マーケットハブ 2026.11.07 版を読んだ参加者16名による討議（全4ラウンド）。上昇確率は最終ラウンドの申告値の平均。
対象期間は2026年11月9日（月）〜13日（金）の各市場。基準値は市場ごとの直近終値 （米国株・米10年債・ドル円は11/6金曜のNY終値、日本株は11/6金曜のCME円建て日経平均先物12月限のNY引け後の最後の取引値）。 米10年債は「利回り」の方向で表記する（利回り上昇＝債券価格下落）。ドル円の上昇は円安・ドル高。 11/11は米債券市場が休場（米国株は取引あり）で、東京は休場なし。来週は限月の替わりもない。 確率は参加者16名の申告値の単純平均で、加重はしていない。
米国株（S&P 500）
基準 7,376.86（11/6）日本株（日経平均。判定はCME円建て先物）
基準 58,320円（11/6・CME先物）米10年債利回り
基準 4.859%（11/6）ドル円
基準 158.43円（11/6）上昇確率はS&P 500が52.5%、日本株が49.7%、米10年債利回りが52.1%、ドル円が53.2%で、どれも五分に近い数字に収まりました。来週の山は11/10（火）で、米10月CPI、10年債入札、CoreWeave決算が同じ日に並びます。一方で日経225オプションの11月限ATM IVは44.9%と、20日実績の約30.5%より14pt高く、週の値幅がどこまで広がるかに議論が移りました。
多くの参加者が折り合ったのは次の3点です。日本株は基準の58,320円が東証終値より885円上でも、その885円をすべて確率から引くのは二重引きになること。S&P 500の土台は、全週の統計より金曜VIX 25以上の週の54%（2002年以降、n=206）に近く置き、増益率+31.4%は足さないこと。12月利上げ確率約76%が示す「上に24pt、下に76pt」は幅の非対称で、向きの確率ではないこと。
見立てを取り下げる線として多くの参加者が挙げたのは、S&P 500の終値7,325.05（200日線）割れとRSP（S&P 500の均等加重ETF）214.78割れの組み合わせ、CME先物の55,000円割れ、10年債利回りの終値4.837%割れ（実質利回り2.50%割れを条件にする人も）、ドル円の終値156.49円割れでした。
ライアンはスキューから逆算した約56%から保険料を引いても、傾きのすべてが保険料ではなく、下の裾が太いぶん中央値は上に寄ると見ます。東雲もスキューの保険料分と885円を反映したうえで52%に残しました。
灰原は東京の始値→終値が3日続けて下げた形（−1.25%、−2.09%、−4.87%）を根拠に、統計の裏づけが無いと認めたうえで経験則の10ptを残します。黒沼は追い証の売りの残りが規模未確認の点を理由にします。
東雲はAAIIの弱気48.4%、株式プット・コール比率0.89という弱気の偏りを足します。デレクは中間選挙の年の11月が19回中15回上昇（標本は少ない）である点を1ptだけ加えます。
灰原は11/6の戻りの質を重く見ます。黒沼はコアウィーブ2032年債の利回り16%超、オラクルのCDS約298bpに対してOASがまだ3.48%で、信用の悪化が指数に届いていないと見ます。予想PER 17.7倍の分母のEPSが本物かも未確認だとします。
日経平均が−5.96%の日にも円買いが続かず、ドル円は+0.79円でした。神楽坂の全週53.6%（n=1,301）も多くの参加者の土台になりました。
灰原は6週とも終値が159円に届かないレンジで、157.25円も158.77円も抜けていないと見ます。黒沼はリスクリバーサル約−2.11と米国株安の裾が全週の統計を打ち消すとします。
鏑木 誠一
長期バリュー投資家
参照した投資哲学: バリュー投資（グレアム＝ドッド流）（架空の人物です）
米国株 53%／日本株 50%／米10年債利回り 52%／ドル円 52%
「日本株は58,320円が市場の価格である以上、そこから885円を引くのをやめて五分に戻した。」
東雲 玲
グローバルマクロ・ヘッジファンド運用者
参照した投資哲学: グローバルマクロ／リフレキシビティ（架空の人物です）
米国株 55%／日本株 52%／米10年債利回り 56%／ドル円 56%
「でも譲らないのは、今週の金利低下が原油の分だけで、実質2.63%は下がっていないこと。」
沖田 保之
年金基金のアセットアロケーター
参照した投資哲学: 分散投資・リスクパリティ的な機関投資家運用（架空の人物です）
米国株 52%／日本株 50%／米10年債利回り 53%／ドル円 52%
「譲れへんのは確率やのうて幅や。株の下の裾は2種類あって、信用不安なら国債が効くけど、CPI上振れなら株安と利回り上昇が重なる。」
桃井 ハルカ
メディアで解説する個人投資家寄りのコメンテーター
参照した投資哲学: 個人投資家向けの相場解説・投資教育（架空の人物です）
米国株 50%／日本株 48%／米10年債利回り 48%／ドル円 55%
「下に残したのは、追い証に伴う売りがどれだけ残っているか、まだ誰も数字で示せていない分です。」
灰原 徹
テクニカル・チャーティスト
参照した投資哲学: トレンドフォロー／ダウ理論・移動平均（架空の人物です）
米国株 47%／日本株 42%／米10年債利回り 45%／ドル円 50%
「統計の裏づけが無いのは認める。それでも、足が変わる前に五分とは言わない。」
神楽坂 澪
クオンツ／システム運用者
参照した投資哲学: 統計的アプローチによるシステマティック運用（架空の人物です）
米国株 53%／日本株 51%／米10年債利回り 52%／ドル円 55%
「4市場とも、条件を足してもベースラインとの差は標本の誤差の中でした。」
都筑 レン
債券・金利ストラテジスト
参照した投資哲学: セルサイドの金利戦略（架空の人物です）
米国株 53%／日本株 51%／米10年債利回り 53%／ドル円 54%
「そのため、方向よりも原因を見分けることが来週の要点だと考えます。」
姫野 あかり
デイトレーダー
参照した投資哲学: デイトレード／プライスアクション中心の裁量売買（架空の人物です）
米国株 54%／日本株 49%／米10年債利回り 51%／ドル円 54%
「来週の山は11/10の22:30で、CPIの最初の5分は往復しやすく、30分後に株と利回りが同じ向きか逆向きかで型が決まる。」
黒沼 巌
ビッグショート
参照した投資哲学: 逆張り・信用サイクル分析、一次資料重視のリサーチ（架空の人物です）
米国株 47%／日本株 47%／米10年債利回り 50%／ドル円 50%
「まとまるために動かす気はないから、47%で止める。弾ける時期は分からん、それは前から言っている。」
一ノ瀬 冴
日経225オプショントレーダー
参照した投資哲学: ボラティリティ・トレーディング（架空の人物です）
米国株 54%／日本株 51%／米10年債利回り 53%／ドル円 53%
「日本株はスキューの逆算55%から保険料の分を引いて51%で、この1ptに大した意味はないよ。」
鷲尾 慶太
米国株ストラテジスト
参照した投資哲学: セルサイドの米国株トップダウン戦略（架空の人物です）
米国株 54%／日本株 51%／米10年債利回り 53%／ドル円 54%
「ただ11/6の戻りは半導体の寄与で、残り442銘柄は−0.27ptだった。この戻りを市場全体の強さと読むのは寄せすぎだった。」
瀬戸口 慧
経済指標・要人発言ウォッチャー
参照した投資哲学: ニュース・イベントドリブン型の短期マクロウォッチ（架空の人物です）
米国株 53%／日本株 50%／米10年債利回り 54%／ドル円 53%
「0.2〜0.3%なら読みが割れるので、初速の向きは信じず、30分後の2年、10年、12月確率を見ます。」
ライアン・コール
米個別株オプショントレーダー
参照した投資哲学: イベントドリブンのボラティリティトレード（架空の人物です）
米国株 54%／日本株 52%／米10年債利回り 53%／ドル円 53%
「傾きを全部は保険料と見てへんから、下の裾が太いぶん中央値は上に寄るというのがオプション側の譲れん見方や。」
サマンサ・ブレイク
テクノロジー信奉者の長期投資家
参照した投資哲学: 米国の技術・資本市場の優位性に基づく成長株投資（架空の人物です）
米国株 53%／日本株 50%／米10年債利回り 54%／ドル円 55%
「2022年型、つまり株安の日に利回りが上がる形に変わるかは、11/10のCPIで真っ先に確かめるよ。」
デレク・ウォレス
新興国ローテーション論者の長期投資家
参照した投資哲学: グローバル・アセットアロケーション／レジーム交代論（架空の人物です）
米国株 55%／日本株 50%／米10年債利回り 52%／ドル円 53%
「それに、来週の55%はACWIの米国比率64.63%の議論を何も変えないよ。」
早乙女 理沙
日本株ストラテジスト
参照した投資哲学: 国内セルサイドの日本株トップダウン戦略（架空の人物です）
米国株 53%／日本株 51%／米10年債利回り 55%／ドル円 53%
「58,320円はすでに米国の戻りを含む価格で、逆算の55〜56%も保険料を引けば51%前後に落ち着く。」
論点別に整理したもの。▶ 議論の全文（議事録）を読む
判定の基準は東証終値57,434.77円より885円高い58,320円です。最初の見解では多くの参加者が「戻りは入っている」と書きながら、10人が50%超を置いていました。神楽坂は885円がVI換算で0.25σにあたり、東証基準の統計を当てると約43%になると計算し、次のラウンドで大半が確率を下げました。
反対側から一ノ瀬とライアンがオプションのスキューから逆算して約55〜56%を示しましたが、黒沼が「スキューは保険料」と「だから上で終わる確率が上がる」は両立しないと指摘し、保険料分を引くと約50〜53%で多くの参加者がそろいました。都筑は、市場価格を基準にしながら885円を引くのは二重引きで、消すべきは急落後の戻りの上乗せだけだと整理し、鏑木と沖田は48%から50%に戻しました。
決着： 流れは価格に入っていると灰原以外が認め、平均は49.7%。価格に入っていない可能性が残るのは追い証の売りの残りで、規模は未確認です。11/11の信用残と11/12の投資部門別売買は、それぞれ±1pt程度の材料という見方で一致しました。灰原と黒沼の見方は両論併記に残しました。
10/30から11/6の名目利回りの−8bpは、期待インフレの−11bpと実質利回りの+3bp（2.63%）に分かれます。東雲はここから最初に72%を置きました。都筑は「S&P 62%から相関だけで導ける利回り上昇は約54%」と計算し、神楽坂も当時の差22ptのうち相関で説明できるのは約3ptと指摘しました。東雲が挙げたWTIの10月+17.8%は、10月のガソリンが9月比約1%安だった点で訂正されました。
上向きの根拠として残った実質利回りも、デレクが「変化は起点で符号が変わる」と指摘しました（10/23起点では2.66%→2.63%）。雇用+16.5万人の日に10年債は+2.2bpでしたが、2年債は+5bp、12月利上げ確率は約65%→約76%と動いており、鈍かったのは10年債だけです。灰原は5週続落と20日安値4.837%まで2.2bpという位置から、40%を45%に修正しました。
決着： 東雲は72→62→55→56%、灰原は40→45%と差が縮み、平均は52.1%。上向きの根拠は実質利回りと、4営業日に集まる3本の入札（3年580億・10年420億・30年250億ドル）に絞られました。どちらも小さな上乗せという扱いです。
鷲尾は11/6のS&P 500 +0.31%を分解し、半導体20社が+0.51pt、残り442銘柄が−0.27pt、値上がり184・値下がり318、RSPは−0.38%だと示しました。灰原と姫野は出来高の少なさも理由に挙げましたが、鏑木がSPY 5,820万口は11/5の半分以下でも20日平均4,698万口の約1.24倍だと指摘し、2人は修正しました。
土台の統計も見直されました。金曜VIX 25以上の週は5年で44%（n=36）、2002年以降で54%（n=206）で、神楽坂の提示を受けて長い標本の54%近くに置く参加者が増えました。一方、黒沼の「分母のEPSが本物か」にはサマンサが最も効いた指摘だと答え、増益率+31.4%を確率に足すのをやめました。
決着： 土台の54%から11/6の質やCoreWeave決算で引く幅は、1〜2ptから8ptまで割れたままで、平均は52.5%です。判別線はS&P 500の終値7,325.05割れとRSP 214.78割れ、逆は終値7,444.20超えと20日平均以上の出来高で、多くの参加者がそろいました。
株と10年債利回りの20日相関は+0.35（10/16は−0.25）です。沖田は、AIや信用の不安なら11/5のようにS&P 500 −4.36%で利回りも−5.7bpと下がり国債が効くが、CPI上振れと入札が原因なら株と債券が同時に下がり、そういう週が概算で約2割残るとしました。東雲は株と利回りを「一本の見立て」と見ましたが、神楽坂はn=20で区間が約−0.11〜+0.69と広く、同じ見立てとは言えないと反対しました。
決着： 同じ根拠を株と利回りで二重に数えない点は多くが認めましたが、一本の見立てかどうかは折り合っていません。沖田は株の下側と利回りの上側の幅を厚く残しました（7,050、5.03%）。都筑は方向より原因の見分けが要点だとし、姫野と瀬戸口は11/10の初動ではなく30分後の株、2年債、10年債、12月確率を見るとしています。
10月CPIは総合・コアとも前年比が公表されない見通しで、反応はコアの前月比に集まります。コアの予想はWells Fargo、TD、クリーブランド連銀の+0.21%に対しRBCは+0.3%と割れており、瀬戸口は0.3%なら上振れにも予想どおりにも読め、はっきりしたサプライズは0.4%以上か0.1%以下だと整理しました。
ドル円は上昇派14人に下落派0人です。沖田は「上が重い」のは値幅の話で方向の確率に混ぜていたと認め、49%を52%に直しました。日経平均−5.96%の日も+0.79円でしたが、デレクはその日のドル指数が+0.72%でドル全体の買いだったと指摘しています。上値側には6週とも終値が159円未満、200日線158.65円、日米2年金利差の22bp縮小があります。
決着： 平均は53.2%で、4市場の中で最も意見の差が小さく（±1.6pt）なりました。灰原と黒沼は50%で残り、両論併記にしています。CPIの予想は調査会社や報道ベースで、米労働統計局の原文は確認できていません。