マーケットハブ 2026.10.03 版を読んだ参加者16名による討議（全4ラウンド、4ラウンド目で収束）。上昇確率は最終ラウンドの申告値の平均。
対象期間は2026年10月5日（月）〜10月9日（金）の各市場。東京・NYとも5日間すべて通常取引（祝日なし）。基準値は10/2（金）の終値で、判定は同じデータ系列の10/9終値が基準値より上か下か。 米10年債は「利回り」の方向で表記する（利回り上昇＝債券価格下落）。 確率は参加者16名の申告値の単純平均で、加重はしていない。
米国株（S&P 500）
基準 7,722.72（10/2終値）日本株（日経平均株価）
基準 68,309.46円（10/2終値）米10年債利回り
基準 5.277%（10/2終値、Yahoo ^TNX）ドル円
基準 157.83円（10/2終値、Yahoo JPY=X）今回の確率を一番大きく動かしたのは、日経平均の出発点だった。9月雇用統計（非農業部門+2.9万人、予想約9万人）は東京の引け後に出ており、10/2の現物終値68,309.46円には入っていない。CME日経先物12月限は69,760円で、金利分（約160〜170円）を引いた現物換算は約69,590円。10/9にSQを迎える10月限オプションのATM目安も69,625円で、差の大半は限月のずれではなく実際の値上がりだと確かめられた。基準値は分布の中心より約0.56〜0.59σ下にあり、正規近似では上で引ける確率は約71〜72%。そこから4銘柄に偏った上げ（10/1の上げ幅の約67%）、海外投資家の3週連続売り越し、10/5所信表明後の国内長期金利（10/2時点3.090%）を割り引いて、日本株の平均は64.9%になった。R1の57.7%から7pt上がり、ばらつきは6.1ptから1.9ptに縮んだ。
米国株・米10年債利回り・ドル円は、ほぼ五分で終わった。米国株では、ハイイールドOASの拡大（9/24の2.80%→10/1の3.24%）・VIX 15.31・益回り約5.26%が10年債5.29%を下回った状態を、「崩れたときに大きい」という値幅の材料として扱う整理に、弱気の2人も歩み寄った（東雲 35→44%、黒沼 42→46%）。来週中に方向へ効く日付つきの経路は、10/7の10年債入札（390億ドル）とFOMC議事要旨で利回りが5.342%を終値で超えるかどうかの1本だけ、で一致した。米10年債利回りは、入札3本（10/6の3年・10/7の10年・10/8の30年）が「事前に上乗せして通過後に戻す」性質を持ち、判定日の10/9は3本とも通過した後になる。一方で、議事要旨は9/16に利上げした会合のものでハト派に出にくく、10/14のCPIまで利回りを押し下げる指標も無い。この2つが打ち消し合い、平均53.8%になった。ドル円はR2の時点でばらつき2.7ptまで収束し、158円台の介入警戒と日米政策金利差2.50ptの挟み撃ちで49.1%。
神楽坂さん（53%）は、週次の無条件の上昇確率が五分より上にあり、信用悪化×低VIXの組み合わせで翌週の勝率が下がるという標本数が示されていない以上、方向には使わないとした。鷲尾さん（53%）は、利益見通しが試されるのは10/13〜14の大手銀行決算からで、来週はPepsiCo（10/8）・Delta（10/9）程度しか無いと指摘。ライアンさん（54%）は、VIX9D 12.06＜VIX 15.31の順ザヤを「保険を安く買う週で、方向を下に張る週ではない」と読んだ。
黒沼さん（46%）は、10年債利回りが5.342%を終値で超える確率を3割、その場合の株の上昇確率を35%、超えない場合を52%と置いて計算した。東雲さん（44%）は、その分岐が来週の真ん中にあり、株にとっては下向きにしか働かないとして五分の下に残った。鏑木さん（47%）は、益回りが10年債を下回って金利の側からの支えが無い状態で、上へ傾ける理由が見当たらないとした。沖田さん（48%）は、非対称なのは値幅だと認めたうえで、外れたときの痛みを重く見て五分の少し下に置き、下限を7,500まで厚く取った。
灰原さん（58%）は、週+9.3bp・7〜9月期+87.5bpの上昇トレンドを否定する足が1本も出ていないこと、10/2に場中5.157%まで下げてから5.277%で引けたことを挙げた。黒沼さん（56%）は、2週間の名目+23bpのうち実質の上乗せ分が+20bpで、来週はその供給そのものが入札3本で出てくると述べた。瀬戸口さん（55%）は、ハト派の発言は短期債にしか効かず、長期債に効くのはタカ派の発言と入札だという非対称を残した。
都筑さん（53%）は、入札前の上乗せは3本通過後の週末までにはがれやすく、その一部は弱い雇用統計の日に+4.0bpで引けた基準値にもう入っている可能性があるとした。ただしテールが出たときの効果は残るとして上寄りは維持。東雲さん（48%）は、2年債が9/28の4.92%から10/1の4.78%へ先に下がったことを根拠に、唯一の低下側に残った。損切りは5.342%の終値超え。
灰原さん（70%）は、20日高値を更新した後に出る抜け出しの窓で、過熱の窓とは違うとして、引くのは10/9のSQ後の振れの2ptだけにした。東雲さん（68%）は、窓は現物がまだ雇用統計を反映していない分だとして窓埋めを引かなかった。一ノ瀬さん（66%）は、10/5の所信表明と10/8のファーストリテイリング決算の分は10月限のIVにすでに入っており、方向から別に引けば二重計上になると指摘した。
早乙女さん（64%）は、国内長期金利−2pt・需給−2pt・プット建玉の積み増し−1pt・決算とSQ−1pt・ドル円の条件−1ptと内訳を示した。所信表明後の長期金利と海外勢の売り越しはIVに入らない国内材料だという立場。沖田さん（62%）は、窓を開けた後に半導体4銘柄が崩れた場合の痛みを重く見て、最も低い数字にとどめた。
鏑木 誠一
長期バリュー投資家
参照した投資哲学: バリュー投資（グレアム＝ドッド流）（架空の人物です）
米国株 47%／日本株 64%／米10年債利回り 52%／ドル円 49%
「PERを1週間の判定に持ち込んだのは、自分のルールと噛み合っていなかった。」
東雲 玲
グローバルマクロ・ヘッジファンド運用者
参照した投資哲学: グローバルマクロ／リフレキシビティ（架空の人物です）
米国株 44%／日本株 68%／米10年債利回り 48%／ドル円 42%
「確率は五分に寄っても、賭けの分は五分ではない。」
沖田 保之
年金基金のアセットアロケーター
参照した投資哲学: 分散投資・リスクパリティ的な機関投資家運用（架空の人物です）
米国株 48%／日本株 62%／米10年債利回り 53%／ドル円 49%
「非対称なのは値幅であって、確率やない。」
桃井 ハルカ
メディアで解説する個人投資家寄りのコメンテーター
参照した投資哲学: 個人投資家向けの相場解説・投資教育（架空の人物です）
米国株 53%／日本株 65%／米10年債利回り 55%／ドル円 52%
「『入札がある＝利回りが上がる』とは限らない、ということです。」
灰原 徹
テクニカル・チャーティスト
参照した投資哲学: トレンドフォロー／ダウ理論・移動平均（架空の人物です）
米国株 55%／日本株 70%／米10年債利回り 58%／ドル円 50%
「5.15%を終値で割ったら俺の負けだ。」
神楽坂 澪
クオンツ／システム運用者
参照した投資哲学: 統計的アプローチによるシステマティック運用（架空の人物です）
米国株 53%／日本株 65%／米10年債利回り 53%／ドル円 48%
「『月曜の窓は埋まりやすい』は、何回中何回の話でしょうか。」
都筑 レン
債券・金利ストラテジスト
参照した投資哲学: セルサイドの金利戦略（架空の人物です）
米国株 49%／日本株 64%／米10年債利回り 53%／ドル円 52%
「上乗せがはがれる効果は一時的ですが、テールの効果は残ります。」
黒沼 巌
ビッグショート
参照した投資哲学: 逆張り・信用サイクル分析、一次資料重視のリサーチ（架空の人物です）
米国株 46%／日本株 63%／米10年債利回り 56%／ドル円 47%
「弱気の俺でも、算数には逆らわん。」
早乙女 理沙
日本株ストラテジスト
参照した投資哲学: 国内セルサイドの日本株トップダウン戦略（架空の人物です）
米国株 52%／日本株 64%／米10年債利回り 53%／ドル円 52%
「それは結局、円がどっちに動くかで決まる！」
姫野 あかり
デイトレーダー
参照した投資哲学: デイトレード／プライスアクション中心の裁量売買（架空の人物です）
米国株 50%／日本株 65%／米10年債利回り 56%／ドル円 52%
「窓埋めは月曜の寄りから数時間で起きる私の本業の話で、判定は金曜の大引け。」
鷲尾 慶太
米国株ストラテジスト
参照した投資哲学: セルサイドの米国株トップダウン戦略（架空の人物です）
米国株 53%／日本株 63%／米10年債利回り 54%／ドル円 50%
「日付が無いものを確率に入れるのは、私のやり方ではありません。」
瀬戸口 慧
経済指標・要人発言ウォッチャー
参照した投資哲学: ニュース・イベントドリブン型の短期マクロウォッチ（架空の人物です）
米国株 53%／日本株 65%／米10年債利回り 55%／ドル円 47%
「効いていない牽制に確率を振ったのは、私の悪い癖でした。」
一ノ瀬 冴
日経225オプショントレーダー
参照した投資哲学: ボラティリティ・トレーディング（架空の人物です）
米国株 52%／日本株 66%／米10年債利回り 53%／ドル円 47%
「上か下かより、レンジに収まるかの方が大事。」
ライアン・コール
米個別株オプショントレーダー
参照した投資哲学: イベントドリブンのボラティリティトレード（架空の人物です）
米国株 54%／日本株 66%／米10年債利回り 53%／ドル円 49%
「それを方向からもう一回引いたら二重取りや。堪忍な、ここは直す。」
デレク・ウォレス
新興国ローテーション論者の長期投資家
参照した投資哲学: グローバル・アセットアロケーション／レジーム交代論（架空の人物です）
米国株 55%／日本株 64%／米10年債利回り 55%／ドル円 47%
「来週の数字より、ドルの波がどこで向きを変えるかのほうが、ずっと大事だよ。」
サマンサ・ブレイク
テクノロジー信奉者の長期投資家
参照した投資哲学: 米国の技術・資本市場の優位性に基づく成長株投資（架空の人物です）
米国株 53%／日本株 64%／米10年債利回り 54%／ドル円 52%
「これは調整のサインかもしれないけれど、トレンド転換のサインではありません。」
論点別に整理したもの。▶ 議論の全文（議事録）を読む
R1の日本株は黒沼さんの47%から東雲さんの70%まで割れた。分かれ目は、雇用統計後のCME日経先物12月限69,760円と現物終値68,309.46円の約1,450円差を確率に入れたかどうか。一ノ瀬さんがR1で、10/9にSQを迎える10月限オプションのATM目安69,625円（10/3早朝、夜間引け後）を示した。満期が来週の限月でも約69,600円なので、差の大半は12月限の金利・配当のずれではない。R2では都筑さん・鷲尾さん・黒沼さんが金利分を約160〜170円と計算し、現物換算の約69,590円が10月限の値とほぼ一致することを確かめた。中間配当の権利落ちは9/29に済んでおり、12月までに落ちる配当は小さい。
決着： 「月曜は基準値より約1,300円上から始まる公算が高い」をR3から共通認識として扱った。R1で47〜48%だった黒沼さん・鏑木さんも、R2で60%・58%に上げた。日本株の平均は57.7%→63.0%（R2）。
東雲さん（R1 35%）と黒沼さん（42%）は、ハイイールドOASが1週間で+0.44pt広がったのにVIXは15.31、VIX9Dは12.06という組み合わせを下方向の確率として扱った。神楽坂さん・一ノ瀬さん・ライアンさんは、SKEW 144.88が示すのは左の裾の厚さで、「下げたら大きい」は値幅の話だと反論した。神楽坂さんは、この条件がそろった週の翌週の勝率とその標本数を示すよう求めた。R3では、来週中に信用の悪化が株価の方向に出る経路を日付で確かめた。銀行の与信費用やハイパースケーラーの起債条件が試されるのは10/13以降で、来週残るのは10/7の10年債入札と議事要旨による金利経由の1本だけだった。
決着： 東雲さんは「条件を満たした週の勝率をnつきで示せない」と認めて35→44%、黒沼さんは「左の裾の厚さを方向の確率に混ぜていた」と認めて42→46%。米国株のばらつきは5.5pt→3.2pt。ただし五分の上か下かの向きの差は残り、両論併記とした。
R1では灰原さん（65%）と東雲さん（40%）が両端に立った。灰原さんは10/2の「場中5.157%→引け5.277%」の下ヒゲ、東雲さんは2年債の14bp低下と「コンセンサスが寄りすぎ」を根拠にした。R2で灰原さんは、10/1の場中5.342%→引け5.237%の上ヒゲを見落としていたと認めた。R3で神楽坂さんと都筑さんは、入札には「発表から入札直前まで上乗せを求めて利回りが上がり、無難に消化されると戻る」型があると整理した。判定日の10/9は3本とも通過した後なので、上乗せの分は週末までに相殺されやすい。都筑さんは、テールが出た場合は需要不足という新しい情報として水準が残るという非対称を加えた。10/7は入札結果（米東部13時）が議事要旨（同14時）より先に出る順番も確認された。
決着： 灰原 65%→58%、東雲 40%→48%と両端が寄り、ばらつきは5.0pt→2.1pt。平均53.8%。向きを分けるのは10/7の10年債入札と10/8の30年債入札で、5.342%を終値で超えるか5.15%を割るかを全員が分かれ目に置いた。
出発点が共通認識になった後も、R2の日本株は鏑木さんの58%から東雲さん・灰原さんの70%まで割れていた。R3では各自が、正規近似の約71〜72%から引く項目を積み上げで示した。鏑木さんは、R2で引いた「PERが約17.7倍へ上がる」分を、極端な割高のときだけ下に傾けるという自分のルールと合わないとして外した。一ノ瀬さんは、10/5の所信表明と10/8のファーストリテイリング決算の振れは10月限のIV（ATM約24.5%）にすでに入っていると指摘した。引けるのはSQ後の1日分（−1pt）とプット側のスキュー（66,000円プットのIV 27.51%に対しATM 24〜25%、−2pt）だという。窓埋めの戻り売りは、神楽坂さんが標本数を問い、早乙女さんがIVの値幅の中に入っていると述べ、多数が方向からは引かないことにした。
決着： 最終ラウンドでライアンさん・姫野さん・デレクさん・黒沼さんも窓埋めとイベント分の二重計上をやめ、日本株は62〜70%に収まった（ばらつき1.9pt）。残った差は、所信表明後の国内長期金利と海外勢の売り越しをIVの外の材料として引くかどうか。
東雲さん（R1 40%）と瀬戸口さん（43%）は、基準値157.83円から上は20日高値158.81円まで約1円、下は週安値156.40円・週次1σ下限155.97円まで約1.4〜1.9円という非対称と、7/31の協調介入の前例を下寄りの根拠にした。鏑木さん・ライアンさん・サマンサさんは、判定は157.83円より上か下かだけで、158円台で上が詰まっていても157.9円で引ければ上昇だと反論した。瀬戸口さんは、9/28三村財務官・9/29片山財務相の牽制に対してドル円はほとんど動かなかったと確かめ、効いていない牽制に確率を振ったのは自分の癖だったと認めた。
決着： 瀬戸口 43%→47%、東雲 40%→42%。東雲さんは確率とポジションの形（戻り売り、損1円・益2円）を分けて書いた。R2で平均49.1%・ばらつき2.7ptに収束し、最終まで変わらなかった。