マーケットハブ 2026.11.14 版を読んだ参加者16名による討議（全4ラウンド）。上昇確率は最終ラウンドの申告値の平均。
対象期間は2026年11月16日（月）〜20日（金）の各市場。基準値は市場ごとの直近終値 （米国株・米10年債・ドル円は11/13金曜のNY終値、日本株は11/13金曜のCME円建て日経平均先物12月限のNY引け後の最後の取引値）。 米10年債は「利回り」の方向で表記する（利回り上昇＝債券価格下落）。ドル円の上昇は円安・ドル高。 来週は日米とも休場がなく、日経平均先物の限月の替わりもない（12月SQは12/11）。 確率は参加者16名の申告値の単純平均で、加重はしていない。
米国株（S&P 500）
基準 7,561.67（11/13）日本株（日経平均。判定はCME円建て先物）
基準 61,000円（11/13・CME先物）米10年債利回り
基準 5.154%（11/13）ドル円
基準 159.69円（11/13）上昇確率はS&P 500が51.6%、日本株が50.0%、米10年債利回りが48.2%、ドル円が49.9%でした。4市場とも五分の近くですが、10年債利回りだけは16人中11人が五分より下（利回り低下寄り）に置きました。今週の+29.5bpの中身は、実質利回りが+28bp、期待インフレが+1bp（11/6→11/13）、ACMのリスク中立金利が+17.0bp・タームプレミアムが+3.2bpで、利上げの道筋を一度に織り込み直した上げだった、という見方が多数になりました。3月までの利上げ幅の織り込みが11/12の約+55.5bpから11/13に約+51.5bpへ少し戻っていた点も、その裏づけに挙がりました。
多くの参加者が折り合ったのは次の3点です。11/17のNVIDIA決算は、織り込み±9.6%に指数の構成比率約7%を掛けると指数への直接の振れは約±0.7ptで、向きより幅を広げる材料であること。11/19に報じられているアンソロピックの上場は、資金吸収の規模を指数と比べた数字が無いので確率に入れないこと。ドル円の「上は160.38円（9/2高値）まで約0.7円、下は介入なら数円」という幅の偏りは、向きの確率ではなくレンジの下側で表すこと。来週、向きを変えうる新しい数字は11/17の小売売上高（10月）ですが、市場予想が確認できておらず（前回+0.8%）、多くの参加者が幅の材料として扱いました。
見立てを取り下げる線として多くの参加者が挙げたのは、S&P 500の終値7,450割れ（7,340の200日線を挙げる人も）、CME先物の終値60,000円割れ（12月限の建玉が最も多い行使価格）、10年債利回りが終値で5.25%を2日続けて上回ること、ドル円の終値160.40円超え（9/2高値160.38円の上抜け）でした。
東雲と桃井は、AAIIの弱気51.4%という偏りと、エヌビディアが週−12.75%でも399銘柄が上げた裾野の広さを挙げます。一ノ瀬はVIXの期間構造が9日物17.82＜30日物19.30と正常に戻った点を、小さな上寄りの材料に数えました。
黒沼は、予想PER18.2倍の益回りと10年債利回りの差が+0.33pt（前回号+0.81pt）まで縮み、実質利回り2.86%のもとで株の割安分を使い切ったと見ます。それでもハイイールド債のOASが3.20%と締まったままで、この組み合わせは長く続かないとします。ただ来週5日に限れば決算は幅の材料だと認め、42%から46%に上げました。
5.154%は20日高値引けで、50日線5.0587%も上抜けたままです。灰原は「50日線上抜けの翌週は過去20年で51%（n=85）」と統計が五分だと認めて63%から下げましたが、チャートの形は上向きのままとして五分の上に残しました。
都筑は、上げの中身が政策の道筋の織り込み直しで、さらに上げるには3月まで+51.5bpを広げる新しい物価の数字が要ると見ます。20年債・10年TIPSの入札は押し上げても1〜2bp程度。一ノ瀬は、MOVE指数の週次換算±13.7bpが実績±15.4bpより小さく、債券オプションが振れの継続を見込んでいないと指摘しました。
鏑木 誠一
長期バリュー投資家
参照した投資哲学: バリュー投資（グレアム＝ドッド流）（架空の人物です）
米国株 49%／日本株 50%／米10年債利回り 49%／ドル円 50%
「利益予想は9月末比+3.3%と上がり続ける一方、益回りと10年債の差は+0.33ptまで縮んでいて、上にも下にも決め手がない。」
東雲 玲
グローバルマクロ・ヘッジファンド運用者
参照した投資哲学: グローバルマクロ／リフレキシビティ（架空の人物です）
米国株 55%／日本株 51%／米10年債利回り 45%／ドル円 50%
「今週の金利の上げは、利上げの道筋を一度に織り込み直した分。来週の新しい数字は小売売上高くらいなので、利回りは少し戻しやすいと見ている。」
沖田 保之
年金基金のアセットアロケーター
参照した投資哲学: 分散投資・リスクパリティ的な機関投資家運用（架空の人物です）
米国株 50%／日本株 49%／米10年債利回り 49%／ドル円 50%
「一番痛いのは今週4日中3日出た株安と利回り上昇の同時安で、そこに介入の円高が重なると日経先物の下が速くなる。」
桃井 ハルカ
メディアで解説する個人投資家寄りのコメンテーター
参照した投資哲学: 個人投資家向けの相場解説・投資教育（架空の人物です）
米国株 55%／日本株 51%／米10年債利回り 50%／ドル円 51%
「来週は『NVIDIA決算で大きく揺れるけど、向きはまだ誰にも分からない週』です。」
灰原 徹
テクニカル・チャーティスト
参照した投資哲学: トレンドフォロー／ダウ理論・移動平均（架空の人物です）
米国株 50%／日本株 48%／米10年債利回り 52%／ドル円 51%
「米国株は内側足のままだ。前週の高値7,715.57か安値7,350.35のどちらへ放れるかは、決算の後でないと読めない。」
神楽坂 澪
クオンツ／システム運用者
参照した投資哲学: 統計的アプローチによるシステマティック運用（架空の人物です）
米国株 53%／日本株 51%／米10年債利回り 48%／ドル円 51%
「4ラウンドで出た条件は、どれも95%区間が50%をまたぐか、件数が数えられていないかのどちらかでした。」
都筑 レン
債券・金利ストラテジスト
参照した投資哲学: セルサイドの金利戦略（架空の人物です）
米国株 52%／日本株 51%／米10年債利回り 46%／ドル円 49%
「12月の利上げは100%、3月までの幅も11/13に+51.5bpへ少し戻っていて、ここから上げ直すには新しい数字が要ります。」
姫野 あかり
デイトレーダー
参照した投資哲学: デイトレード／プライスアクション中心の裁量売買（架空の人物です）
米国株 50%／日本株 51%／米10年債利回り 50%／ドル円 51%
「来週は11/18の朝に1日で決まる週。NVIDIA決算の一報が東京の寄り付き前に出て、その窓と初動が続くかで全部決まる。」
黒沼 巌
ビッグショート
参照した投資哲学: 逆張り・信用サイクル分析、一次資料重視のリサーチ（架空の人物です）
米国株 46%／日本株 47%／米10年債利回り 50%／ドル円 48%
「株の割安分を使い切ったところに、社債だけがOAS 3.20%で締まっている。この組み合わせが数か月もつとは思わない。」
一ノ瀬 冴
日経225オプショントレーダー
参照した投資哲学: ボラティリティ・トレーディング（架空の人物です）
米国株 54%／日本株 51%／米10年債利回り 46%／ドル円 50%
「日経先物は60,000円の建玉の山と200日線62,518円の間で揉む形が中心で、本題はどの幅に収まるかだよ。」
鷲尾 慶太
米国株ストラテジスト
参照した投資哲学: セルサイドの米国株トップダウン戦略（架空の人物です）
米国株 52%／日本株 50%／米10年債利回り 47%／ドル円 50%
「今週は1社の−0.91ptを残り442銘柄の+1.03ptが上回った。向きを決めるのは決算を受けた裾野の評価と10年債利回りの関係だ。」
瀬戸口 慧
経済指標・要人発言ウォッチャー
参照した投資哲学: ニュース・イベントドリブン型の短期マクロウォッチ（架空の人物です）
米国株 51%／日本株 50%／米10年債利回り 50%／ドル円 49%
「CPIの上振れとウォラー理事らの発言の分は、12月利上げ100%・3月まで+51.5bpに、もう入っています。」
ライアン・コール
米個別株オプショントレーダー
参照した投資哲学: イベントドリブンのボラティリティトレード（架空の人物です）
米国株 53%／日本株 51%／米10年債利回り 49%／ドル円 50%
「オプションの数字で測ると、指数への直接の振れは約±0.7pt。向きやなくて幅の材料やで。」
サマンサ・ブレイク
テクノロジー信奉者の長期投資家
参照した投資哲学: 米国の技術・資本市場の優位性に基づく成長株投資（架空の人物です）
米国株 50%／日本株 49%／米10年債利回り 46%／ドル円 51%
「CEOが辞めた週に399銘柄が上がったことで、米国の強さが一人に頼っていないのは見えたと思うの。」
デレク・ウォレス
新興国ローテーション論者の長期投資家
参照した投資哲学: グローバル・アセットアロケーション／レジーム交代論（架空の人物です）
米国株 53%／日本株 50%／米10年債利回り 47%／ドル円 49%
「米国株はわずかに上に置くけれど、それは長い波の中のさざ波だと思っている。」
早乙女 理沙
日本株ストラテジスト
参照した投資哲学: 国内セルサイドの日本株トップダウン戦略（架空の人物です）
米国株 53%／日本株 50%／米10年債利回り 48%／ドル円 49%
「判定に使う日経平均先物は、前夜のSOXとの60日相関+0.51が示すとおり、来週は11/18の東京の寄り付きしだいです。」
論点別に整理したもの。▶ 議論の全文（議事録）を読む
最初の見解では、桃井の58%から黒沼の42%まで16ptの開きがありました。下側の根拠は、CME先物61,000円が200日線62,518円・25日線63,213円の下にあり、25日線・75日線が下向きであること、日経平均の週間+6.46%の中身が予想EPS+1.19%・予想PER+5.21%と倍率の戻りが中心だったこと、11/12・11/13の東京の始値→終値がマイナス（−656円・−81円）だったことです。上側の根拠は、信用評価損益率−21.08%と信用買い残の6,249億円減、TOPIXの予想EPS+4.3%でした。
黒沼は、信用の数字が11/6時点で、今週の戻りで買い戻したかは11/17の公表まで分からないと指摘し、桃井はこれを最も効いた指摘に挙げて54%→52%→51%と下げました。TOPIXのEPSの伸びが日経平均の先物には効きにくい点は早乙女も認めました。一方、早乙女は「週+5%以上の翌週」は10年で53%（n=15）、5年で40%（n=10）と、どちらも偶然と区別できないと数え、「200日線の下で戻した翌週」の勝率は誰も数字で出していないと指摘しました。一ノ瀬は200日線を、12月限ATM IVの週次1σ（約58,300〜63,700円）の上半分にある1本の線として測り、下は60,000円にプット24,168枚が集まると整理しました。
決着： 平均は50.0%、ばらつきは±1.2ptと4市場で2番目に小さくなりました。灰原（45→48%）と黒沼（42→47%）は位置を理由に少し下に残り、上側の7人も51%どまりです。来週の向きに最も効くのは11/18の東京の寄り付き（NVIDIA決算への反応）ですが、符号が読めないため、多くの参加者が幅の材料として扱いました。11/16のGDP速報（民間1社の予測は年率+0.1%）と11/20の全国CPIは、向きへの効きは±1pt以内という見方でそろいました。
最初の見解は、灰原の63%から東雲の38%まで25ptの開きで、4市場で最も割れていました。灰原は5.154%の20日高値引けと50日線5.0587%の上抜けを挙げ、「50日線を抜けた週の翌週は過去5年で70%」としました。東雲は、3月までの利上げ幅の織り込みが約+28.5bpから約+51.5bpに増え、利上げ続行はもう価格に織り込まれていると見ました。
神楽坂が標本を広げると、50日線上抜けの翌週は過去20年で51%（n=85）、「週+25bp以上の翌週」は45%（n=29、平均−2.5bp）で、どちらも95%区間が50%をまたぎました。都筑は、上げの中身がACMのリスク中立金利+17.0bp（タームプレミアム+3.2bp）の政策の道筋で、20年債・10年TIPSの入札は押し上げても1〜2bp、11/18の議事要旨はCPIより前の10月会合の分だと整理しました。一ノ瀬はMOVE指数の週次換算±13.7bpが実績±15.4bpより小さい点を加え、沖田・都筑・ライアンがこれを最も効いた指摘に挙げています。逆に瀬戸口は、小売売上高の予想が未確認（前回+0.8%）なのに「戻す」側にだけ数えるのは早いと指摘し、東雲もこれを受けて43%から45%に上げました。
決着： 灰原は63→57→54→52%、東雲は38→43→45%と差が7ptまで縮み、平均は48.2%。下落派11人・上昇派1人で、利回りは戻し寄りという見方が多数になりました。見立てを取り下げる線は、終値5.25%を2日続けて上回ること、または小売売上高の後に2年債利回りが4.95%を超えることで、多くの参加者がそろいました。灰原の流れの見方は両論併記に残しています。
ドル円は今週160円台を3回付けて、3回とも押し戻されました（週の高値160.19円）。最初の見解では東雲40%・黒沼44%・瀬戸口45%と円高寄りが目立ちましたが、灰原は「判定は11/20の終値が159.69円より上か下かで、上の余地が0.5〜0.7円しかなくても1銭上で引ければ上だ」と反論しました。東雲自身も、上下の幅の偏りを向きの確率にまで入れすぎていたと認めました。
R3では、神楽坂の全週ベースライン52.6%（20日高値圏の翌週も52.6%、n=78）から出発し、材料ごとに足し引きする形で詰めました。日米2年金利差3.00pt（今週22bp拡大）は+1〜+3pt、160円台の上値の線は−1〜−2pt、日銀12月の利上げ確率83.5%（MogWatch）は−1ptという置き方が多く、差が残ったのはけん制の重みです。瀬戸口は、今週けん制した人が1人から3人に増え、片山財務相が「米財務省と緊密連携」と言葉を進めた点で−4ptと置きましたが、発言の直後の動きは0.12円以内でした。
決着： 平均は49.9%、ばらつきは±0.9ptで、4市場で最も意見の差が小さくなりました。介入の裾は確率ではなく、レンジの下側（中央値157.55円）で表しています。見立てを取り下げる線は終値160.40円超え（9/2高値160.38円の上抜け）が最も多く、瀬戸口は財務相の表現が「断固たる措置」まで強まるかを見るとしています。
11/12にエヌビディアのCEOが即日辞任し（8-Kに理由の記載なし）、同社は週−12.75%で、1社でS&P 500を−0.91pt押し下げました。それでもSOX指数は+8.05%、残り442銘柄は+1.03ptを稼ぎました。ライアンは、寄与度から逆算した構成比率約7%（−0.91pt÷−12.75%）に、決算の織り込み±9.6%を掛けると、指数への直接の振れは約±0.7ptになると計算しました。
最初の見解で決算を下側の材料に数えた黒沼（米国株42%）は、この計算を受けて確率を戻し、R4では黒沼・一ノ瀬・サマンサが最も効いた指摘に挙げました。日本株は感応度が高く、早乙女は日経平均とSOXの60日相関+0.51を、姫野は決算の一報が東京の11/18の寄り付き前に出る点を挙げています。
決着： 決算は向きより幅を広げる材料という扱いで、全員がそろいました。向きを決めるのは決算そのものより、それを受けた裾野の銘柄の反応と10年債利回りの関係だという見方（鷲尾）が多く出ました。
報道では、アンソロピックの公開価格の決定が11/18、上場が11/19とされています（会社の確定発表は無く、日付は報道ベース）。黒沼は最初の見解で「最大740億ドル」の資金吸収を、米国株を下に置く理由の1つにしました。この数字は改訂S-1の手数料別表にある、引受会社の追加枠込みの上限です。追加枠を除くと、仮条件（70〜78ドル・8億2,500万株）からの計算で約577.5億〜643.5億ドルになります。
R2では参加者の多くが、米国株全体の時価総額や同じ週の他の株式発行と比べた規模の数字が無く、指数をどれだけ押し下げるか確かめられないと指摘しました。黒沼もこれを受け入れ、確率から外しました。
決着： 規模が未確認のため、確率には入れないことで全員がそろいました。調達額は公開価格の決定まで確定しません。