ビットコイン、週間−2.5%。株と金が上げた週に、ETF流出と強制清算で8万ドル台前半へ

週前半のBTCは85,000〜87,000ドルで推移し、10/5に日中高値86,972ドルをつけた（Yahoo日足）。崩れたのは10/7の未明（UTC）で、03時台（日本時間12時台）の1時間に85,538ドルから83,841ドルへ約2%下げた（Yahoo 1時間足）。CoinDeskのライブ記事は、同日朝（米東部7時台）の時点で、ホルムズ海峡でのイランの攻撃が再び報じられて北海ブレントが101ドルを超え、米10年債利回りが5.3%台に戻ったことを背景に挙げている。同日、米10年債利回りは場中5.364%（Yahoo ^TNX）と2002年以来の高さまで上がり、30年債は5.715%、英30年国債は6%を超えた（CoinDesk）。Wintermuteのジャスパー・デ・メール氏は、一晩で86,600ドルから84,000ドル前後まで下げ、12時間で約4億ドルのロング（買い持ち）が清算されたと説明し、82,500ドルを下値の節目に挙げた（CoinDesk、10/7）。

翌10/8は、カタール沖でのタンカー攻撃が報じられてWTIが一時約93ドル（+5.5%）まで上げ（終値は11月限91.49ドル・+3.6%、ブレント12月限は104.28ドル・+4.1%）、BTCは15時台UTC（日本時間0時台）に80,924ドルまで下げた。日足の安値は80,337ドルで、10/6終値85,558ドルから−6.1%になる。CoinGlassの集計では、10/8正午（米東部）までの24時間で暗号資産全体の強制清算が9.74億ドル、うちロングの清算が8.96億ドルだった（Stocktwits経由のYahoo Finance）。BTCは10/9に82,400ドル台まで戻した。同記事は、トランプ大統領が中間選挙前にイランを攻撃する予定はないと述べたことを、下げが一部戻った材料として挙げている。

FOMC議事要旨（9/15〜16会合、10/7公表）では、多くの参加者が年内にもう1回の利上げが適切になりうるとみていた。10/9のウォラー理事の発言後、10月会合（10/27〜28）での利上げ確率は17%、12月会合までの利上げ確率は83%だった（CME FedWatch、economies.com経由。議事要旨公表直後の10/7 14:35 米東部時点では10月17%・年内85%〔CoinDesk〕）。usethebitcoin.comは、BTCの下げは議事要旨の公表前に始まっていたと指摘しており、このページも議事要旨を下げの主因とはみない。

米国の現物ビットコインETFは、10/5（月）から10/8（木）までの4営業日で計約7.02億ドルの純流出になった。10/7は−4.87億ドル（Farsideの集計では−4.849億ドル）で、Investing.comによると6/25（−6.917億ドル）以来の大きさだった。この日はIBIT・FBTC・ARKB・BITB・GBTCの5本すべてが流出している。10/8はFBTCが−1.97億ドルと流出の大半を占め、IBITは−550万ドルにとどまった。

単位：100万ドル。出典：TFTC Bitcoin ETF Flows（Farside Investorsと同系統の日次集計。合計は表にない銘柄を含む）。最新日の値は後日修正されることがある。

期間を延ばすと、流入超はまだ残っている。10/7時点の過去30日の純流入は+17.6億ドル、過去3か月は+60.9億ドル、運用開始以来の累計は約571億ドル（TFTC、10/8時点）だった（30日・3か月はInvesting.com）。前号で書いた「流入の細り」が、今週は流出に変わった。9/17〜29の連続流入（計約31億ドル）で積み上がった分のうち、10/5〜8で約2割が抜けた計算になる。

イーサリアムの現物ETFは、9/29から10/6まで6営業日続けて純流出で、計約4.08億ドルが抜けた。10/6の−2.02億ドルはすべてBlackRockのETHAからで、9/16以来の大きさだった（Crypto Briefing）。10/7・10/8のETH ETFのフローは未確認。

前号では、9/30を底に建玉が戻り始め、「次の下げでロングの強制決済が出やすくなる」と書いた。今週はその形になった。Binanceの永久先物（BTCUSDT）の建玉は、10/3の98,184 BTCをピークに、10/9に93,004 BTC、執筆時点（10/9 22:12 UTC）で92,395 BTCまで減った。価格が下がるなかで建玉も減っているので、下げの多くは新しい売りより、ロングの手じまいと清算で起きたと読める。

資金調達率（永久先物でロングがショートに払う手数料）は週半ばにマイナスへ傾き、10/9には小幅なプラスに戻った。買いへの偏りは今週の下げで解消に近い。一方、オプション市場の予想変動率（DVOL）は10/8でも37.74と、9/21（38.14）を超えていない。2日で6%下げても、オプション市場は大きな値動きが続くとはまだ見ていない。恐怖・強欲指数は73から59へ下がったが、「強欲」の区分にとどまっている。

今週はイーサリアムの下げがBTCより大きかった。ETHは10/2終値2,668ドルから10/9の2,479ドルへ−7.1%（BTCは−2.5%）。10/7の03時台UTCにはBTC（−2.0%）より大きい−3.2%（2,697→2,610ドル）を1時間で下げ、10/8には2,406ドルまで下げた（Yahoo日足）。CoinGlassの集計では10/8までの24時間の清算額もETHが3.11億ドルと、BTCの2.38億ドルを上回った（Yahoo Finance）。

10/7、シンガポールのTOKEN2049で講演したBitmineのトム・リー氏は、同社のETH買いは供給量の5%に達した時点で止めると述べ、それを「hard cap」（上限）と呼んだ。上限まではあと約10万ETHという（CoinDesk、10/7）。この1年、ETHを最も多く買ってきた企業の一つが「買い終わり」の目安を示したことになる。発言の時刻と03時台UTCの下げの前後関係は、このページでは確認できていない。ETHとBTCの価格比（ETH/BTC）は10/2の0.0316から執筆時点の0.0301へ下がった（Yahooの両価格から計算）。ETHは10/7時点の50日線2,546ドル（Investing.com）も下回っている。

市場構造法案（CLARITY法案）は、9/15に上院で審議入りの採決（討論終結、49対50）に失敗したあと、今週も再採決の日程は確認できなかった。ティリス議員が残した再審議動議で法案自体は生きているが、上院の会期は11/6までで、11/3の中間選挙を挟む。CoinDeskは10/8の下げの背景の一つに、法案の失敗による規制の不透明さと中間選挙を挙げた。一方で当局側の規則づくりは進んでおり、SECの「Regulation Crypto Assets」案は10/20まで意見募集中、CFTCも暗号資産の取引・市場に関する規則案を出している（Orrick、Paul Hastingsの政策トラッカー）。

ステーブルコインの発行残高は、10/7の3,128億ドルをピークに10/9は3,116億ドルで、週間ではほぼ横ばいだった（DefiLlama）。銘柄別では、USDTが1,839億→1,832億ドル、USDCが740億→730億ドル（いずれも1週間前→10/9）と、USDCの減少がやや目立つ。取引所に新しいドルが流れ込んでいる形にはなっていない。GENIUS法の実施規則では、財務省の「米国内での発行・販売」の定義案に対する意見募集が10/19に締め切られると報じられている（二次報道のみ。官報での確認はしていない）。法律の主要な適用開始日は2027年1月18日。

企業の買い：Strategy社は10/1〜4に334 BTCを2,870万ドル（平均85,839ドル）で買ったと10/5に開示し、保有は848,000 BTC（取得総額約639.7億ドル、平均約75,400ドル）になった（SEC 8-K）。前回開示（9/21〜27の1,665 BTC）より小さく、資金の一部（1,300万ドル）は手元のドル資金だった。今週の下げを止める大きさの買いではない。

今週、複数の資産で語られたのは「中東の緊張による原油高→インフレ懸念→世界的な長期金利の上昇とドル高」という流れだった（FXStreet、Investing.com）。ドル指数は10/7に場中102.49（Investing.com）、終値で102.24と52週高値をつけ、金も10/7に現物で一時4,070ドル（CoinDesk）、COMEX先物で場中4,091.20ドル・終値4,140.70ドルと2か月ぶりの安値まで下げた。BTCはこの2日間、株・金と同じ方向に、より大きく下げた。Investing.comは、10/8のBTCの下げ（−2.76%）がナスダック総合（−0.56%）の約5倍だったと指摘している。

ただ、週を通して見ると、ほかの資産は戻っている。基準値表では、10/2→10/9で米10年債利回りは5.28%→5.24%（−4bp）、S&P 500は+1.15%（7,811.54、最高値圏）、金は+1.39%（4,220.30ドル）、WTIは+0.6%（91.66ドル）だった。10年実質利回りは2.92%（10/2）→2.87%（10/8）と−5bp、期待インフレは2.36%→2.33%と小幅に下がり、ハイイールドOASは3.24%（10/1）→3.15%と縮んだ。週次で見たマクロの条件はむしろ金利の付かない資産に追い風の側へ動いたのに、BTCは−2.5%、ETHは−7.1%で終えた。差を生んだのは、ETFからの約7億ドルの流出、先物ロングの清算、ETHの大口買い手の上限表明という、暗号資産の内側の需給だった。

通貨の価値低下に備えて金やBTCに資金を移す「ディベースメント取引」で見ても、今週のBTCは金と同じ動きをしていない。金は50日線（4,377ドル）・200日線（4,548ドル）の下にあって週末に反発し、BTCは両方の線の上にあって週末に戻りが鈍い。2週続けて、BTCと金は別々の理由で動いている。資金の流れでも違いが出ており、金ETFは9月に100億ドルの流入で保有量が過去最高の4,256トン、7〜9月期の流入310億ドルは四半期で過去最高だった（WGC、10/7公表。金属ブリーフィングより）。同じ10/5〜8に、現物BTC ETFからは約7億ドルが抜けた。