マーケットハブ 2026.10.31 版を読んだ参加者16名による討議（全4ラウンド）。上昇確率は最終ラウンドの申告値の平均。
対象期間は2026年11月2日（月）〜6日（金）の各市場。東京は11/3（文化の日）が休場だが、CMEの日経平均先物は11/3も取引があり、日本株の判定までは米国の5営業日。基準値は市場ごとの直近終値 （米国株・米10年債・ドル円は10/30金曜のNY終値、日本株は10/30のCME円建て日経平均先物12月限の終値）で、判定は11/6の終値が基準値より上か下か。日本株は会議のあと（11/1）、米国時間とそろうように判定を東証終値からCME先物の終値に改め、日本株の予想だけ追加ラウンド（R5）で全員に出し直してもらった（他の3市場はR4のまま）。R1〜R4の議論の中の「基準値」は東証終値63,290.11円を指す。 米10年債は「利回り」の方向で表記する（利回り上昇＝債券価格下落）。 確率は参加者16名の申告値の単純平均で、加重はしていない。
米国株（S&P 500）
基準 7,580.07（10/30）日本株（日経平均）
基準 62,445円（10/30・CME先物）63,290.11米10年債利回り
基準 4.929%（10/30）ドル円
基準 157.52円（10/30）R4までの議論で、はっきり傾いたのは日本株だけで、16人全員が50%を下回り、最終のばらつきは±1.6ptまで縮んだ。理由はほぼ一つの数字で説明がつく。CME円建て12月限は10/31朝に62,445円で、基準値63,290.11円の約845円（約1.34%）下にある。東京は11/3が休場で4営業日しかなく、4営業日の1σ（実績で約±3.37%、11月限ATM IV換算で約±4.3%）で割ると約−0.3〜−0.4σの位置から始まる。偏りが無いと仮定した上昇確率は35〜38%で、参加者はここを出発点にした。R3では、東京エレクトロンの10/30 15:30の経常利益予想+87%の開示が、CMEの62,445円（10/31 05:59）より前に出ていることが確認され、この材料を上乗せしていた4人がそろって確率を下げた。
会議のあと、日本株の判定を東証終値からCME円建て日経平均先物12月限の終値（10/30は62,445円）に改めた。R4の出発点の不利（基準値の約845円下から始まる）は基準値そのものが62,445円になって消えるため、日本株だけR5で出し直してもらうと、16人全員が出発点を50%に置き直し、平均は40.2%から50.6%、上昇派9人・下落派5人・五分2人になった。東京エレクトロンの開示・キオクシアの決算・10/30のSOX −7.20%は62,445円に入っているとして、全員が足し引きしなかった。上に寄せた材料は、予想EPSの上向き（約3,028円→約3,075円）、米国株を上に置いた分の波及（鷲尾・サマンサ・東雲）、11月限のスキュー縮小や新しいコール建玉（一ノ瀬・ライアン）。下に寄せたのは、東京が休場の11/3の中間選挙・AMD決算も判定期間に入ること（沖田・黒沼・早乙女）、25日線・75日線が下向きであること（灰原）、10/30の下げの流れ（桃井）。判定までが米国の5営業日になったので、レンジは週次1σ（実績±3.77%、62,445円で約±2,354円）を物差しに引き直した。
米国株・米10年債利回り・ドル円は48〜52%に集まった。米国株は、全週の上昇割合55%（2021年11月〜2026年9月、260週中142週）を出発点にする点で強気派・弱気派が一致した。そのうえで、10/30の「出来高を伴った50日線割れ」（SPY出来高は20日平均の2.05倍）の翌週の勝率は、誰も出典のある数字を持っていなかった。米10年債利回りは、株と債券の20日相関が+0.49（10/28〜30は3日続けて株と利回りが同じ向き）のため、株を上に置く参加者が利回りも五分近くへ戻した。来週は11/3の米中間選挙・AMD決算（オプションの織り込み±8.8%）、11/4のリファンディング発表、11/6の雇用統計（市場予想+6.3万人）が続く。多くの参加者はこれらを向きではなく値幅の材料と数え、レンジの両端に入れた。
神楽坂（54%）・鷲尾（55%）・東雲（57%）。神楽坂は、条件付きの勝率が何回中何回かを示せない以上0ptと置き、VIX・SKEW・OASの落ち着きも出発点55%の前提そのものとして加点しなかった。値幅が広がる週なので平均のずれの効き目が薄まる分だけ−1pt。東雲は「上の方が厚い」を確率に足したのは二重計上だったと認め、62%→57%に下げたが、ハイイールドOASが3.38%→3.26%と縮み、信用に売りが広がっていない点は+3ptと数えた。
灰原（45%）・黒沼（44%）。灰原は、−1.16%の窓と出来高2.05倍で−5pt、高値の切り下がり（7,818.93→7,757.17→7,743.98）と真上の50日線7,697.08で−5pt、終値ベースの20日安値引けで−2pt。統計の裏付けは無いと明言したうえで、入れないことも検証されていない仮定だとした。黒沼は、アルファベットの実際の下げ（−12.64%）が織り込み（約±6%）の約2倍だったことから、設備投資を受け取る側のAMD（11/3）を−3ptと置いた。
東雲。株57%・利回り57%で、20日相関+0.49とは整合する。今週の低下は2年−8bp・10年−2bp（10/23→10/29）の短い年限主導で、剥がれたのは12月利上げ確率（約90%→約73%）。FOMCの日にタームプレミアムは+8.5bp上がっており、10年の上乗せ分は下がっていない。分解は中立50＋株との整合+3＋短い年限主導+2＋リファンディング+1＋原油（WTI12月限104.12ドル）+1。
灰原。株45%・利回り42%で、こちらも相関の向きにそろっている。4週続落・約38bpの低下で、終値4.929%は20日安値、50日線5.013%の約8bp下。都筑が示した週間の下げ幅の縮小（−14.6→−11.0→−5.9bp）は勢いの減衰として+2ptだけ認めた。見立てを撤回するのは終値で5.045%を上回ったとき。都筑は、両者の組み合わせはどちらも整合しており、分かれているのは水準だと整理した。
鏑木 誠一
長期バリュー投資家
参照した投資哲学: バリュー投資（グレアム＝ドッド流）（架空の人物です）
米国株 52%／日本株 50%／米10年債利回り 48%／ドル円 50%
「来週1週間は、本来は当てにいくものではないんだけどね、というのは最後まで変わりません」
東雲 玲
グローバルマクロ・ヘッジファンド運用者
参照した投資哲学: グローバルマクロ／リフレキシビティ（架空の人物です）
米国株 57%／日本株 52%／米10年債利回り 57%／ドル円 57%
「今週の売りは、ハイパースケーラーの資金の出どころと半導体に集中したもので、信用とボラティリティにはまだ広がっていない」
沖田 保之
年金基金のアセットアロケーター
参照した投資哲学: 分散投資・リスクパリティ的な機関投資家運用（架空の人物です）
米国株 51%／日本株 49%／米10年債利回り 48%／ドル円 48%
「来週は中間選挙・リファンディング・雇用統計が1週間に詰まっとって、どっちに転ぶかを当てにいく週やない」
桃井 ハルカ
メディアで解説する個人投資家寄りのコメンテーター
参照した投資哲学: 個人投資家向けの相場解説・投資教育（架空の人物です）
米国株 48%／日本株 46%／米10年債利回り 45%／ドル円 52%
「ひとことで言うと『パニックではないけど、まだ立ち直ってもいない週』です」
灰原 徹
テクニカル・チャーティスト
参照した投資哲学: トレンドフォロー／ダウ理論・移動平均（架空の人物です）
米国株 45%／日本株 47%／米10年債利回り 42%／ドル円 50%
「ドル円は6週レンジの中。抜けるまで方向は言わない。以上。」
神楽坂 澪
クオンツ／システム運用者
参照した投資哲学: 統計的アプローチによるシステマティック運用（架空の人物です）
米国株 54%／日本株 50%／米10年債利回り 48%／ドル円 50%
「出発点は無条件のベースラインで、数字の無い条件は0ptと置く、という組み立ては最後まで変えません」
都筑 レン
債券・金利ストラテジスト
参照した投資哲学: セルサイドの金利戦略（架空の人物です）
米国株 53%／日本株 49%／米10年債利回り 49%／ドル円 48%
「長い年限の上乗せ分は下がっておらず、10年の下げ余地は2年ほど大きくありません」
姫野 あかり
デイトレーダー
参照した投資哲学: デイトレード／プライスアクション中心の裁量売買（架空の人物です）
米国株 54%／日本株 52%／米10年債利回り 48%／ドル円 47%
「窓の大きさを見てるつもりで、その窓に何が入ってるかを数え直してなかった」
黒沼 巌
ビッグショート
参照した投資哲学: 逆張り・信用サイクル分析、一次資料重視のリサーチ（架空の人物です）
米国株 44%／日本株 45%／米10年債利回り 45%／ドル円 45%
「株価はこの『誰がどの資金で払うか』に反応し始めたばかりで、来週はAMDで受け取る側の見通しが試される」
一ノ瀬 冴
日経225オプショントレーダー
参照した投資哲学: ボラティリティ・トレーディング（架空の人物です）
米国株 54%／日本株 53%／米10年債利回り 49%／ドル円 50%
「来週は『上か下か』より『どこまで振れるか』の週、という芯はR1から変わらん」
鷲尾 慶太
米国株ストラテジスト
参照した投資哲学: セルサイドの米国株トップダウン戦略（架空の人物です）
米国株 55%／日本株 53%／米10年債利回り 48%／ドル円 50%
「指数と個別の材料の大きさを見誤る私の癖を、時刻の一点で突かれた」
瀬戸口 慧
経済指標・要人発言ウォッチャー
参照した投資哲学: ニュース・イベントドリブン型の短期マクロウォッチ（架空の人物です）
米国株 53%／日本株 52%／米10年債利回り 50%／ドル円 50%
「発表時刻と価格の時刻を照らし合わせるのは本来私の得意な検証なのに、自分の+3ptでそれを怠っていました」
ライアン・コール
米個別株オプショントレーダー
参照した投資哲学: イベントドリブンのボラティリティトレード（架空の人物です）
米国株 54%／日本株 54%／米10年債利回り 48%／ドル円 51%
「来週はイベントで区切る週や」
サマンサ・ブレイク
テクノロジー信奉者の長期投資家
参照した投資哲学: 米国の技術・資本市場の優位性に基づく成長株投資（架空の人物です）
米国株 55%／日本株 54%／米10年債利回り 50%／ドル円 53%
「今週の売りは『技術が負けた』からではなく、『AIの投資を誰がどのお金で払うか』の評価が変わったから」
デレク・ウォレス
新興国ローテーション論者の長期投資家
参照した投資哲学: グローバル・アセットアロケーション／レジーム交代論（架空の人物です）
米国株 53%／日本株 52%／米10年債利回り 48%／ドル円 48%
「来週の一週間で見えるのは、長い地図のほんの一角だ」
早乙女 理沙
日本株ストラテジスト
参照した投資哲学: 国内セルサイドの日本株トップダウン戦略（架空の人物です）
米国株 52%／日本株 52%／米10年債利回り 47%／ドル円 49%
「日本株の中身は崩れていない」
論点別に整理したもの。▶ 議論の全文（議事録）を読む
R1では東雲が65%と最も強気で、VIXが19.45→19.42とほぼ横ばい、期間構造（9日19.25／30日19.42／3か月20.78）が右上がりのまま、SKEWが151.80→149.76と下がった点を挙げた。最も弱気の黒沼（40%）は、10/30に等加重RSPも−0.79%、ラッセル2000も−1.66%、ナスダックの52週安値が355銘柄と、最後の1日に裾野まで売られたことを重く見た。灰原（42%）は、−1.16%の窓とSPY出来高の20日平均比2.05倍を伴った50日線割れを挙げた。鷲尾は、10/30の下げ1.82%のうち約0.9ptが半導体5社で、出来高の膨らみも指数の中身で見れば半導体の売りだと反論した。
R3では全員が全週ベースライン55%（260週中142週）を出発点に置き直し、足し引きを項目ごとに示した。VIX・SKEW・OASの落ち着きは、神楽坂0pt（出発点の前提そのもの）・黒沼+1・灰原+2・東雲+3と数え方が割れた。東雲がR1で挙げたE-miniのアセットマネージャー買い越し+92万3,449枚について、黒沼は「売りの在庫」と読み、東雲は前週から2万2,072枚しか増えていないと反論した。AMD（11/3、織り込み±8.8%）と雇用統計（11/6）は、東雲・灰原・神楽坂が向きは0ptと数え、黒沼はAMDを−3ptとした。
決着： 出発点55%と「条件付きの勝率の数字は誰も持っていない」点は合意。罫線を何pt引くか（0〜−12pt）は折り合わず、両論併記にした。東雲は65%→57%、黒沼は40%→44%と、両端が中央へ寄った。平均52.1%。
R2で鷲尾が「S&P 500を上に見る以上、20日相関+0.49なら利回りも上がる側に動く余地がある」と指摘し、都筑は自分のR1の株54%・利回り46%が同時に起きにくい組み合わせだったとして利回りを49%に上げた。R3では、姫野が今週5日の日足を並べ、株と利回りの向きがそろった日が5日中4〜5日だったことを示して45%→48%に上げた。都筑は灰原（株44%・利回り40%）、桃井（48%・44%）、東雲（62%・58%）の組み合わせはどれも相関と整合しており、分かれているのは組み合わせではなく水準だと整理した。
水準の差の中身は、今週の低下が2年−8bp・10年−2bp（FRED、10/23→10/29）の短い年限主導だったことの読み方にある。都筑は「10年は2年の動きの約4分の1しか付いていかない。短い年限主導は振れの大きさを小さくする材料で、向きの材料ではない」として0pt、東雲は「10年の上乗せ分（タームプレミアム0.665%）は下がっていない」として+2pt。11/4のリファンディングは、8月の「少なくとも数四半期は据え置き」が基準なので、据え置きなら驚きは小さいという点で当事者が一致し、東雲・灰原・姫野・桃井は0〜+1ptと数えた。
決着： 株を上に置く人が利回りを五分近くへ戻す点は合意。東雲57%と灰原42%の水準の差は残り、両論併記にした。平均48.1%。
R1は16人全員が50%未満だった。R2で神楽坂と一ノ瀬が計算を示した。CME円建て62,445円は基準値の約845円（約1.34%）下で、4営業日の1σ（実績約±3.37%、11月限ATM IV 34.3%換算で約±4.3%）で割ると約−0.3〜−0.4σ。偏りが無ければ上昇確率は約35〜38%になる。一ノ瀬は「45〜46%の人は算数より7〜10pt上に置いている。その材料を名指ししてほしい」と求めた。鷲尾は「理由のほぼ全員が同じ1つの数字で、同じ材料を16回数えているだけ」と、全員一致そのものに注意を促した。
R3では上寄りの4人が材料ごとにptを付けた。鷲尾は東京エレクトロンの経常利益予想+87%を+3pt、瀬戸口も+3pt、デレクは+1pt。これに対し一ノ瀬は、開示は10/30の15:30で、CMEの62,445円は10/31の05:59の値なので、東エレクの開示もキオクシアの決算（PTSで12,300円台との報道）も見たあとの価格だと指摘し、この材料を0ptとした。11月限のP/C 2.51→2.32倍・スキュー8.8→4.6ptは、振れ幅への備えで方向の材料ではないとして、鷲尾・瀬戸口も0ptとした。
決着： 出発点を35〜38%に置くことで当事者全員が合意し、最終は36〜43%に収まった。サマンサ46%→43%、瀬戸口45%→40%、デレク45%→40%、鷲尾45%→41%。平均40.2%、ばらつき±1.6pt。会議のあと判定をCME先物の終値（62,445円）に改めて出し直したR5では、出発点の不利が消えて平均50.6%、ばらつき±2.7pt（最強気はサマンサ・ライアンの54%、最弱気は黒沼の45%）。
R1で東雲は65%と最も円安寄りで、非商業部門の円買い越し10万1,591枚、アセットマネージャー9万1,191枚まで積み上がっても円が買われなかったことを、リスク回避が来なければ巻き戻しの燃料になると読んだ。一ノ瀬はR2で、リスクリバーサルが円コール・オーバー（1.95〜2.21）なのは市場が円高側の急な動きに備えているという意味で、東雲の読みとは逆向きの材料だと指摘した。早乙女は、増えたのは足の遅いアセットマネージャーで、短期のレバレッジド・ファンドはむしろ円売り越しを1万4,630枚まで減らしていると補った。姫野は、週間では+0.45%でも日々の終値は157.90→157.73→157.69→157.52円と後半3日続けて下げていたことを示し、桃井はこれを受けて56%→52%に直した。
決着： R3の論点にはせず、各自の数字のまま締めた。東雲は65%→57%。ほかの15人は45〜53%で、6人が50%ちょうど。平均49.9%。