MARKET HUBnote版 9/13(日)毎週土曜更新
世界的に長期金利が上がった一週間でした
まとめ投資めがね
この記事は、MARKET HUBを投資めがねがやさしくまとめた「note版」です。チャートや表はMARKET HUB の本編で見られます。
こんにちは、投資めがねです。今週いちばんのニュースは、アメリカと日本の長期金利がそろって節目の水準まで上昇したことだと思います。今回はMARKET HUBの取材内容をもとに、今週何が起きて、来週どうなりそうかを一緒に整理していきますね。
今週なにが起きた?
まず今週の本筋から。米10年債の利回りは4.975%まで上昇し、2023年11月以来の高さになりました。同じ週に、日本の長期金利(10年国債利回り)も節目の3%まで上昇する場面があり、これは1996年以来、約30年ぶりの水準です。日本経済新聞は、この日本の金利上昇について「世界的な金利上昇と歩調を合わせる形」だったと報じており、アメリカだけでなく日本も含めた世界的な長期金利の上昇が、今週いちばんの相場のテーマだったと言えそうです。
この金利上昇の背景は一つではありません。一つは、中東情勢の緊迫化です。サウジの石油パイプラインが攻撃を受けて停止し、原油の指標であるWTIが1バレル102ドル台まで急伸しました。8月のアメリカの物価指標(消費者物価指数・生産者物価指数)は雇用の強さや家賃の高止まりを背景にすでに市場予想を上回っており、原油高はそこに追加の圧力をかけた形です。もう一つ、より息の長い背景としてMARKET HUBが指摘しているのが、アメリカの財政赤字への懸念です。アメリカ議会予算局の予測では、財政赤字は今年度のGDP比5.8%から10年後には6.7%まで拡大する見通しで、国の借金が増え続けることへの上乗せ金利(タームプレミアムと呼ばれるものです)が、じわじわと長期金利を押し上げているというわけです。
さらにもう一つ、今週あらためて注目されたのが、AmazonやGoogle(アルファベット)、Meta、Oracleといった、AIのデータセンターに巨額の投資をしている大手IT企業(ハイパースケーラーと呼ばれます)による社債の発行ラッシュです。これらの企業は今年、合計で2,000億ドルを超える規模の社債を発行しており、去年から8割近く増えています。これまでは「国が国債をたくさん発行すると民間企業がお金を借りにくくなる」という心配がよくされてきましたが、今回は逆に、AI企業の巨額の借り入れが債券市場の「枠」を先に埋めてしまっている状態で、海外では「リバース・クラウディングアウト(逆の意味でのクラウディングアウト)」と呼ばれているそうです。国の借金とAI企業の借金、この2つの大きな資金需要が同じ債券市場でせめぎ合っていることも、長期金利を押し上げている一因のようです。この2つの構造的な要因(財政赤字とAI社債)は、中東情勢の行方とは関係なく、今後もしばらく効き続けそうです。
こうした流れを受けて、CME FedWatchが示す9月16日のFOMCでの利上げ確率は、9月3日時点の60.6%から9月11日には69.3%まで上昇しました。ここで一つ注目したいのが、市場が織り込んでいるのは9月分の利上げだけではないという点です。年内に控える10月・12月の会合についても、利上げの織り込みが同様に強まっているという声が複数の金融機関から出ており、「1回だけの利上げ」ではなく「利上げが何回か続くサイクルの入り口」として捉える見方が広がりつつあります。
金利が上がると、株価を計算するときに使う「割引率」というものが上がり、将来の利益の価値が今の時点では小さく見積もられるようになります。つまり金利上昇は、株価にとって単純に逆風なんです。特にアメリカ株は、株価が利益に対してかなり高い水準まで買われている銘柄が多いので、この逆風の影響を受けやすい状態にあります。それでも今週のS&P500が底堅かったのは、後ほど触れるブロードコムやエヌビディアの好決算が、この逆風をある程度打ち消していたためだと考えられます。
日本でも、金利上昇と歩調を合わせるように利上げの機運が強まりました。日銀の高田創審議委員が「機動的な利上げの新局面」と踏み込んだ発言をし、植田総裁もG20後の会見で利上げに前向きな姿勢を見せたことで、9月17〜18日の日銀会合での利上げがほぼ確実視されるようになったんです。さらに9月8日には、アメリカのベッセント財務長官が投機的な円売りを念頭に「私は非対称な情報をもっている、今や私が胴元だ」と発言し、実際に翌9日の東京時間には円が0.4%ほど強くなる場面がありました。こうした発言が相次いだことに加えて、投機筋の円売りポジションが1週間で10万枚以上巻き戻された(CFTCの統計で、円の持ち高がネットショートからネットロングへ転換したことが確認されています)ことも重なり、円高が進みました。円高は輸出企業の多い日経平均にとって逆風になったため、半導体・輸出株を中心に日経平均は2週連続で1,000円を超える下げを記録しています。
金(ゴールド)はやや伸び悩みました。財政赤字や借金の膨張を懸念してお金がモノや金に逃げる、という話も根強くありますが、今週は金利の動きの方が優勢で、金は4,366ドル前後で足踏みしています。台湾・韓国の半導体特需(TSMCの8月売上が前年比+53.3%など)は新興国株の支えになった一方、原油高は輸入国であるインド株には逆風として表れました。
来週どうなりそう?
MARKET HUBの「相場観」によると、当面の分水嶺は9月15〜16日のFOMCと9月17〜18日の日銀会合という、日米そろっての金融政策イベントです。中東情勢が落ち着いてパイプラインが復旧すれば、原油高由来の物価上昇圧力は和らぎやすい一方、財政赤字やAI企業の社債発行ラッシュを背景にした金利の上乗せ分は、中東情勢の行方とは関係なくこの先1〜3か月は効き続けやすいとのことです。つまり、仮に中東情勢が落ち着いても、長期金利がすぐに元の水準へ戻るとは限らない、というのが今回のポイントです。
米国株については、9月というのは統計的に1年でいちばん弱い月とされています(1994年以降の平均でおよそ-0.5%というデータがあるそうです)。しかも9月末には四半期末のリバランス(機関投資家が株を売って債券を買う定期的な動き)と、10月に本格化する大手ハイテク企業のAI関連決算という2つのイベントが重なるため、一部の大型株に偏った今の株高の中身が試される場面が増えそうです。ちなみに、ブロードコムやエヌビディアの好調な決算(自社株買いなどで株主に還元したお金の合計が四半期で260億ドルという規模でした)は、株価の高さにそれなりの裏付けを与えている材料としても紹介されていました。
さて、この記事ではおなじみ、友達の仮想投資家陣による来週の予想パネルです。今回は投資スタイルの異なる11人が2ラウンド以上にわたって議論した末の平均値になっています。
🔶 米国株(S&P 500)：上昇確率 45.5%(想定レンジ 7,500〜7,780)
🔶 日本株(日経平均)：上昇確率 39.1%(想定レンジ 62,000〜65,800円)
🔶 米10年債利回り：上昇確率 51.5%(想定レンジ 4.85%〜5.10%)
🔶 ドル円：上昇確率 35.8%(想定レンジ 150.50〜155.50円)
見ての通り、金利だけはほぼ五分五分で意見が割れました(最も強気な参加者と弱気な参加者の差が40ポイントもありました)。原油高由来の一時的な圧力が中東情勢の落ち着きどころ次第で剥がれ落ちるかもしれない、という読み筋と、財政要因という構造的な圧力を重く見て素直にまだ上がる、という読み筋がぶつかった形です。逆に日本株・ドル円については「日銀の利上げ確信度がアメリカより高い」という構図に賛成する声が多く、円高・日本株弱含みという見方でまとまりました。
結局、何に注目すべき??
長々と書きましたが、来週注目すべきポイントを整理すると、まずアメリカ株・日本株を持っている人は9月15〜16日のFOMCと9月17〜18日の日銀会合、この2つの結果と会見のトーンをチェックしておくとよさそうです。特にFOMCは、9月分の利上げそのものだけでなく、その先の10月・12月の会合についてどんな見通しが示されるかにも注目です。日本株は、利上げそのものはもうほぼ織り込み済みなので、植田総裁がどんな言い方をするか(会見のトーン)の方が値動きへの影響が大きいかもしれません。
ドル円が気になる人は、153円台からどちらに動くかが焦点です。日銀とFedの利上げに対する確信度の差が、どちらの方向に埋まるかで来週の方向性が変わってきます。
中盤で触れた金についても、一言だけ。金に資金が逃げるという話自体はまだ生きていますが、今は金利の動きの方が値段に強く効いている局面なので、金の保有を考えている人は金利のニュースにも目を向けておくと、値動きの理由が腹落ちしやすいと思います。
おわりに
今週は世界的な金利上昇を軸に、中東・日本・アメリカと材料が同時多発的に出た一週間でした。来週も日米そろっての金融政策イベントという大きな山場を控えていますので、慌てず騒がず、結果が出るまでは持ち高を大きく傾けすぎない、というくらいの心構えでいるのが良さそうです。それでは、また来週。
おまけ：各市場のようす、ひとことずつ
🔷 米国株：S&P500は7,656.98(前日比+0.86%)。ブロードコム・エヌビディアの好決算が支えになっている一方、株価の割高さを見る指標であるShiller CAPEは40.6倍と、1881年以降で見ても98.8パーセンタイルというかなり高い水準です。
🔷 日本株：日経平均は64,011.34円(前日比-1.93%)。日銀の利上げ観測と円高で2週連続の大幅下落となりました。
🔷 米10年債：利回りは4.975%(前日比+0.63%)まで上昇し、2023年11月以来の高さです。
🔷 ドル円：153.55円(前日比-0.60%)。ベッセント発言後、東京時間で0.4%ほど円が強くなる場面がありました。
🔷 エネルギー：WTI原油は100.05ドルまで急伸(週間+9.37%)。サウジのパイプライン攻撃を受けた供給不安が主因です。
🔷 金属：金は4,366.20ドル(前日比+0.04%)とほぼ横ばい。銅はザラ場史上最高値をつけたあと関税観測の巻き戻しで反落しました。
🔷 農産物：大豆(CBOT)は約1,300セント/bu圏まで上昇し、26ヶ月ぶりの高値です。USDAの需給見通しと中国の大量買い付けが支えになっています。
🔷 仮想通貨：ビットコインは77,370.97ドル(前日比+0.26%)。FOMC利上げ観測の急浮上が重しになる一方、イーサリアムETFへの資金流入が下値を支えました。
🔷 新興国株：EEM(新興国株ETF)は67.84(前日比+1.25%)。台湾・韓国の半導体特需が支えとなった一方、原油高が中国株・インド株には逆風となりました。中国の上海総合指数は前日比-1.18%、インドのセンサックスも-0.84%となっています。
本記事は情報提供を目的としたものです。投資助言ではありません。投資判断はご自身の責任で行ってください。上昇確率・想定レンジは友達の仮想投資家によるシミュレーションであり、将来を保証するものではありません。