特集　第1回2026年10月15日

AIバブルの崩壊は始まったのか？

社債の急落、IPOの延期、メモリー株の急落、そして止まらないインフレ。AI相場に逆風が吹き荒れた1週間に、10人の投資家が本気で議論しました。投資めがねが、その中身をわかりやすくまとめます。

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なぜ今、このテーマなのか

こんにちは、投資めがねです。今回から、不定期の「特集」をはじめます。第1回のテーマは、「AIバブルの崩壊は始まったのか？」です。

この1週間、AIに関わる株や市場には、悪い知らせが続きました。

• AIデータセンター企業のコアウィーブの社債が急落し、利回りが一時15%近くまで上がった（10月14日）
• 米ブロードコムのホック・タンCEOが、一部のAI投資を「カジノ」にたとえ、最大の制約は「資本（お金）」だと話した（10月12日）
• 中国のCXMTの追い上げが警戒され、メモリー株が急落。韓国のSKハイニックスは5日間で約26%下がった
• 9月のCPI、今夜のPPIと、物価の数字が予想を上回り、FRBの追加の利上げが意識されている
• 東京市場では、日経平均が3,318円安と、歴代3番目の下げ幅になった（10月15日）

その一方で、AIを使う人は増え続けています。「AIは本物なのか、それとも、株価だけがふくらんだバブルなのか」。このテーマに関心のある10人に、本気で議論してもらいました。

結果：多数派は「崩壊ではなく、選別のはじまり」

最後に、一人ずつ答えてもらいました。

• 崩壊は始まった（3人）：黒沼さん、東雲さん、デレクさん
• 健全な調整・選別の段階（6人）：サマンサさん、鷲尾さん、ライアンさん、鏑木さん、早乙女さん、瀬戸口さん
• まだわからない（1人）：都筑さん

多数派は「AIそのものの崩壊ではない。株価のつけすぎと、借金のしすぎの部分が削られている」という見方でした。ただし、3人が「崩壊はもう始まった」と答えていて、決して楽観一色ではありません。

議論のポイント1：「社債の急落」は何を意味するのか

いちばん激しくぶつかったのが、コアウィーブの社債の急落をどう見るか、でした。

社債とは、会社が投資家からお金を借りるときに出す「借用書」のようなものです。返してもらえるか心配になると、社債の価格が下がり、その分、利回りが上がります。利回りが15%近いというのは、市場が「この会社は、借りたお金をちゃんと返せるだろうか」と強く心配している、ということです。

黒沼さんは、「株は夢で値がつくが、社債は『返せるか』だけで値がつく。その社債市場が先に答えを出した」と、崩壊の始まりだと主張しました。2007年のサブプライム問題も、最初は「一部の問題」と言われていた、と。

これに鷲尾さんは、「巨大テック企業も社債で大量のお金を集めているが、稼ぐ力が桁違いで、借りたお金を返す力は十分にある。疑われているのは『AIの需要』ではなく、『その会社に、返すだけの稼ぎがあるか』だ」と反論しました。

東雲さんは、もう一つの経路を指摘しました。「巨大テック企業は、ずっと前から社債でAIのお金を集めてきた。アマゾン、アルファベット、メタ、オラクルの4社だけで、今年は7月はじめまでに約1,940億ドルの社債を出したと報じられている。これだけ社債が出ると、債券を買うお金を国債と取り合うことになり、米10年債が売られて金利が上がる。AIの資金集めが金利を上げ、その金利がAI株を苦しめている」。だからこそ社債市場を一番よく見る、と話しました。

投資めがねのまとめ　AIの「需要」はまだ強いけれど、AIの設備を「借金で作る」やり方には、市場がはっきり疑いの目を向けはじめました。ホック・タンCEOの「最大の制約は資本」という言葉とも重なります。しかも、そのAIの資金集めそのものが、国債の金利を押し上げる一因にもなっています。

議論のポイント2：使う人が増えているのに、なぜ株は下がるのか

サマンサさんは、19世紀イギリスの鉄道ブームを例に出しました。鉄道会社の株は大ブームのあと暴落したけれど、鉄道そのものは残って、国を豊かにした。損をしたのは、高すぎる株価で株を買った人たちだった、と。

鏑木さんも、「技術が本物かどうかと、株価が正しいかどうかは、分けて考えないといけない」と続けました。そして、「投資なぜなぜ」第1回の金利の話につなげて、金利が上がると遠い将来の利益の「今の値打ち」が下がること、AI企業の利益の多くはまだ遠い将来にあることを説明しました。

投資めがねのまとめ　「AIは役に立つ」と「AIの株は買い時」は、別の話です。今は、米10年債の利回りが5%を超える高い金利の時代。将来の利益に高い株価をつけにくい環境になっています。

議論のポイント3：本当の主役は「金利とインフレ」かもしれない

都筑さんと瀬戸口さんは、AIの話の裏にある、もっと大きな流れを指摘しました。

9月のCPIは前年比3.7%で予想を上回り、今夜のPPIも前月比1.3%と、予想の倍以上でした。一方で、時給の伸びが物価に追いつかず、実質賃金のマイナスが続いています。FRBは9月に2023年以来の利上げをしていて、10月末の会合でも、もう一度利上げするかが注目されています。

それなのに、米10年債の利回りは、先週の約24年ぶりの高さから、今日は下がりました。都筑さんは、これを「質への逃避」、つまり、株から逃げたお金が国債に向かう動きだと説明しました。株と債券が逆に動く関係が戻ってきたのは、市場がリスクを避けはじめたサインだ、と。

瀬戸口さんは、「AIの話より、『高い金利が長く続く』ことのほうが、相場には重いかもしれない」と話しました。

投資めがねのまとめ　AI株が下がっている理由は、AIだけではありません。物価がなかなか下がらず、金利が高いまま、という環境そのものが、AI株にとって大きな向かい風になっています。

議論のポイント4：メモリー株と日本株

鏑木さんは、メモリー株のPERの低さに注目しました。SKハイニックスの予想PERは約6倍と、数字だけ見ればとても割安です。でも、「PERが低いのには理由があることが多い。今の利益が山のてっぺんかもしれないと、市場は疑っている」と。

デレクさんは、中国のCXMTの追い上げを「新興国が先頭を追いかける、歴史で何度も見た形」と見ました。一方で鏑木さんは、CXMTが本当に良い品質のものを安くたくさん作れるかはまだわからない、という専門家の声も紹介しました。

早乙女さんは、日本株への影響を説明してくれました。今日の日経平均の下げでは、アドバンテスト1社だけで約1,300円も押し下げています。日本の株価指数は、AI・半導体の値がさ株に大きく頼っている、と。

投資めがねのまとめ　日経平均は、株価の高い一部の会社の影響を大きく受ける計算のしかたをしています。そのため、アドバンテストのような値がさの半導体株が崩れると、日経平均は見た目以上に大きく下がります。

これから、どこを見ればいいのか

10人の議論から見えてきた、「次の分かれ道」は、次の4つです。

1. 社債市場：コアウィーブのような、借金でAI設備を作る会社の社債が、さらに下がるのか、落ち着くのか

2. FRBの10月末の会合（10月27〜28日）：もう一度利上げするのか

3. アンソロピックの上場：11月に予定どおり上場できるのか。瀬戸口さんは「上場がうまくいくかどうか自体が、AI相場の体温計になる」と話していました

4. メモリーの価格：中国の追い上げで、本当に価格が下がっていくのか

投資めがねの総評

今回の議論で、10人の意見は分かれました。でも、全員が同じところを見ていたことが、とても印象的でした。

それは、「AIそのもの」と「AIに注ぎ込まれるお金」を分けて考える、ということです。

AIを使う人が増えていることは、崩壊派の黒沼さんでさえ否定しませんでした。問題になっているのは、AIのために、どれだけのお金を、どんなやり方で（借金で？）、どれだけ高い価格で注ぎ込んだか、です。そして、物価が下がらず、金利が高いままの今、そのお金のやり方が、厳しく問われはじめています。

「バブル崩壊」かどうかは、あとになってみないとわかりません。でも、少なくとも、「AIなら何でも上がる」時代は、いったん終わりつつあるのかもしれません。これから大事になるのは、借りたお金を返せるだけの稼ぎがある会社と、そうでない会社の違いを見る目だと、投資めがねは感じました。

議論の全文は、議事録で読めます。10人それぞれの言葉で、ぜひ読んでみてくださいね。

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※登場する16人の投資家はすべて架空のキャラクターで、実在の人物・団体とは関係ありません。議論はフィクションで、特定の金融商品の売買をすすめるもの（投資助言）ではありません。実在の会社名・数字は、記事の日付の時点で公開されていた報道にもとづくもので、あとで変わることがあります。