀12月の利上げ確率が83.5%へ戻り、国内企業物価は前年比+7.1%と強かった。それでも円が強くならなかったのは、日銀の次の利上げが12月の1回にとどまるとの見方が多く、政策金利差（2.50pt）が縮む見通しにならないためと読める。160円台は当局のけん制で3回とも続かず、30分の値幅が最も大きかったのは材料の確認できない急落だった。7〜9月の介入実績が示すように、前回の介入は163円台からで、今週の高値160.19円とは約3.8円の距離がある。
構造的な材料と一時的な動きを分けると、米国の実質金利の上昇と利上げの完全な織り込みは、12/9のFOMCまで効き続ける構造的な材料の候補で、その中身は11/18のFOMC議事要旨と11/17の小売売上高で確かめられる。一方、160円前後の上下は、当局の発言と東京15時のオプション期日などの需給が重なった一時的な動きの面が大きい。急落の週に国内勢が外国証券を売り越していた点は円高方向の材料だが、今週は金利の面がそれを上回った。水準では、上は9/2の高値160.38円と今週の高値160.19円、下は200日線158.72円と週安値157.66円が近い。
前号の条件の結果：①2年金利差2.50pt割れとドル円156.49円割れ→差は3.00ptへ拡大し、ドル円は159.69円で不成立。②11/10時点のCFTC建玉でレバレッジド・ファンドの円売り越し3万枚超と終値160円超→建玉の公表が11/16に遅れ、終値も159.69円で、判定は持ち越し。③日銀12月の確率が80%超に戻り、ドル円が157円を割らない→83.5%、週安値157.66円で成立。今週の円の弱さは日銀の利上げ観測の後退では説明できず、米国側の利上げ観測が主導したと判断した。
この見立てが外れる条件：
日米2年金利差が11/6の水準（2.78pt）を下回る一方で、ドル円が終値で160円を超えるなら、米国の利上げ観測による金利差の拡大が主導役という見立ては当てはまらない（金利差以外の円売りが主導したことになる）。
ドル指数が11/6終値の102.30を下回る（今週の上げが消える）のに、ドル円が159円台を保つなら、「ドルの強さが主導し、円単独の売りではない」という見立ては改める必要がある。
MogWatchのFOMC12月の利上げ確率が100%から80%未満へ下がっても、ドル円が週次1σの下限（実績158.30円）を割らないなら、ドル円を米国の利上げ観測で説明する見立ての説明力は弱い。
今後の焦点：11/16公表のCFTC建玉（11/10時点）で、急落と160円台をまたいだレバレッジド・ファンドとアセットマネージャーの持ち高がどう変わったか。11/17の米10月小売売上高と11/18のFOMC議事要旨（10/27〜28会合）で、MogWatchの1月会合の利上げ確率（54.9%）がどう動くか。11/16の7〜9月期GDP速報と高田審議委員の講演、11/20の10月全国CPIで、日銀12月の確率（83.5%）が保たれるか。160円台で当局の発言の表現が強まるか（「断固たる措置」などの言葉）、11/30の介入の月次実績。11/18の20年債入札の応札倍率とテール。11/19公表の週次証券売買（11/8〜11/14）で国内勢の外国証券の売り越しが続くか。
来週の予定（現地日付）
| 日付 | イベント | 市場予想・前回値・織り込み |
|---|---|---|
| 11/16（月） | 日本7〜9月期GDP（1次速報）。高田日銀審議委員 講演。米11月NY連銀製造業景気指数。CFTC建玉（11/10時点、米国時間） | GDP: 三菱UFJリサーチ&コンサルティングの予測（10/30）は前期比+0.0%・年率+0.1%。市場の平均的な予想は未確認 |
| 11/17（火） | 米10月小売売上高・輸入物価・鉱工業生産。エヌビディア決算 | 予想は未確認 |
| 11/18（水） | FOMC議事要旨（10/27〜28会合）。日本20年債入札。日本10月貿易統計。TIC 9月分 | FOMC 12月 100%・1月 54.9%（MogWatch、11/14 03:09）。8月の長期証券の買い越し3007億ドル |
| 11/19（木） | 財務省 週次証券売買（11/8〜11/14）。日本9月機械受注。米新規失業保険申請件数 | 前週は居住者の合計1兆1153億円の処分超 |
| 11/20（金） | 日本10月全国CPI。米ミシガン大消費者信頼感（11月確報） | 日銀12月 83.5%（MogWatch、11/13 16:58）。ミシガン大の11月速報は51.0（10月48.0）、1年先の期待インフレ4.3% |
| 11/30（月） | 財務省 介入の月次実績（10/29〜11/26、19:00） | 9/29〜10/28は0円 |
日程は三菱UFJアセットマネジメントの「主要な経済指標と政治日程」（11/2〜11/20）、財務省の入札カレンダーと公表予定、CFTCの公表予定表による。ミシガン大の11月速報値も同じ予定表の値で、前号で「未確認」としていた分。TICの公表日は前号の確認による。来週の米国指標と日本CPIの市場予想は、作成時点で確認できなかった（確認範囲: 予定表、みんかぶの見出し、検索）。