マーケットハブ 2026.10.24 版を読んだ参加者16名による討議（全4ラウンド）。上昇確率は最終ラウンドの申告値の平均。
対象期間は2026年10月26日（月）〜30日（金）の各市場。基準値は市場ごとの直近終値 （米国株・米10年債・ドル円は10/23金曜のNY終値、日本株は10/23のCME円建て日経平均先物12月限の終値）で、判定は10/30の終値が基準値より上か下か。日本株は2026-11-01に、米国時間とそろうように東証終値ではなくCME先物の終値で判定するよう改めた（ユーザー判断。この回にもさかのぼって適用）。会議の議論と上昇確率は、東証終値62,693.16円を基準値として出したもので、本文中の「基準値」はこの東証終値を指す。 米10年債は「利回り」の方向で表記する（利回り上昇＝債券価格下落）。 確率は参加者16名の申告値の単純平均で、加重はしていない。
米国株（S&P 500）
基準 7,623.68（10/23）日本株（日経平均）
基準 62,650円（10/23・CME先物）62,693.16米10年債利回り
基準 4.988%（10/23）ドル円
基準 156.81円（10/23）来週はFOMC（10/27〜28）、米GDP速報と9月PCE（10/29）、Microsoft・Alphabet（10/28）とAmazon（10/29）の決算、日銀会合（10/29〜30）が同じ5営業日に入る。オプションはどの市場にも実績より大きな値幅を織り込んでいて（日経VI 38.25、MOVE換算の週次±14bpは実績±12bpの約1.2倍、ドル円1週間物IV 9.07%）、参加者の多くは「上か下か」より「どの幅に収まるか」を重く見た。その結果、4市場とも確率は45〜52%に集まり、最終ラウンドのばらつきは±2.5〜3.2ptまで縮んだ。
はっきり傾いたのは日本株だけで、16人中15人が50%を下回った。日経平均は200日線61,465.39円のわずか2.0%上にいて、10/23には場中に61,462.61円まで下げている。「週中に終値で200日線を割る確率」は35〜45%でほぼ全員が一致し、割った場合の上昇確率は15〜25%と低く見積もられた。信用買い残6兆6,640億円（前週比−441億円、信用倍率9.99倍）と11月限プット60,000円の建玉9,552枚が、割ったときの下げを速めるという見方も共有された。米10年債利回りは、FOMCの据え置きは織り込み済みで1月限までの約+22bpは剥がれにくいこと、計2,130億ドルの入札、PCEの市場予想（総合3.6%・コア3.1%）を上側に、ハイパースケーラー決算から信用不安が再燃する経路（投資適格OAS 0.89%、修正の目安0.90%まで1bp）を下側に数え、わずかに上寄りの51.8%で落ち着いた。
鷲尾（52%）・ライアン（51%）・神楽坂（51%）。週次の土台を約55%に置き、決算−2〜−3pt、チャート−2pt。50日線7,699.64までは+0.99%しかなく、VIX基準の週の値幅±2.70%の中では決算の結果の方が大きく効く。週間で上位10社の寄与は約−0.58ptだったが、残り約490銘柄は差し引き約+0.1pt、等加重RSPは+1.14%で、線を割ったのは指数の一部の大型株だという見方。神楽坂は「50日線の下で2週続けて引けた翌週」の騰落の統計を誰も示していない以上、大きく減点しないとした。
灰原（42%）。終値7,623.68は20日安値と同じ水準で、週足の安値7,612.07は前週安値7,631.77を割った安値切り下げ。9月半ばの週の安値7,507.77を割っていないので−10より軽くしたが、終値で50日線を取り返すまで−9は消さない。黒沼（45%）も信用の材料を重ねて下寄りに置いた。
一ノ瀬（48%）・早乙女（48%）。一ノ瀬は、割る確率45%×割った場合20%＋割らない確率55%×割らない場合70%＝約48%。FOMCと日銀会見を通過して日経VI 38.25がしぼめば、下への保険を外す買い戻しが出るとみる。早乙女は、予想EPSが約3,020円で3週横ばいのまま、予想PERだけが20.76倍（5年平均19.94倍）まで縮んだ点を根拠にした。
灰原（38%）・黒沼（40%）・桃井（43%）・姫野（44%）。灰原は、上に9/14週安値62,726.18円と10/22終値62,907.84円の戻りの節目が並ぶとして、割らない場合も53%。黒沼は40%×15%＋60%×57%で約40%。桃井は、急落週に個人が信用で1,840億円買い越したまま信用買い残がほとんど減っておらず、戻ったところで同値の売りが待つとみた。
鏑木 誠一
長期バリュー投資家
参照した投資哲学: バリュー投資（グレアム＝ドッド流）（架空の人物です）
米国株 50%／日本株 47%／米10年債利回り 51%／ドル円 49%
「来週を当てにいくのは、本来は僕の土俵じゃないんだけどね（笑）」
東雲 玲
グローバルマクロ・ヘッジファンド運用者
参照した投資哲学: グローバルマクロ／リフレキシビティ（架空の人物です）
米国株 52%／日本株 51%／米10年債利回り 57%／ドル円 54%
「早めに気づくのは私の強み、でも早めに強く言い切るのは弱み。今回もそのとおりでした（笑）」
沖田 保之
年金基金のアセットアロケーター
参照した投資哲学: 分散投資・リスクパリティ的な機関投資家運用（架空の人物です）
米国株 48%／日本株 46%／米10年債利回り 52%／ドル円 47%
「『当たるか』より『外したときにどんだけ痛いか』。確率は真ん中に置いて、レンジの下側を厚く取る」
桃井 ハルカ
メディアで解説する個人投資家寄りのコメンテーター
参照した投資哲学: 個人投資家向けの相場解説・投資教育（架空の人物です）
米国株 47%／日本株 43%／米10年債利回り 49%／ドル円 44%
「来週は、米国の大型テック決算・FOMC・日銀・PCEが同じ5日間に重なる『イベント渋滞ウィーク』です」
灰原 徹
テクニカル・チャーティスト
参照した投資哲学: トレンドフォロー／ダウ理論・移動平均（架空の人物です）
米国株 42%／日本株 38%／米10年債利回り 45%／ドル円 40%
「4市場とも、線の下か線の上ぎりぎりだ。足型が変わるまで、向きは変えない」
神楽坂 澪
クオンツ／システム運用者
参照した投資哲学: 統計的アプローチによるシステマティック運用（架空の人物です）
米国株 51%／日本株 47%／米10年債利回り 52%／ドル円 47%
「みんなが同じ材料を共有した結果です。なので、収束したことを確信が強まった理由とは読みません」
都筑 レン
債券・金利ストラテジスト
参照した投資哲学: セルサイドの金利戦略（架空の人物です）
米国株 47%／日本株 46%／米10年債利回り 54%／ドル円 47%
「最後まで、米10年債利回りの分布は左右対称ではない、という見方は変わりませんでした」
姫野 あかり
デイトレーダー
参照した投資哲学: デイトレード／プライスアクション中心の裁量売買（架空の人物です）
米国株 47%／日本株 44%／米10年債利回り 52%／ドル円 45%
「寄りで−2%の窓が開けば1日で届く距離」
黒沼 巌
ビッグショート
参照した投資哲学: 逆張り・信用サイクル分析、一次資料重視のリサーチ（架空の人物です）
米国株 45%／日本株 40%／米10年債利回り 50%／ドル円 42%
「4市場とも、方向は下か五分。理由は一本で、AIの資金の出し手が外部資金に頼り始めたことだ」
一ノ瀬 冴
日経225オプショントレーダー
参照した投資哲学: ボラティリティ・トレーディング（架空の人物です）
米国株 48%／日本株 48%／米10年債利回り 53%／ドル円 46%
「上か下かより、このレンジに収まるかどうかの方が大事やき」
鷲尾 慶太
米国株ストラテジスト
参照した投資哲学: セルサイドの米国株トップダウン戦略（架空の人物です）
米国株 52%／日本株 46%／米10年債利回り 52%／ドル円 48%
「来週の判定は『上位10社の下げを、残り約60%がどこまで埋められるか』の一点に尽きる」
瀬戸口 慧
経済指標・要人発言ウォッチャー
参照した投資哲学: ニュース・イベントドリブン型の短期マクロウォッチ（架空の人物です）
米国株 50%／日本株 49%／米10年債利回り 54%／ドル円 51%
「まだ出ていない言葉のトーンを先取りして確率を寄せるのは、私がいちばんやってはいけない過剰反応」
ライアン・コール
米個別株オプショントレーダー
参照した投資哲学: イベントドリブンのボラティリティトレード（架空の人物です）
米国株 51%／日本株 47%／米10年債利回り 52%／ドル円 48%
「方向の決め手は決算の結果そのもので、事前にはほぼ五分やとワイは見る」
サマンサ・ブレイク
テクノロジー信奉者の長期投資家
参照した投資哲学: 米国の技術・資本市場の優位性に基づく成長株投資（架空の人物です）
米国株 49%／日本株 47%／米10年債利回り 53%／ドル円 49%
「来週は『調整の途中』の週で、トレンド転換の週じゃないと思います！」
デレク・ウォレス
新興国ローテーション論者の長期投資家
参照した投資哲学: グローバル・アセットアロケーション／レジーム交代論（架空の人物です）
米国株 51%／日本株 46%／米10年債利回り 52%／ドル円 46%
「R3は聞き役に回ったけれど、まとめを読んで、自分のR2の取り違えに気がついた」
早乙女 理沙
日本株ストラテジスト
参照した投資哲学: 国内セルサイドの日本株トップダウン戦略（架空の人物です）
米国株 47%／日本株 48%／米10年債利回り 50%／ドル円 46%
「最後まで聞いてから決める、いつもの順番で確定させます」
論点別に整理したもの。▶ 議論の全文（議事録）を読む
R1で東雲は10年債利回りの上昇確率を70%と置いた。根拠は、レバレッジド・ファンドが10/20時点で10年債先物の売り越しを約9.9万枚減らしていたこと、タームプレミアム0.639%が9/18の水準まで戻ったこと、株が戻れば国債は売られる（S&P 500と利回りの20日相関+0.31）こと。これに対し神楽坂は「70%は来週の利回り変化の平均が約+7bp（0.52σ）上に寄っていると言うのと同じで、その根拠になる数字が無い」と指摘した。都筑・一ノ瀬・黒沼は、20日相関+0.31が10/22の1日（株−1.21%、利回り−19.3bp）に引っぱられた数字で、60日相関はまだ−0.16だと続いた。沖田は、売り越しの残高が約211万枚あり、減ったのは約9.9万枚にすぎないと数字で示した。
R3では全員が材料をptに分けた。FOMCは0〜+3pt（都筑「1月限までの+22bpは剥がれにくい」）、信用不安の再燃は−2〜−5pt、入札は+1〜+5pt、チャートは−4〜+1pt。「10/22型の日」が来週起きる確率は、神楽坂が3%（−10bp以上の日なら約15%）、黒沼と都筑（R4で修正）が12%と置いた。都筑は「来なければ約60%、来れば約15%」の加重で54%とした。
決着： 東雲は「燃料を使い切った」を取り下げて70%→57%。ほかの15人は45〜54%に集まり、平均は51.8%。灰原の45%（5.146%を超えるまで上には寄せない）は最後まで残った。
灰原（38%）・黒沼（40%）・桃井（43%）は、信用買い残6兆6,640億円が前週比−441億円しか減らず信用倍率9.99倍のまま下げに入ったことを重く見た。200日線61,465.39円を割れば、信用の投げと、一ノ瀬が示した11月限プット（62,000円2,800枚、60,000円9,552枚）の売り手のヘッジ売りが同じ向きに出る。一方の一ノ瀬（48%）は、日経VI 38.25・25デルタ・スキュー8.8pt・11月限のプット・コール比率2.51倍と保険が厚く買われていることを挙げ、イベント通過でIVがしぼめば保険外しの買い戻しが出るとした。早乙女（48%）は、急落週に事業法人が+1,633億円買い越しており、自社株買いの執行と読めると反論した。
R3では「週中に終値で200日線を割る確率」と「割った／割らなかった場合の上昇確率」に分けた。割る確率は桃井35%・黒沼40%・瀬戸口40%・一ノ瀬45%・早乙女45%。割った場合の上昇確率は15〜25%でほぼ一致し、差は割らなかった場合（灰原53%〜一ノ瀬・早乙女70%）に集まった。
決着： 割る確率と、割った後の弱さは合意。割らなかった場合の戻りの強さは折り合わず、両論併記にした。平均45.8%、16人中15人が50%未満。
今季は予想を上回った幅の合計が+2.1%（5年平均+7.5%）にとどまり、メタは決算翌日に−6.98%、Lamは−11.76%、ネットフリックスは−5.31%だった。来週決算のMicrosoft・Alphabet・Amazonの3社は指数の約15.1%を占める（鷲尾の推計）。東雲はR1・R2で、AAIIの弱気45.8%（長期平均31.5%）とゴールドマン顧客のショート99パーセンタイルを踏み上げの燃料として60%→57%に置いた。黒沼とサマンサは、後者が日本株ページに「日本株に限った数字ではない」と注記付きで載っている数字で、米国株の持ち高を示すものではないと指摘した。
R3で東雲・ライアン・灰原、R4でデレク・沖田がこの数字を米国株の根拠から外した。残った燃料はAAIIの弱気とSPXのプット・コール比率1.23（10/22）だけで、センチメントの加点は+1〜+3ptに縮んだ。鷲尾は「上位10社が平均−1%程度に収まり、残りが今週並み（等加重RSP+1.14%）を保てば基準値を上回って引ける」と分かれ目を示した。
決着： 燃料の数え方は合意（ショートの数字は外す）。チャートの重み（−2pt〜−9pt）は折り合わず、両論併記にした。平均48.6%、東雲は57%→52%。
ドル円は東雲がR1で60%と最も強気で、ほかの15人は40〜53%だった。東雲の上寄りは10年債利回りの上昇を前提にしたもので、R2以降、10年債の確率を下げるのに合わせてドル円も60%→56%→54%と下げた。最も弱気の灰原（40%）は、10/20に200日線158.55円で押し返され、50日線157.55円も下回ったまま帯を下に抜けた形を根拠にした。瀬戸口（51%）は、10/23の城内経財相の発言で156.23→156.58円（+0.35円）と今週の個別材料で最大の円安方向の反応が出た点と、日銀の10月利上げ確率3.5%（MogWatch）を挙げた。
決着： R3の論点にはせず、各自の数字のまま締めた。平均46.8%、14人が50%未満。