MARKET HUBnote版 9/5(土)毎週土曜更新
金利が1週間で行ったり来たり、株は意外と平然としていた話
まとめ投資めがね
この記事は、MARKET HUBを投資めがねがやさしくまとめた「note版」です。チャートや表はMARKET HUB の本編で見られます。
こんにちは、投資めがねです！今週は「結局、利上げするの？しないの？」と言いたくなるくらい、金利をめぐる思惑がコロコロ変わった1週間でした。中東でも緊張が再燃して原油やビットコインは大きく動いたのに、肝心の株価指数は意外と平然。今回はそのあたりを、来週の見通しとあわせてやさしく整理します。
今週なにが起きた？
発端は8月28日、ジャクソンホール（毎年恒例の中央銀行トップ会議）でFRB（アメリカの中央銀行）のウォーシュ議長がタカ派（利上げに前向き）な姿勢を見せたこと。市場が織り込む9月の利上げ確率は35.4%→57.5%→（別の高官のハト派発言で）49.4%→（雇用統計の上振れで）52.6%と、1週間で何度もひっくり返りました。同じ時期に米・イランの軍事的緊張も再燃し、9月1〜4日にホルムズ海峡（ペルシャ湾の出入り口）でタンカー攻撃と米軍の反撃が相次いでいます。
大きく動いたのは主に金利とコモディティ（商品）でした。米10年債利回りは8月28日の4.72%から週半ば一時4.82%、ハト派発言で4.76%、雇用統計で4.78%と綱引き状態。原油(WTI)はイラン情勢の緊迫化で91ドル台へ。金(ゴールド)は財務省の国債買い戻し(バイバック)増額をきっかけに「法定通貨の値打ちが下がるなら金やビットコインへ」という「ディベースメント取引」の思惑で底堅かったものの、実質金利（物価の影響を除いた本当の金利。今は2.42%）の高止まりに上値を抑えられ4,477ドル。ビットコインもイラン情勢で一時7.7万ドル台まで売られた後、ハト派発言後のETF資金流入（1月以来最大の7.3億ドル）で8万ドル近辺まで戻す、株式以上に振れ幅の大きい週でした。
一方の株式は反応が限定的。アメリカの代表的な株価指数S&P500は週末7,718.60ドル(-0.38%)とほぼ横ばい。ただし上昇は一部の大型株頼みで、「均等加重」(全銘柄を同じ比率で計算)のRSPが「時価総額加重」(規模が大きい会社ほど比率が高い、普段見る指数の計算方法)のSPYに20営業日で0.10ポイント負けています。日本株(日経平均)は円高進行で輸出株が売られ8月28日66,405円から9月3日64,214円まで4日続落後、週末は米早期利上げ観測後退で+1.26%と切り返し65,020円。ただしTOPIX(東証株価指数)はほぼ横ばい(+0.03%)で、こちらも値がさ株(株価が高くて指数への影響が大きい銘柄)頼みでした。
ドル円は単純な「ドル安」には乗りませんでした。週半ばの急落(9月1日高値160.20円→9月3日安値155.66円)は、日銀・高田審議委員の「連続利上げもあり得る」発言をきっかけに円売りポジションが一斉に解消(円キャリー巻き戻し)されたのが主因。週末は米雇用統計後も156.22円にとどまり、「ドルが売られた」というより「日米の金融政策の方向がこの週に入れ替わった」表れと言えそうです。
来週どうなりそう？
MARKET HUBの見立てでは、今回の乱高下が示すのは「金融政策の織り込みが数日で15〜20ポイント動く」不安定な状態そのものが、しばらく値動きの主因になり続ける可能性とのこと。9/10 PPI・9/11 CPI・9/15-16 FOMCと材料が2週連続で立て込み、財務省の長期債バイバックが11/4まで続く間は、実質金利が明確に切り上がらない限り金・ビットコイン・新興国株への資金逃避も続きやすいそうです。イラン情勢も米・イラン双方が直接交渉に応じていない以上、原油の「地政学プレミアム」(地政学リスクの分の上乗せ)が早期に剥がれる材料は乏しいとのこと。
米国株は、9月がS&P500にとって1928年以降平均-1.2%・下落確率55%(GuruFocus調べ)という暦の上で最弱の月の季節性を迎えており、上昇幅の狭さと信用取引の膨張(FINRA証拠金負債の対GDP比が過去50年中央値の3倍近い)を踏まえるとFOMC前後の値動きの荒さに注意、とのこと。ただし11月〜4月の平均リターンが5月〜10月を上回る「ハロウィン効果」(1950年以降+7.1%対+1.7%、CFRA調べ)が10月末から始まる点は押し目の受け皿になりうるそうです。日本株は9/17-18の日銀会合で追加利上げに動くかがカギで、ドル円が155円台を維持できるかが焦点。利上げ観測が強まるほど輸出株には向かい風、金融株には追い風になりやすい構図が続きそうです。
ここからは、友達の仮想投資家陣が議論して出した来週(9/7〜11、7日は米国レイバーデーで株式・債券市場休場)の予想も紹介しますね。
🔶 米国株(S&P500)：上昇確率46.1%・下落確率53.9%、想定レンジ7,600〜7,800（基準7,718.60）
🔶 日本株(日経平均)：上昇確率42.2%・下落確率57.8%、想定レンジ63,900〜66,250（基準65,020.94円）
🔶 米10年債利回り：上昇確率54.9%・下落確率45.1%、想定レンジ4.65%〜4.86%（基準4.78%。利回り上昇＝債券価格下落という意味です）
🔶 ドル円：上昇(ドル高円安)確率40%・下落(円高)確率60%、想定レンジ154.00〜158.00（基準155.815円）
10人の仮想投資家のうち9人が、日本株もドル円も来週は下がりやすいほうに一票、という結果になりました。
結局、何に注目すべき？？
米国株・日本株を持っている方は9/10 PPI・9/11 CPI・9/15-16 FOMCの「金利の3連戦」を、日本株の方は9/17-18の日銀会合とドル円155円台の攻防をセットでチェックしておくとよさそうです。ドル円が気になる方は160円台からの巻き戻しがどこまで進むかが焦点。金・ビットコインを持っている方は「ディベースメント取引」というテーマの継続を、実質金利の動き次第で頭の片隅に置いておくと安心だと思います。
おわりに
金利が1週間で何度もひっくり返る展開は疲れますが、こういう週こそ自分の資産がどのニュースにどう反応するタイプか確認する良い機会です。来週も一緒にゆっくり見ていきましょう。
おまけ：各市場のようす、ひとことずつ
🔷 米国株：S&P500は7,718.60ドル（-0.38%）。Magnificent Seven（主要ハイテク7社）が時価総額加重の指数では約32%を占めるのに、均等加重だとたった1.4%という偏りが続いています。
🔷 日本株：日経平均先物は64,560円（-1.86%）。東証現物の終値は+1.26%の65,020円でしたが、これはNY市場が閉まる前の話——先物はその後の円高進行を織り込んでいます。
🔷 米10年債：利回り4.784%。週の中で4.72%→4.82%→4.76%→4.78%と忙しく動きました。
🔷 ドル円：156.22円。週半ばに160.20円から155.66円まで一気に円高が進みました。
🔷 エネルギー：WTI原油は91.22ドルで200日平均より16%近く高い水準。イラン情勢の緊迫化が主因です。
🔷 金属：金は4,477.20ドル（-0.32%）。銀は66.67ドル、銅は6.59ドル/ポンド（+0.23%）とそれぞれ別の理由で動いています。
🔷 農産物：コーンは536.75セント/ブッシェルで+4.17%、3年ぶりの高値圏。天候不安と黒海情勢が背景です。
🔷 仮想通貨：ビットコインは79,675ドル（-1.96%）。週前半はイラン情勢で7.7万ドル台まで急落後、週後半はハト派発言後のETF資金流入で8万ドル近辺まで戻しました。
🔷 新興国株：EEM（新興国株ETF）は68.70ドル（+1.82%）。韓国KOSPIはAI半導体人気で7月末安値から約23%反発し弱気相場から強気相場入り、ブラジルのボベスパ指数は利下げ観測で9月2日+3.05%と約4か月ぶりの高値。インドは中東情勢で一時軟調も9月4日には切り返しました。
本記事は情報提供を目的としたものです。投資助言ではありません。投資判断はご自身の責任で行ってください。上昇確率・想定レンジは友達の仮想投資家によるシミュレーションであり、将来を保証するものではありません。